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為遏制日元上升勢頭,，日本財(cái)務(wù)省和央行8月4日緊急出手,，單方面干預(yù)匯市，售出日元,，購進(jìn)美元,。這是日本地震后4個多月來二度入場干預(yù)日元匯率。與此同時,，日本央行還決定放松貨幣政策,。
令國際金融市場關(guān)注的是，這次日本的政策意圖究竟是戰(zhàn)略性的還是戰(zhàn)術(shù)性的,？一般而言,，外匯干預(yù)政策屬外匯平衡操作，通常對短期匯率波動起抑制效果,，對匯率的長期走勢不具持續(xù)影響力,。然而，日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣稍后卻表示,，將此番干預(yù)看作一次性舉措還為時尚早,。
從日本政策當(dāng)局的表態(tài)來看，本次干預(yù)為的是抑制產(chǎn)業(yè)外移,，防止產(chǎn)業(yè)空洞化,，并將外匯干預(yù)政策與第三次補(bǔ)充預(yù)算結(jié)合，形成提振經(jīng)濟(jì)的效果,。但從貿(mào)易關(guān)系來看,，國際金融危機(jī)爆發(fā)后，日本企業(yè)的主要競爭對手開始由歐美轉(zhuǎn)移至韓國,，日韓企業(yè)的競爭關(guān)系更加突出,。決定企業(yè)競爭條件的匯率關(guān)系，也由日元美元匯率變?yōu)槿赵n元匯率,。因此,，簡單干預(yù)日元美元匯率對提升日本企業(yè)國際競爭力的效果并不明顯,。
近年來，隨著日元國際化步伐加快,，日本對外出口中的日元計(jì)價比例上升,。在日本對亞洲的出口中，日元計(jì)價比例接近50%,，超過美元,；在對世界出口中的日元計(jì)價比例也達(dá)46%。這反映出,，日元升值對日本企業(yè)出口的影響力在減弱,。尤其在后金融危機(jī)時代，美元持續(xù)貶值,，新興市場國家的貨幣地位不斷提高,，日本出口商的貨幣選擇更傾向多元化和組合化。日本主要跨國企業(yè)開始采用“貨幣籃子”組合,，分散匯率風(fēng)險,，日元美元匯率的影響日漸分散，企業(yè)對日元升值的抵抗力增強(qiáng),。近期,，日本主要出口企業(yè)的內(nèi)定匯率損益線已提高至1美元兌80日元，足見此前的匯率水平對日本企業(yè)的出口競爭力影響輕微,。
日本政府直接干預(yù)匯率,，并與央行寬松貨幣政策協(xié)調(diào)進(jìn)行，實(shí)施外匯和金融政策組合,，具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略考慮,。
本次干預(yù)是在奧巴馬政府簽署提高債務(wù)上限法案后實(shí)施的，有明顯的平衡國際貨幣力量結(jié)構(gòu)之意,。國際金融危機(jī)后,，美歐同時暴露主權(quán)債務(wù)破綻，美元和歐元的政府信用遭受質(zhì)疑,，國際資金流向錯亂,，投機(jī)避險成為主流。黃金,、玉米,、瑞郎和日元堪稱四大避險工具，從2008年初至今,，這四大商品價格分別上漲84.3%,、49.0%,、39.3%和34.6%,。美元,、歐元和韓元全面貶值，在國際貨幣結(jié)構(gòu)中,，日元處于相對不利地位,。美國提高債務(wù)上限意味著美元貶值將長期化，日元可能被逼上懸崖絕壁,。很顯然,，適時實(shí)施“點(diǎn)剎制動”，阻止過分投機(jī),，有利于維護(hù)日元長期穩(wěn)定,。
在政府干預(yù)匯率的同時，日本央行將貨幣供給總量由40萬億日元增至50萬億日元,，力求在貨幣量化寬松政策上與美歐保持均衡,。國際金融危機(jī)發(fā)生后，美歐同時實(shí)施非傳統(tǒng)型量化寬松政策,，搞“公債貨幣化”,。盡管日本央行也隨之放松貨幣供給總量，但在購買國債方面依然謹(jǐn)慎,。這使日美歐長期利差縮小,，日元升值壓力增強(qiáng)。此次日本政府和央行聯(lián)袂打外匯與金融政策組合拳,，對市場的長期動向會起戰(zhàn)略抑制作用,。特別是，在新興市場國家為應(yīng)對通脹普遍采取貨幣緊縮政策的背景下,，日本的組合型干預(yù)政策,，勢必加大新興市場國家的貨幣升值壓力，從而維護(hù)其貿(mào)易比較優(yōu)勢,。
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