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很多道理我們一直不明白；有些道理我們雖然明白，但不透徹,；還有些道理，我們也許曾經(jīng)理解得很透徹,，但是漸漸忘記了。這半年到一年來,，全球的股災(zāi)不大不小,，但它提醒了我?guī)准隆Ｎ伊⒋舜嬲�,，算是做點(diǎn)筆記,。
第一件事，做投資不能把希望與冷靜的判斷混為一談,，更不可把希望與現(xiàn)實(shí)混為一談,。很多人只喜歡聽看好的言論，不喜歡聽看淡的黑嘴,。我也經(jīng)常如此,。
第二件事，通脹無牛市,。這是在理論上和實(shí)踐中被檢驗(yàn)過的真理。我翻譯了巴菲特在1977年（美國15年大熊市中段）寫的長文章的一部分,，名為《巴菲特為什么害怕通貨膨脹》,。他認(rèn)為，通脹就是一種稅,。股票就是債券,，是永久性的債券。在通脹階段,，股票是比債券更糟糕的投資,，當(dāng)然債券也很差,。在通脹階段，雖然有少數(shù)行業(yè)的公司的利潤會增長很快,，但大多數(shù)行業(yè)的利潤會受到傷害,。而且，利潤是一回事,，市盈率是另一回事,。26倍的市盈率其實(shí)很正常，但是6倍也沒有什么不正常,。如果大市的市盈率從26倍跌到6倍,，你想想多少股民連血本都要虧光？美國在1968年到1982年就連續(xù)跌了15年,，日本的下跌更痛苦,。我們的很多股票還有20-30倍的市盈率。那是什么意思,？你需要等20-30年才能收回成本,。
花哨的理論多又多。但是,，股市的市盈率（從整體上看）無非就是市場利率的倒數(shù),，當(dāng)然你要選擇合適的利率來比較。如果市場利率為5％,，那么,，大市的市盈率在20倍左右比較合理；如果市場利率為10％,，那么,，大市的市盈率在10倍左右比較合理；如果市場利率為15％,，那么,，大市的市盈率在6-7倍左右比較合理。不要跟我辯論選哪種利率,，或者選哪些股票的市盈率,，那是技術(shù)細(xì)節(jié)，這個(gè)負(fù)相關(guān)的道理可沒什么錯,。
今年初,，我回答寧波的一位朋友的問題時(shí)說，你的高利貸生意能賺25％的年化回報(bào),，那說明市場資金很緊,！如果這個(gè)判斷是對的，那么資產(chǎn)價(jià)格會怎樣,？大跌,！如果你每年能夠穩(wěn)定地賺取25%的高利貸回報(bào)率,，連巴菲特都要把錢分出一部分給你管理。
有人說,，中國房地產(chǎn)價(jià)格迄今為止還沒有大跌,。這是錯的。首先,，地價(jià)跌了一半左右,。原來成交地價(jià)是基準(zhǔn)價(jià)格（起拍價(jià)格）的2-3倍；現(xiàn)在土地拍賣要么稍微高于起拍價(jià),，要么流拍,。你說，實(shí)際地價(jià)跌了多少,？
再看房價(jià),。有人說，“我的房子價(jià)格沒跌”,�,？赡埽袃r(jià)無市,。那是什么意思,？如果你把價(jià)格砍掉40％，也可能就有買家接盤,。有人反駁我,，說“三年后我的房子一定再迎升浪”。也許他是對的,。但是,，他的房子現(xiàn)在已經(jīng)跌了很多。為什么,？如果他馬上賣掉房子,，這三年他用賣房的錢投資信托產(chǎn)品（或者高利貸），年化的回報(bào)15％,，那么,，三年下來他的累計(jì)回報(bào)在50％左右。三年后,，他再用原價(jià)買回房子,。相對而言，他的房子虧了50％,。通脹就是如此,，不漲就是跌,！
通脹是一種稅,。我們本來沒有那么富裕,，而是超前消費(fèi)。現(xiàn)在通脹再把我們拉回去,，拉回到我們本來應(yīng)該在的位置,。
另外一點(diǎn)，股票的估值不重要,，很不重要,。我也寫過文章講解我的這個(gè)醒悟。你看這一輪股災(zāi),，小股票和“便宜股票”跌得最厲害,。為什么？因?yàn)樗鼈兒芸赡苁莾r(jià)值陷阱,。我們要投資的是“貴得不夠的股票”,。
最后一點(diǎn)，讓我重復(fù)我的老調(diào)：實(shí)業(yè)是正道,，而在股市上發(fā)財(cái)?shù)闹皇菢O少數(shù)幸運(yùn)者,。而且，他們的發(fā)財(cái)模式是代理別人的金錢,，而不是靠把自己的金錢增值,。
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