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國際金融舞臺(tái)在出演了IMF“卡恩悲劇”后，美債“苦肉劇”繼續(xù)登臺(tái),。美國國會(huì)兩黨與白宮就提高債務(wù)上限問題達(dá)成暫時(shí)框架,，在昏暗的全球經(jīng)濟(jì)天空露出一絲蒙蒙的亮光。值得關(guān)注的是這次美債危機(jī)與歷次危機(jī)及處理結(jié)果有三大區(qū)別,。
其一,，2011年美國債務(wù)余額上限危機(jī)是2008年“次貸危機(jī)”的深化，次貸危機(jī)使美國債務(wù)余額突破了10萬億大關(guān),，而2010年2月,，美國政府債務(wù)余額已提高到14.294萬億美元，若國會(huì)無法在8月2日上調(diào)債限,，政府將無錢開支,。其二，過去美國債務(wù)主要由國內(nèi)投資人承擔(dān),，可稱為自己向自己借錢,，而今天美國國債的主要持有者是新興國家和國外投資人，這直接關(guān)系到新興國家持有美國資產(chǎn)的安全性,，并進(jìn)一步影響全球經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性,。其三,，美國債務(wù)危機(jī)短期內(nèi)難以化解，將引發(fā)美元貶值常態(tài)化趨勢(shì)及其預(yù)期,，進(jìn)而引起以美元計(jì)價(jià)的黃金,、原油、大宗商品的上漲,，特別是債務(wù)危機(jī)將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩,，從而形成全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期低迷。而目前市場(chǎng)對(duì)這次美債危機(jī)與歷次美債問題的主要區(qū)別關(guān)注不夠,，尤其是對(duì)這場(chǎng)連續(xù)劇的特點(diǎn)把握不足,。
雖然協(xié)議暫時(shí)達(dá)成了，但“寅吃卯糧”,，利用局部“透支”來換取短期經(jīng)濟(jì)繁榮的現(xiàn)象仍將存在,。首先，美國會(huì)繼續(xù)透支其未來發(fā)展資金,，最可能的做法是用公共債務(wù)來解決私人債務(wù)問題,。10年內(nèi)削減約2.4萬億美元開支，意味著政府補(bǔ)貼會(huì)變少,，那么發(fā)展經(jīng)濟(jì)的惟一方法只能是繼續(xù)透支未來資金,。
其次，新興經(jīng)濟(jì)體也會(huì)被透支,。有統(tǒng)計(jì)顯示,，在2009年，美國每花1美元,，就有46美分是外借資本,，而新興經(jīng)濟(jì)體為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)只能持有美債。
再次,，美國透支全球經(jīng)濟(jì),。以美元為主體的國際貨幣體系使得美國經(jīng)濟(jì)不僅可以透支未來，也在更大幅度地透支世界,，全球經(jīng)濟(jì)失衡是美國透支世界的必然結(jié)果,。美國的透支使得美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)通過多種渠道傳導(dǎo)給全世界，導(dǎo)致全球財(cái)富失衡,，但最大的風(fēng)險(xiǎn)是,，全球范圍內(nèi)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)遲早會(huì)被引爆。
現(xiàn)在我們只能用反向思維來看美債,。與次貸危機(jī)“開場(chǎng)劇”不同的是,，美債危機(jī)“苦肉劇”背后的獲益者是誰呢？我們會(huì)得到以下三個(gè)有趣的結(jié)論。其一,，上限危機(jī)出現(xiàn)時(shí),，美債價(jià)格不跌反升。如果因?yàn)閭鶆?wù)談判而受限,，不能發(fā)更多的新債,，那么美債的利息短期內(nèi)是上升的，價(jià)格會(huì)下跌,。但美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)停止量化寬松貨幣政策,，不會(huì)容忍美債利率上升。為了確保近零利率,，他們會(huì)繼續(xù)購買市場(chǎng)上的存量美債,，必然出現(xiàn)美債供應(yīng)下降而需求上升的局面。其二,，美元信用不降反升,。歷次美債鬧劇的結(jié)果表明，美國發(fā)更多的債不僅不會(huì)降低信用評(píng)級(jí),，反而能維持較高的債務(wù)信用,。其劇情邏輯是：美國如不繼續(xù)發(fā)債，美國經(jīng)濟(jì)就會(huì)疲軟,，市場(chǎng)脆弱性很快顯現(xiàn),。而美國繼續(xù)發(fā)債，則會(huì)給人一種預(yù)期,，美國經(jīng)濟(jì)則會(huì)在刺激不削減的情況下變得好起來,，而將經(jīng)濟(jì)危象隱蓋起來。其三,，角色互換,，“機(jī)”在“危”中,。在開場(chǎng)劇次貸危機(jī)中肇事的是華爾街,，救助和監(jiān)管者則是華盛頓,，而在連續(xù)劇美債危機(jī)中,，主角是華盛頓，制約和評(píng)級(jí)則在市場(chǎng)主體華爾街,，華盛頓與華爾街角色互換,，終將危情化為機(jī)遇。
最終,，我們的結(jié)論是,，債務(wù)恐慌將是個(gè)長(zhǎng)期問題。本次債務(wù)恐慌的本質(zhì)在于，不管是次貸危機(jī),、歐債危機(jī)還是現(xiàn)在的美債恐慌,，其背后的主要原因在于，近30年來,，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣已積重難返,。儲(chǔ)備貨幣最終會(huì)被一攬子貨幣所取代，全球也必須盡快建立多元化貨幣體系,。但問題在于新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣發(fā)展還需要相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間,，美債危機(jī)會(huì)不會(huì)在未來幾年再次引爆，還不確定,。人們之所以對(duì)債務(wù)危機(jī)比較擔(dān)憂,，主要是長(zhǎng)期以來，美歐國家財(cái)政赤字無法平衡,。其政策局限性在于,，收緊財(cái)政政策，必然會(huì)影響GDP增長(zhǎng),，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)二次探底,，會(huì)讓失業(yè)率再創(chuàng)新高。
美債危機(jī)也預(yù)示全球經(jīng)濟(jì)與金融低迷態(tài)勢(shì)的不確定性,。次貸危機(jī)后,，全球經(jīng)濟(jì)其實(shí)一直沒有出現(xiàn)真正的拐點(diǎn)。美債危機(jī)已表明,，金融體系與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡將是長(zhǎng)期性問題�,，F(xiàn)在，也只有全球合作,，才能解決全球債務(wù)的結(jié)構(gòu)性危機(jī),，因?yàn)楝F(xiàn)在世界各國都遇到了發(fā)展瓶頸，都互相遏制著彼此,，互相合作,、取長(zhǎng)補(bǔ)短，才能化解多重危機(jī),。全球正處在“多重危機(jī)時(shí)代”,，生態(tài)、經(jīng)濟(jì),、金融,、恐怖主義、貧困,、人文等危機(jī)并存,，各國政府在處理其中任何一個(gè)危機(jī)時(shí),，都必須從全局著眼，不能單純地依靠傳統(tǒng)模式和經(jīng)驗(yàn)來應(yīng)付危機(jī),，要有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光和戰(zhàn)略應(yīng)對(duì),。經(jīng)歷過此次美債違約風(fēng)險(xiǎn)，中國應(yīng)該有更深的危機(jī)憂患意識(shí),，對(duì)歐美國家經(jīng)濟(jì)金融體系中的優(yōu)劣勢(shì)要進(jìn)行系統(tǒng)研究,，及時(shí)掌控風(fēng)險(xiǎn)，才能避免損失,。
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