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過去,，我們一直把外匯儲備當成好事,，以為越多越好，追求外匯儲備規(guī)模,，似乎成了中國對外經(jīng)濟的目標之一,。隨著中國外儲成為世界第一，外儲的性質以及規(guī)模過大的弊端,，終于可以討論了,。
中國外匯儲備的主要來源是：經(jīng)常項目下的貿(mào)易順差、FDI（外國直接投資）、熱錢流入,。我僅以外貿(mào)順差來說明,，F(xiàn)DI和熱錢的流入，原理是一樣的,。
企業(yè)和個人賺得的外匯,，過去必須悉數(shù)賣給央行，現(xiàn)在,，可以自行決定,，是賣給央行，還是自己保留,。央行把企業(yè)和個人手里的外匯買過來,，按規(guī)定匯率付給前者等值的人民幣。企業(yè)和個人就可以用所獲得人民幣,，在國內(nèi)市場購買商品或者資產(chǎn),。而央行獲得外匯后，就去購買相應的外幣資產(chǎn),。這些資產(chǎn),，包括外國國債（如美國國債）、黃金,、股權資產(chǎn)等,，這就是外匯儲備。外儲不是外匯,，這是兩個概念,。
問題是，那些獲得外匯的企業(yè)和個人,，本該用這些外匯去國外購買商品（和資產(chǎn)）,，因為外匯對應的商品，本來就在國外�,，F(xiàn)在,，他們把外匯換成了人民幣，這些新增人民幣,，或者說這些企業(yè)和個人,，就占了國內(nèi)消費者的便宜。比如,，本來市場上,，有1000件商品，共有1000元的貨幣,，則一件商品價格是1元錢,，現(xiàn)在,，某人突然增加了1000元，也來購買商品,，則每件商品的價格就成2元了,，所有人的實際購買力降低了一半。
當然,，這些企業(yè)和個人,，并不覺得自己占了便宜，因為他們付出了外匯,，獲得的是等值的人民幣,，畢竟，不能要求他們無償把外匯上交央行,。
在理論上,，央行獲得外匯后應做的是，用這些外匯,，去國外購買商品,，然后拿到國內(nèi)市場上來，與國內(nèi)增加了的,，等值外匯的人民幣相對應,。這樣，總的貨幣供給量與總的商品量重又均衡,。消費者的損失，從總體上得以補償,�,？墒牵鸫a在十幾年前,，多數(shù)人還把巨額外貿(mào)順差看成是好事,，如果央行可以把全部的外匯買外國商品，就沒有順差了,。其實,，貿(mào)易逆差和順差，都不好,，平衡才是最好的結果,。以中美貿(mào)易為例，假定中國順差,，美國逆差,，結果就是中國拿到美元，而美國則拿到了中國實實在在的商品,。美元,，說得難聽點，只是紙片。美國人只要印刷美元紙片,，就可換到需要的商品,，簡直空手套白狼。你說,，順差好么,？
那么，外匯儲備究竟屬于誰,？近日《人民日報》有篇“外儲不適合無償分給民眾”的文章,，說外儲是央行的資產(chǎn)，因為它體現(xiàn)在央行的資產(chǎn)負債表上,。但是,，央行本身并不生產(chǎn)任何財富，它不過是擁有貨幣發(fā)行權,，用人民幣這種負債,，去交換企業(yè)和個人手里的外幣（外國央行的負債）。理論上,，央行這種持有所謂的資產(chǎn)的方式,，只是暫時的，只有當用這些外匯買回相應外國商品,，投放到國內(nèi)市場上,，才算是實現(xiàn)了這個交換行動的目的。
可是如前所述,，我們沒什么可買的,，除了風險難控制外，還有兩個原因：我們有意控制進口,，鼓勵出口,；由于政治經(jīng)濟原因，外國不愿意賣給我們商品,，比如美國,，口頭上對自己的逆差表示不滿甚至憤怒，其實,，內(nèi)心卻是歡喜的,。所以，央行拿到的外匯,，主要部分購買了外國資產(chǎn),，這也是國際慣例。不正常的是,，我們外儲過多,。一般認為,，外儲規(guī)模，只要能夠維持3至6個月的進口即可,。太多,，就有損失了。
中國持有外匯儲備的主要形式,，是美國國債,，因為這被認為是無風險資產(chǎn)，是全球所有資產(chǎn)定價的基礎,，是最安全的,。但是，安全,，就意味著低收益,。美債的收益率，一般不超過3%,，可以說大大低于國內(nèi)投資的回報率,。
任何購買資產(chǎn)，也就是投資行為的目的,，不是投資,，而是消費，所有的外儲資產(chǎn),，最終會變成商品,。如果回報率過低，則當這些外儲最終能購買到的外國商品投放國內(nèi)市場時,，理論上,，就不能沖抵當初國內(nèi)市場增加了的那些人民幣。國內(nèi)消費者,，因此就有了凈的損失。更不用說,，如果外儲投資出現(xiàn)虧損,，換回來外國商品很少時，消費者的損失就更大,�,？紤]到時間因素，消費者的損失,，也會放大,。這也是我們面臨的實際狀況。
在這個意義上說,，超出必要水平的外儲,，需要獲得全體消費者的同意,，因為他們的利益可能會受損。所以,，在本質上,，只有消費者，才是可能損失的承受者,。也因為如此,，說外儲不屬于央行，而屬于全體國人,，是對的,，沒有問題。
但很多人認為,，把外儲分給全體國人不符合原理,，不切合實際。我不同意這種說法,。央行能把相應的人民幣投放國內(nèi)市場,，也就可以把外儲分給全體消費者，道理是一目了然的,。老百姓拿到錢以后,，能不能花出去，怎么花,，那是他們自己的事,。跟現(xiàn)在央行持有外儲不同的是，老百姓去把外國的商品買回來,，國內(nèi)損失,，可以從國外補償回來。
另外,，所謂把外匯分給民眾,，會造成通脹、央行破產(chǎn)的說法,，則是無稽之談,，因為，這些錢,，不在國內(nèi)買東西,，而央行只不過不再充當暫時的中間人而已。
既然外儲屬于全體國人,，央行只是中間人和托管人,，央行就有義務公布這些資產(chǎn)的真實狀況，用途,、損益等,，而不能是一本糊涂賬,。
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