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大力發(fā)展交易所債市，近年來(lái)已經(jīng)成為老生常談,。上交所已連續(xù)多年將發(fā)展交易所債市列為年度重點(diǎn)工作項(xiàng)目,。從目前的市場(chǎng)格局來(lái)看，無(wú)論在市場(chǎng)規(guī)模還是在交易品種上,，交易所債市都與銀行間債市差距懸殊,。
截至今年上半年，銀行間債市總托管量為20.5萬(wàn)億元左右,，在交易量上,，現(xiàn)券為33萬(wàn)億元，回購(gòu)為53萬(wàn)億元,，另有少量的遠(yuǎn)期交易,。而截至7月底,，上交所債市總托管量為7000億余元，僅相當(dāng)于銀行間債市的零頭,；交易量(包括現(xiàn)券和回購(gòu))為9.36萬(wàn)億,，其中現(xiàn)券2272億元，與銀行間債市上半年33萬(wàn)億的交易量相比,，幾乎可以忽略不計(jì),。
筆者以為，交易所債市要取得長(zhǎng)足發(fā)展,，著眼點(diǎn)和著力點(diǎn)首先還是應(yīng)該落在培育自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力上面,，特別是通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新，滿足投資者的潛在需求,，吸引投資者,，創(chuàng)造流動(dòng)性。證監(jiān)會(huì)和上交所已于近期共同完成一項(xiàng)關(guān)于交易所債市產(chǎn)品創(chuàng)新的研究,，提出我國(guó)交易所債券市場(chǎng)的主要問(wèn)題是品種少,、規(guī)模小 、流動(dòng)性差,，而由于受到銀行間市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng),，用常規(guī)的方法很難在短期內(nèi)改變這一局面，因此,，必須通過(guò)創(chuàng)新的途徑實(shí)現(xiàn)這一目的,。
在上市品種方面，交易所債市目前以公司債為特色,，而且公司債的發(fā)行工作由證監(jiān)會(huì)主導(dǎo),。因此，交易所可以利用這一優(yōu)勢(shì)迅速做大公司債市場(chǎng),，特別是大力推動(dòng)高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)?BR> 在發(fā)行方式上,，除公開發(fā)行外，還可考慮企業(yè)的個(gè)性化需求,，引入定向發(fā)行及其他機(jī)制創(chuàng)新,，并在融資政策上突破凈資產(chǎn)40%的債務(wù)融資規(guī)模上限規(guī)定。此外,，大力發(fā)展證券支持抵押憑證以及REITs等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,。
在交易機(jī)制方面，交易所可以利用自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì),，逐步推出遠(yuǎn)期交易,、利率互換以及利率期貨等縱深產(chǎn)品，為投資者提供更豐富的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的工具,。
我國(guó)的證券交易所在設(shè)計(jì)的初衷上更多地傾向于滿足股票交易的需求,，交易方式較為單一,，和債券的交易特性有不夠匹配之處。在交易規(guī)則,、市場(chǎng)監(jiān)管方面也存在與交易系統(tǒng)類似的問(wèn)題,，都有必要加以完善，以體現(xiàn)和滿足債券交易的要素和特性,。這是交易所債市發(fā)展的一個(gè)前提條件,。
上交所已經(jīng)在這方面著手工作，整合現(xiàn)有的撮合交易,、大宗交易平臺(tái)和固定收益平臺(tái),，分三步走建立一個(gè)獨(dú)立的完善的多層次的債券交易系統(tǒng)。第一步是實(shí)現(xiàn)所有的債券都在固定收益平臺(tái)和撮合系統(tǒng)上雙邊掛牌,；第二步是余額打通，可以跨系統(tǒng)進(jìn)行交易,；第三步就是建立獨(dú)立的債券交易系統(tǒng),，為未來(lái)債券市場(chǎng)的發(fā)展提供平臺(tái)和載體。這個(gè)載體應(yīng)該是一個(gè)多層次的體系,，優(yōu)質(zhì),、高信用等級(jí)的品種可進(jìn)入撮合系統(tǒng);在交易方式上，既有現(xiàn)貨的撮合交易,，也有非撮合性的報(bào)價(jià),、詢價(jià)交易。
一個(gè)完善的債券交易系統(tǒng),，一套完整的產(chǎn)品鏈條,，這就是交易所債市的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這一核心競(jìng)爭(zhēng)力,，將為交易所債市帶來(lái)新的前景,。
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