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2011年上半年,，全球經(jīng)濟(jì)可謂多事之秋。在經(jīng)歷了以美國為核心的各國競相“量化寬松”之后,，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)似乎很不給面子,，終究讓全球嘗到了兩年來量化寬松所種下的流動性過剩“苦果”,。從外圍的歐洲債務(wù)危機(jī)到美國債務(wù)危機(jī),，從國內(nèi)的城投貸危機(jī)到城投債危機(jī)，近兩年叫囂的凱恩斯主義似乎越來越受質(zhì)疑,。
全球經(jīng)濟(jì)的不明朗形勢和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)滯脹的復(fù)雜局面,，為未來宏觀調(diào)控的政策制定帶來了不小難題。但有一點(diǎn)是確定的,，雖然中國發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)增速有所下滑,，但經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動能仍在。隨著貨幣政策進(jìn)入觀察期,，錢荒狀況將得以緩解，投資仍是拉動經(jīng)濟(jì)增長的保障,。
自2009年開始的四萬億投資,，確實(shí)讓我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)在這兩年充當(dāng)了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的火車頭。但貨幣超發(fā)造成的長期性通貨膨脹也令我國當(dāng)前的政策調(diào)控左右為難,。經(jīng)濟(jì)滯脹成為我國后危機(jī)時代的主要特征,。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，從固定資產(chǎn)投資來看,，6月份固定資產(chǎn)投資,、房地產(chǎn)開發(fā)投資環(huán)比趨勢均出現(xiàn)下滑。固定資產(chǎn)投資同比增加25.2%,，累計同比增加25.6%,，低于5月的累計同比25.8%。其中,，占比固定資產(chǎn)投資較大的行業(yè),，如制造業(yè)、交運(yùn)倉儲,、郵政,、房地產(chǎn)業(yè)在第二季度環(huán)比趨勢折年率均出現(xiàn)下滑。多項數(shù)據(jù)顯示，資金緊張情況已經(jīng)影響到房地產(chǎn)投資,，新開工項目計劃總投資及商品房新開工面積環(huán)比趨勢折年率在5月份和6月份持續(xù)下滑,。
雖然數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)下滑，但經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動能沒有發(fā)生變化,。6月份工業(yè)增加值同比增速達(dá)15.1%,，尤其是重工業(yè)增加值同比增速達(dá)到15.6%，顯示出雖有貨幣政策緊縮,，但企業(yè)去庫存力度弱于預(yù)期,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長程度強(qiáng)于預(yù)期。筆者預(yù)計,，下半年在水利建設(shè),、保障房建設(shè)高增長背景下，固定資產(chǎn)投資同比增長將持續(xù)走高,，預(yù)計將保持在26.0%左右以上,。
在消費(fèi)需求方面，季調(diào)后消費(fèi)品零售環(huán)比趨勢折年率自2010年4月的18.0%連續(xù)回落至2010年12月的6.9%,，此后上升至2011年4月高點(diǎn)的13.3%,。但進(jìn)入5、6月后,，該指標(biāo)持續(xù)收窄至12.4%,。筆者預(yù)計下半年零售同比將在15%左右徘徊；在進(jìn)出口方面,，考慮到外圍需求疲弱和人民幣升值影響,，出口動能減弱，進(jìn)口需求尤其是大宗商品的進(jìn)口會保持一定的增速,，順差額將減少,。進(jìn)出口貿(mào)易額將進(jìn)一步下降。
值得注意的是,，8月份隨著通脹指標(biāo)開始回落,，貨幣政策有望進(jìn)入觀察期。而上半年制約投資增長很大一個原因是因為資金緊張,，資金面緩解對投資而言將是及時解憂,。在貨幣政策中性的背景下，錢荒狀況或能得到緩解,。未來保障房,、水利建設(shè)等投資拉動經(jīng)濟(jì)增長的態(tài)勢將持續(xù)。與此同時,，與保障房,、水利建設(shè)相關(guān)的鋼鐵,、水泥、煤炭,、電力等強(qiáng)周期行業(yè)將繼續(xù)維持較強(qiáng)需求,。翻開中國“五年計劃”的歷史可以發(fā)現(xiàn)，每一個“五年計劃”開局之年,，投資均是拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要保障,，今年也不例外。
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