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9月以來(lái)，存款加速?gòu)你y行體系流出。前半個(gè)月,，僅四大國(guó)有商業(yè)銀行存款就較8月末減少4200億元左右,。歷史高位的準(zhǔn)備金率和存款的天量減少?lài)?yán)重影響了銀行的貸款發(fā)放,。存款為何會(huì)如此罕見(jiàn)地大逃亡呢,？
目前，一年期存款利率為3.5%,，但8月份CPI同比上漲了6.2%，實(shí)際存款利率不僅為負(fù),，而且其間的缺口不小,。保值增值的愿望很可能使天量存款從銀行轉(zhuǎn)向了理財(cái)、信托,、藝術(shù)品,、收藏品市場(chǎng)，甚至進(jìn)入了民間借貸市場(chǎng),。藝術(shù)品,、收藏品市場(chǎng)的火爆和民間借貸市場(chǎng)的巨款堆積可以作為佐證。溫州,、東莞等越是民間借貸興旺的地方,，就越是銀行存款少。
民間借貸市場(chǎng)為何如此火爆,？在應(yīng)對(duì)通脹的過(guò)程中,，中央銀行采用了一再提高準(zhǔn)備金率的辦法，凍結(jié)了大量資金,，造成了資金的空前緊缺,。許多中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)不能從銀行體系得到貸款，只好從民間借貸市場(chǎng)以高利率融資,，其利率往往是銀行同期貸款利率的4-6倍甚至更高,。影子銀行在金融市場(chǎng)上扮演了越來(lái)越重要的角色。高度炒作的藝術(shù)品,、收藏品市場(chǎng)和規(guī)范欠缺的民間借貸市場(chǎng)埋藏了高風(fēng)險(xiǎn)的巨大隱患,。
面對(duì)銀行存款的負(fù)利率和低利率，為什么不適當(dāng)提高呢,？中央銀行可能是擔(dān)心那將進(jìn)一步增加人民幣升值的壓力,，但這樣的話，實(shí)際上等于在相當(dāng)程度上放棄了利率這一重要的對(duì)付通脹的貨幣政策工具,。
實(shí)際上,，提高利率會(huì)導(dǎo)致貨幣升值的觀念，在國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界受到的質(zhì)疑已越來(lái)越大,。目前許多新興國(guó)家的利率比我國(guó)高得多,，如印度的一年期存款利率為7.25%，巴西為12%,，國(guó)際熱錢(qián)為何不流去呢,？國(guó)際資本看重的主要不是利率變動(dòng)帶來(lái)的“微不足道”的利息收益的變化,，更加看重的是資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)可能帶來(lái)的巨大的預(yù)期收益的變動(dòng)，而利率又常常是與該國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格成反向運(yùn)行的,。我們?cè)谝豁?xiàng)運(yùn)用了14個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn),，在某些市場(chǎng)條件下，利率變動(dòng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)幾乎沒(méi)有影響,，金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)才常常是影響國(guó)際資本流動(dòng)的主要因素,。
在存款實(shí)際利率為負(fù)的條件下，面對(duì)通脹壓力,，沒(méi)有必要死抱類(lèi)似于提高利率會(huì)導(dǎo)致貨幣升值的觀念,。面對(duì)人民幣的升值壓力，可以在其他方面譬如進(jìn)出口戰(zhàn)略和外匯儲(chǔ)備等方面做更多的事情,，不應(yīng)一味地壓制利率,。否則，不僅不能真正緩解人民幣升值的壓力,，還將在通脹面前付出巨大的經(jīng)濟(jì)成本和社會(huì)成本,。
準(zhǔn)備金率的一再提高，縮減了銀行體系可用于貸放的資金量,，在目前的市場(chǎng)環(huán)境中,，大企業(yè)和國(guó)有企業(yè)還是能較容易地得到低利率的資金，這些企業(yè)甚至可能會(huì)以低利率從銀行借款,，再通過(guò)各種途徑,，以高利率貸放給中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。而中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)則將面臨嚴(yán)峻的資金困難或高成本資金的困擾,。這將有可能會(huì)造成一方面總需求不減,，另一方面大量中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)困難而大量裁員，從而帶來(lái)通脹與失業(yè)的并存,。發(fā)改委發(fā)布的信息表明,，今年以來(lái)，工業(yè)用電需求仍然保持較快的增長(zhǎng),，這說(shuō)明上述擔(dān)憂并非完全是杞人憂天,。
如果在現(xiàn)行實(shí)際利率為負(fù)的基礎(chǔ)上適當(dāng)提高利率，有的大企業(yè)和國(guó)有企業(yè)還無(wú)法承受的話,，那只能說(shuō)明它們的管理和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力亟待提高,，或者它們將利潤(rùn)內(nèi)化為成本的現(xiàn)象太嚴(yán)重了。提高利率有助于迫使這些企業(yè)改進(jìn)管理和提升產(chǎn)品品質(zhì),，否則,，高物價(jià)和低利率的組合會(huì)對(duì)那些管理松懈、產(chǎn)品落后的企業(yè)起鼓勵(lì)作用。另一方面,，現(xiàn)在許多中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)在難以獲得銀行信貸的條件下,，以令人咋舌的高利率向民間借貸渠道和地下錢(qián)莊借入所需資金，就長(zhǎng)期而言是難以承受的,，也將對(duì)社會(huì)就業(yè)構(gòu)成沖擊,。
所以，建議央行擇機(jī)下調(diào)已高達(dá)21.5%的準(zhǔn)備金率,，以增加銀行體系非常緊張的流動(dòng)性,，同時(shí)可考慮適當(dāng)提高利率以對(duì)付通脹，并加快利率市場(chǎng)化的進(jìn)程,。改善了眾多中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，還可以增加在財(cái)政政策上的回旋余地,，減少圖一時(shí)之快的刺激性干預(yù),。
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