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在未來1至2年內(nèi)，歐債問題的傳導(dǎo)是全球金融體系和經(jīng)濟(jì)所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn),。
在三五個(gè)月前,，市場(chǎng)主要擔(dān)心的還是希臘的國(guó)債違約,，現(xiàn)在則更擔(dān)心西班牙、意大利的問題,。不論從GDP總量還是國(guó)債余額規(guī)模來看,，一旦西班牙和意大利出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，其問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比希臘,、葡萄牙大得多,。希臘的GDP是歐元區(qū)GDP總量的2%，而意大利,、西班牙則分別是歐元區(qū)的第三大,、第四大經(jīng)濟(jì)體。從國(guó)債余額來說,，意大利的國(guó)債余額達(dá)約1.9萬億歐元,，西班牙約7000億歐元，兩者之和大約是希臘的8倍之多,。問題之嚴(yán)重,，可想而知。
前一段,，許多人認(rèn)為西班牙,、意大利財(cái)政情況的基本面要明顯好于希臘。但是,，只要市場(chǎng)上的部分投資者出現(xiàn)對(duì)西班牙,、意大利債務(wù)可持續(xù)性的懷疑，就會(huì)推高其國(guó)債的信用違約掉期價(jià)差（CDS
spread）和國(guó)債利率,， 而利率一旦明顯上升,， 這些國(guó)家的利息支出占GDP的比重就會(huì)大幅度上升，
從而增加其財(cái)政困難和違約的風(fēng)險(xiǎn),。
此外,，銀行體系本身也會(huì)將危機(jī)放大：很多歐元區(qū)的國(guó)債是由本國(guó)銀行持有的，國(guó)債貶值或者違約會(huì)讓本國(guó)銀行遭受損失,，而這些銀行本身又發(fā)行了很多債券,，這些債券也會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)為有違約風(fēng)險(xiǎn)。而這些銀行債券的本身又被很多其他銀行持有,。此時(shí),，銀行體系就像是一個(gè)危機(jī)效應(yīng)的放大器。在這一方面,，意大利和西班牙的問題也比希臘和葡萄牙嚴(yán)重得多,。
目前，由歐洲央行出面在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買西班牙和意大利的國(guó)債,，勉強(qiáng)壓制住了市場(chǎng)利率,，但這只是權(quán)宜之計(jì),，最終還需要?dú)W洲金融穩(wěn)定機(jī)制（EFSF）來接手。
如果今年9月底之前17個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的國(guó)會(huì)一致同意的話,，那么EFSF將升級(jí)為EFSF2.0版本,。但能否過17國(guó)批準(zhǔn)的關(guān)口，本身就有不確定性,。
另外,，這個(gè)新版本究竟有多少“子彈”？根據(jù)德意志銀行分析師的計(jì)算,，EFSF2.0加上國(guó)際貨幣基金組織的配套額度等其他救助機(jī)制,，總共能提供大約7500億歐元的資金援助；假設(shè)EFSF要救助希臘（已經(jīng)出手）,、葡萄牙,、比利時(shí)、西班牙和意大利,，那么總共需要11800億歐元的資金,，缺口大約4200億歐元。
更大的問題是,，目前歐洲央行,、歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制、IMF所能做的只是解決危機(jī)國(guó)家的流動(dòng)性問題,，但無法解決目前歐元體系內(nèi)（歐元匯率過強(qiáng)的環(huán)境下）競(jìng)爭(zhēng)力低,、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政收入持續(xù)低迷的根本性困難。
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