中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)日前公布了6月份采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）,。結(jié)果顯示,，6月份PMI延續(xù)5月份的下滑趨勢(shì),，環(huán)比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)至50.9%,；購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)降至56.7%，比上月大幅回落3.6個(gè)百分點(diǎn),。這表明,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)適度放緩,，貨幣緊縮政策已成效初顯,，但考慮到未來(lái)通脹壓力仍然較大,，特別是通脹與房?jī)r(jià)拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，筆者據(jù)此認(rèn)為,，仍需堅(jiān)持當(dāng)前貨幣政策基調(diào)不變,。
具體分析,，6月份進(jìn)口指數(shù)、新出口訂單指數(shù)雙雙回落,，顯示了國(guó)內(nèi)外需求減少對(duì)外貿(mào)活動(dòng)的影響,。其中，新出口訂單指數(shù)為50.5%,，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn),。另外，出口指數(shù)下滑,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩及歐洲債務(wù)危機(jī)升級(jí)等因素反映海外經(jīng)濟(jì)走弱,，也影響中國(guó)對(duì)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口,。而國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力與原材料成本上漲,、部分商品出口退稅取消及人民幣繼續(xù)升值等因素，相應(yīng)加大了中國(guó)出口商的壓力,。同樣,，主要是受到國(guó)內(nèi)緊縮貨幣政策的影響，6月份進(jìn)口指數(shù)為48.7%,，回落至50%以下,。但從部分奢侈品關(guān)稅逐步降低、個(gè)人收入水平提高及人民幣保持強(qiáng)勢(shì)等因素看,，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)口回落有限,。總體來(lái)看,，歐美經(jīng)濟(jì)走勢(shì),、債務(wù)危機(jī)進(jìn)展及海外貨幣政策的松緊程度，事關(guān)下半年中國(guó)出口,、人民幣及輸入型通脹等因素變化,。
至于經(jīng)濟(jì)放緩問(wèn)題，6月份生產(chǎn)指數(shù)為53.1%,，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn),。另外，新訂單指數(shù)同樣呈現(xiàn)回落走勢(shì),。6月新訂單指數(shù)為50.8%,，比上月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)的雙雙回落,，也顯示緊縮政策持續(xù)收緊下制造業(yè)企業(yè)面臨生產(chǎn)成本上升和需求減少,，經(jīng)濟(jì)主體活動(dòng)已逐步放緩。由此,，有關(guān)政策“超調(diào)”的聲音不絕于耳,，市場(chǎng)擔(dān)憂未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)，但筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速放緩是抑制通脹,、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式而實(shí)施宏觀調(diào)控的必然結(jié)果,，經(jīng)濟(jì)適度放緩“不可回避”，但鑒于當(dāng)前中國(guó)消費(fèi)和投資增長(zhǎng)較為平穩(wěn),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯的降溫跡象,，故不必過(guò)度擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下滑與“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。
但是,，下半年通脹壓力依然不減,。數(shù)據(jù)顯示，6月份購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)降至56.7%,，比上月大幅回落3.6個(gè)百分點(diǎn),。盡管購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落，顯示緊縮貨幣政策成效初顯,，但鑒于本輪通脹的長(zhǎng)期性特征,，仍需維持現(xiàn)有貨幣政策基本取向。這是因?yàn)�,，�?guó)內(nèi)的長(zhǎng)期貨幣超發(fā)所形成的充裕流動(dòng)性給通脹帶來(lái)的壓力短期內(nèi)不會(huì)得到緩解,，產(chǎn)能過(guò)剩已隨需求大幅提高和淘汰落后產(chǎn)能發(fā)生改變，加上勞動(dòng)工資上漲及資源價(jià)格改革等,，這些因素都將對(duì)物價(jià)上漲有持久影響,。另外，如果下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)好轉(zhuǎn),，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能推出QE3,，這將導(dǎo)致美元走弱，并帶動(dòng)大宗商品價(jià)格重新進(jìn)入上行通道,，從而加大輸入型通脹壓力,。
早先已有觀點(diǎn)認(rèn)為，本輪通脹將在上半年見(jiàn)頂回落,，但目前數(shù)據(jù)顯示,，當(dāng)前通脹“不跌反升”，仍然處于上行區(qū)間,，如5月CPI同比上漲5.5%,，再創(chuàng)新高�,；�6月食品價(jià)格,、非食品價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)為零的簡(jiǎn)單推算，筆者預(yù)計(jì)6月CPI漲幅將高達(dá)6.1%,。在目前食品價(jià)格未見(jiàn)回落,、非食品價(jià)格增速連創(chuàng)歷年新高等情況下,，再考慮到當(dāng)前豬肉價(jià)格走勢(shì)、食品價(jià)格的季節(jié)性上漲及非食品價(jià)格的趨勢(shì)性上漲等因素,，預(yù)計(jì)本輪通脹峰值可能會(huì)延遲至三季度,，全年通脹將會(huì)達(dá)到5.2%，或超過(guò)政府年初確定的4%調(diào)控目標(biāo),。
上述分析顯示,，鑒于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小，但早前頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率導(dǎo)致中小銀行超額準(zhǔn)備金率所剩無(wú)幾,，這一工具控制信貸的影響大于加息,，也致使當(dāng)前中小企業(yè)的融資成本高企。筆者據(jù)此認(rèn)為,，在貨幣政策工具選擇上,，應(yīng)優(yōu)先選擇加息手段，這將有助于緩解長(zhǎng)期的負(fù)利率,，也是應(yīng)對(duì)通脹的最有效價(jià)格型工具,，可以避免對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的較大沖擊。
按照筆者的判斷,，鑒于未來(lái)抗通脹將更依賴于使用價(jià)格型工具，在今年年底之前,，預(yù)計(jì)央行至少還會(huì)有加息兩次和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一次,。但值得關(guān)注的是，在維持緊縮貨幣政策的同時(shí),，還應(yīng)當(dāng)輔以“寬財(cái)政”的政策組合,，如日前上調(diào)個(gè)人所得稅起征點(diǎn)和落實(shí)保障房建設(shè)等，以防止未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的“小滯脹”風(fēng)險(xiǎn),。