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近期,，經(jīng)濟專家們紛紛預(yù)測世界即將進入加息通道,，比如銀監(jiān)會主席劉明康就認(rèn)為,，如果資產(chǎn)泡沫和通脹壓力繼續(xù)加大,，為應(yīng)對滯脹局面,，世界可能被迫進入加息通道,，流動性過剩的局面將發(fā)生逆轉(zhuǎn),。
筆者認(rèn)為,，世界短期內(nèi)不可能進入高息時代,，而很可能世界都會像日本一樣,，維持常年的低利率，也就是今后世界主要發(fā)達國家都要上演一遍日本行情,。這樣一個大判斷,，主要是基于以下幾個原因：
首先是供求基本面因素，這可以從消費和投資兩個方面來看,。消費方面,，經(jīng)歷了華爾街金融危機之后，世界性的過度消費必將進入一個低潮期,；投資方面,，世界現(xiàn)在處于科技革命的低潮，短期內(nèi)不會再出現(xiàn)如信息革命那樣的科技突破，因此世界主要發(fā)達國家的投資將長期低迷,。這兩者都決定了世界經(jīng)濟短期內(nèi)不可能大幅擴張,，因此世界不存在對資金的巨大需求，也就不可能出現(xiàn)高利率,，更很難出現(xiàn)世界金融監(jiān)管機構(gòu)為抑制經(jīng)濟過熱而主動提高利率的情況,。
其次，未來存在著很大的通貨膨脹壓力,。我這里的通脹壓力不是指的價格上漲,，盡管大宗商品已經(jīng)開始上漲，但這些都缺乏經(jīng)濟基本面的支持,，未來的通貨膨脹更多地來自于貨幣超發(fā),。不同于斯密時代的是，人類社會從上世紀(jì)70年代就步入了完全的紙幣本位時代,。在斯密所處的金銀本位時代,，政府不能隨意控制貨幣，貨幣增加或減少都不是那么容易,，致使金錢的積累可以確保財富的不斷累積,。然而，現(xiàn)今的紙幣,，完全可以由政府隨意控制,。過去四十年里貨幣貶值的速度，超過了歷史上的任何一個時代,。這就更加重了名義利率從長期看不可能高企的趨勢,。貨幣處于一種極易相對貶值的通道，作為其價格的名義利率,，就不可能處于較高水平,，盡管期間會有政府為了抑制不時出現(xiàn)的通脹而提高短期利率的情形。況且,，沒有哪個政府喜歡因高利率抑制經(jīng)濟增長而引起的民怨,，所以，一旦利率爬高,，引起不滿,，政府會毫不猶豫地拿起貨幣發(fā)行的水龍頭。這種行動不僅極受歡迎,，而且極易操作,，幾乎毫無成本。另外世界主要發(fā)達國家都面臨著較高的償債任務(wù),，而從技術(shù)上看,，日本,、美國、以及歐盟的不少國家都已經(jīng)財政破產(chǎn),，他們要擺脫高額的債務(wù),，除了不斷地平衡預(yù)算之外，就是開動印鈔機稀釋債務(wù),，這也就決定了世界上將有足夠的貨幣來維持較低的借債利率,。有人可能會說，政府印刷鈔票導(dǎo)致的通貨膨脹反而會帶來提高利率的外在要求,，但這種情況不必?fù)?dān)心,，因為巨大的通貨膨脹一般都是來源于經(jīng)濟過熱，如果沒有經(jīng)濟過熱不會造成過度的通貨膨脹,，而印鈔形成的通貨膨脹是可控的,，世界上也不會有任何央行會愚蠢到印鈔印到通脹不可收拾的局面。
第三,，世界主要發(fā)達國家都面臨著巨大的發(fā)債需求,。美國聯(lián)邦政府債務(wù)處于約14萬億美元的歷史高位，仍在不斷攀升,。國際貨幣基金組織預(yù)計,，到2015年美國聯(lián)邦政府債務(wù)占GDP的比例將進一步升至85%，并且可以預(yù)見在未來五年內(nèi),，美國都可能存在赤字,。歐元區(qū)經(jīng)濟還籠罩在主權(quán)債務(wù)危機的陰影中，尤其是對于那些仍處在主權(quán)債務(wù)危機中的國家來說,，加息有可能成為“壓倒駱駝的最后一根稻草”,。加息會提高這些國家的籌資成本。盡管,，歐元區(qū)經(jīng)濟增長的兩極化趨勢明顯,，核心國家保持了較快的增長率，非核心國家復(fù)蘇步伐遲緩,，甚至出現(xiàn)了新的衰退,，但是歐盟作為一個整體，在加息這個問題上,，歐洲是以“歐豬五國”這樣的短板國家為標(biāo)尺的。正因為這兩大地區(qū)都存在著巨大的發(fā)債需求,，所以這兩個地區(qū)的央行都不可能大幅提高利率,。
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