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近期，巴西、印度,、印尼、韓國,、墨西哥、俄羅斯和南非等國貨幣一反近年來的升值勢(shì)頭,，出現(xiàn)較明顯的貶值傾向,。
這一現(xiàn)象與近來世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。在美歐債務(wù)危機(jī)的陰霾之下,，投資者擔(dān)心其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力最終會(huì)影響新興市場(chǎng)國家的經(jīng)濟(jì)增長,，使得現(xiàn)有的“新興市場(chǎng)國家對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)超過一半以上”的“雙速”復(fù)蘇不可維系，從而存在逃離新興市場(chǎng),、尋求“安全港”的動(dòng)機(jī)。一旦原先通過各種渠道大量進(jìn)入新興市場(chǎng)國家逐利的投機(jī)資本大規(guī)模流出,，這些國家的貨幣穩(wěn)定將遭受嚴(yán)重沖擊,。
新興市場(chǎng)國家的貨幣當(dāng)局對(duì)短期資本“大進(jìn)大出”的風(fēng)險(xiǎn)并非一無所知。正相反,，發(fā)達(dá)國家為促進(jìn)本國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長而采取量化寬松貨幣政策并將市場(chǎng)利率維持在極低水平,，加劇了資本向新興市場(chǎng)國家的流入，這些做法可謂世人皆知的“陽謀”,。然而,，對(duì)新興市場(chǎng)國家而言，資本流入是保證其經(jīng)濟(jì)增長的重要手段,。因此,，新興市場(chǎng)國家還是希望留住有利于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長期資本，而將可能具有突然撤出風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)資本摒棄在外,。例如,，為遏制熱錢涌入，巴西自去年以來將金融交易稅稅率由2%一路提升到6%,，央行近期還宣布將對(duì)下注巴西雷亞爾對(duì)美元升值的投資者征收額外的稅項(xiàng),，甚至有官員建議對(duì)外國資本設(shè)定“檢疫期”，如果外國投資者在檢疫期限內(nèi)抽逃資本將被課以重稅,。
從實(shí)際效果看,，新興市場(chǎng)國家限制短期資本流入的政策并不盡如人意。7月巴西通貨膨脹率達(dá)到近6年來的最高值,；截至8月13日,，印度食品通脹率上升至9.8%；南非、土耳其和俄羅斯等國7月份的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)在5％—10%的高位徘徊,；越南的通脹率更是高達(dá)22%,。新興市場(chǎng)國家的高通脹和資產(chǎn)價(jià)格上漲，正是發(fā)達(dá)國家制造的巨大流動(dòng)性通過貨幣金融渠道和國際貿(mào)易渠道進(jìn)入新興市場(chǎng)國家的結(jié)果,，其中短期資本流入起了重要的推波助瀾的作用,。
由此，新興市場(chǎng)國家的央行有理由提高警惕,，未雨綢繆,，采取必要的應(yīng)對(duì)措施，防止本幣大幅下跌,。從宏觀干預(yù)的技術(shù)層面看,，穩(wěn)定貨幣和預(yù)防資本抽逃的關(guān)鍵，在于打掉本幣貶值的預(yù)期,。
美歐債務(wù)危機(jī)以來,，韓元面臨的貶值壓力陡然上升。一些貨幣交易商認(rèn)為,，韓國央行已經(jīng)出售10億—20億美元來支持韓元,。如果市場(chǎng)主體都能夠如此解讀韓國貨幣當(dāng)局的意圖和行動(dòng)，韓元貶值的預(yù)期將大為緩解,。
印度尼西亞央行發(fā)出了更明確的信號(hào),，即宣布將引入“用美元儲(chǔ)備購買政府債券以維持印尼盾穩(wěn)定”的新機(jī)制，明確規(guī)定,，一旦出現(xiàn)大規(guī)模資本外流,，印尼央行將在公開市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，防止貨幣貶值,。
政府干預(yù)只是應(yīng)急手段,，且嚴(yán)重受制于央行掌握的外儲(chǔ)規(guī)模。穩(wěn)定貨幣的治本之道在于：一方面加強(qiáng)國際協(xié)調(diào),，聯(lián)合新興市場(chǎng)國家敦促發(fā)達(dá)國家采取負(fù)責(zé)任的貨幣政策,，避免流動(dòng)性泛濫；另一方面,，國內(nèi)亦應(yīng)加強(qiáng)宏觀審慎政策的制定和執(zhí)行,，在此框架下形成更加安全有效的金融體系，將資金配置到具備創(chuàng)新性,、生產(chǎn)性和贏利性的行業(yè)之中去,，同時(shí)還要開發(fā)、利用適合的宏觀審慎政策工具,，從源頭上防止資本過度流入,。
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