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就在眾多券商剛剛從中國寶安“石墨烯門”、攀鋼釩鈦“188元衛(wèi)星研報門”丑聞中走出之際,，合資券商瑞銀證券在上市公司研報方面的激進(jìn)作風(fēng)又曝出“激進(jìn)研報”事件,。據(jù)媒體報道，由該券商保薦的兩只首次公開發(fā)行（IPO）新股,，不但快速“變臉”，而且還很快在半年報中“奪魁”成了名副其實(shí)的“變臉王”,。
作為一家合資券商,，人們寄望瑞銀證券給國內(nèi)保薦機(jī)構(gòu)在盈利預(yù)測、持續(xù)督導(dǎo)方面樹立榜樣,，但當(dāng)其所發(fā)研報與自身利益掛鉤時,，也未能免俗：除了逢迎上市公司或擬上市公司，還是逢迎上市公司或擬上市公司,。而這還不是孤例,，實(shí)際上，包括瑞銀證券在內(nèi)的多家券商對上市公司業(yè)績預(yù)測上的激進(jìn)作風(fēng)不僅體現(xiàn)在近期兩家新上市公司身上,，關(guān)于雙匯發(fā)展,、特爾佳等上市公司的分析，這些券商在投研報告上的激進(jìn)作風(fēng)也表露無疑,。
在利益機(jī)制作用下,，券商作風(fēng)激進(jìn)，制作研報本應(yīng)遵循的獨(dú)立性,、客觀性等一系列原則被置之腦后,，行業(yè)市盈率標(biāo)準(zhǔn),、公司盈利前景等分析工具也儼然成了“激進(jìn)研報”的工具和借口。本來應(yīng)該嚴(yán)肅認(rèn)真的研報成了超級大忽悠,，僅僅歸于分析方法失當(dāng),、分析員考核等原因，顯然不能服眾,。事實(shí)上,，造成激進(jìn)研報頻頻發(fā)生的原因是體制、法律監(jiān)管缺位,，而不是分析方法不當(dāng),、員工考核的原因。炮制一份衛(wèi)星研報,，從券商分析師撰寫,、主管審核到最后宣講或刊發(fā)，這其間券商研究部門也設(shè)置了很多質(zhì)量關(guān)卡和審核程序,，但在外部法律監(jiān)管缺位,、內(nèi)在制約機(jī)制喪失剛性的情況下，一切內(nèi)部審核和自律最終均流于形式,，這才是激進(jìn)研報或衛(wèi)星研報頻出的真正內(nèi)因,。研究員考核機(jī)制的不合理，只是加速了激進(jìn)研報,、衛(wèi)星研報的炮制,，單個分析員個體理性下的券商研究所整體的不理性，在一定程度上成了激進(jìn)研報頻出的最直接替罪羊,。
“事無巨細(xì),，法無輕重，交與為之,，世俗和合”,，相對于作為服務(wù)業(yè)和擁有話語權(quán)的準(zhǔn)媒體券商研發(fā)部門來說，這句古話有著特別的意義,。在整個研報制作發(fā)布過程中,，法律及相關(guān)懲戒被很好契合在相關(guān)流程中，券商分析師在出具行業(yè)或上市公司研報之前都按照相關(guān)規(guī)程認(rèn)真對待自己的調(diào)查研究工作,，并利用自己的專業(yè)技能對上市公司的投資價值,、微觀價格走勢及其他因素進(jìn)行專業(yè)分析后形成自己的專業(yè)投資意見，然后經(jīng)過相關(guān)審核程序后進(jìn)入投資者視野,，如果能嚴(yán)格遵循這樣的程序，那最后出來的研報一般都會是實(shí)事求是,、不存在嚴(yán)重的利益沖突的,，即使偶爾錯誤，也不會太離譜，投資者也能理解,。
遺憾的是,，中國的券商研發(fā)部門內(nèi)外并沒有這樣的法律環(huán)境，既有的法律法規(guī)要么是因缺失干預(yù)標(biāo)準(zhǔn)而鞭長莫及,，要么就是過于依賴其自律而在法律上過于放縱,，譬如研報質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的缺失、司法舉訟制度沒有因研報的特殊性而具有特殊訴訟機(jī)制以及研發(fā)和投資部門之間風(fēng)險隔離墻制度的疏漏等,。據(jù)媒體統(tǒng)計,，目前券商研究所中，僅有數(shù)量不多的幾家在內(nèi)控規(guī)范上將研發(fā)部門出具不實(shí)研報或重大差錯研報與證監(jiān)會發(fā)布的《證券研究報告暫行規(guī)定》進(jìn)行了制度對接,，而百分之九十的券商完全依賴于市場化的考核或進(jìn)行簡單的量化考核,，而這也正是最容易誘發(fā)故意炮制激進(jìn)研報以博取不當(dāng)收益的券商研報制度中最脆弱的地方。
制度不足,、制度不力,，是券商激進(jìn)研報、衛(wèi)星研報頻出最直接也是最關(guān)鍵的體制誘因,。為杜絕或減少激進(jìn)研報,、衛(wèi)星研報，我認(rèn)為,，在研報的編制上應(yīng)該先織就一道密集的法網(wǎng),，在研報編制、審核,、發(fā)布的各個環(huán)節(jié)明確法律責(zé)任是非�,？扇〉模┤缑鞔_編制人員的資格,、編制依據(jù),、調(diào)研標(biāo)準(zhǔn)、審核機(jī)構(gòu)組成,、審核責(zé)任,、研報評價質(zhì)量體系等，以便將內(nèi)控責(zé)任外部化,，然后通過外部化監(jiān)管促使券商分析員強(qiáng)化內(nèi)功,，將研發(fā)部門真正的自律技能激發(fā)出來，進(jìn)而編制出更多的研報精品而不是炮制不靠譜的衛(wèi)星研報,。
同時,，對于屢屢炮制激進(jìn)研報的券商，有關(guān)主管行政部門和司法部門應(yīng)該果斷對其進(jìn)行違法查處,，直至通過制定司法解釋進(jìn)行司法追訴,，譬如在新司法解釋中引入過錯推定制度,，以業(yè)績下降的幅度為標(biāo)準(zhǔn)（譬如30%）制定司法解釋以降低研報出錯侵權(quán)的立案標(biāo)準(zhǔn)，加重研報侵權(quán)的行政,、民事和刑事法律責(zé)任等,。
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