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固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)超預(yù)期 |
根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)局昨天（6月14日）發(fā)布的數(shù)據(jù),，5月份,，我國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)5.5%；工業(yè)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比上漲6.8%,，環(huán)比上漲0.3%,；5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.3%,，環(huán)比增長(zhǎng)1.03%,。市場(chǎng)從年初至今一直擔(dān)憂(yōu)去庫(kù)存對(duì)于工業(yè)乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響。這樣的擔(dān)憂(yōu)夸大了庫(kù)存對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響,。在總需求相對(duì)平穩(wěn)的背景下,，庫(kù)存擾動(dòng)只是短期的，對(duì)工業(yè)運(yùn)行的影響也是短暫和小幅的,。
2011年1至5月,，我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額90255億元，與去年同期相比增速25.8%,，較今年1至4月份的增速提高了0.4個(gè)百分點(diǎn),。市場(chǎng)平均預(yù)期增速是24.8%，因此數(shù)據(jù)比市場(chǎng)預(yù)期高出1個(gè)百分點(diǎn),。同時(shí),，5月環(huán)比增長(zhǎng)1.02%。在市場(chǎng)認(rèn)為投資將會(huì)有所下滑的時(shí)候,，5月份的投資數(shù)據(jù)再次證明了今年投資的強(qiáng)勁,，投資成為今年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最突出的力量的苗頭已經(jīng)逐漸清晰。我們認(rèn)為,，房地產(chǎn)投資增速保持高位運(yùn)行是本月固定資產(chǎn)投資保持較快增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ弧?至5月,，房地產(chǎn)投資增速34.6%，較1至4月的34.3%提高了0.3個(gè)百分點(diǎn),，從單月來(lái)看,，5月的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速35.4%，較上個(gè)月加快了0.8個(gè)百分點(diǎn),。房地產(chǎn)投資保持高位運(yùn)行的主要原因：一是二三線(xiàn)城市商品房?jī)r(jià)格未降,，難以帶動(dòng)投資下滑,；二是保障房在二季度開(kāi)工帶動(dòng)了投資增長(zhǎng)，這從近期的經(jīng)濟(jì)適用房投資數(shù)據(jù)可以看出保障房建設(shè)較年初有所加快,。另外,，工業(yè)增速下滑對(duì)固定資產(chǎn)投資的負(fù)面影響可能尚未體現(xiàn)。
社會(huì)消費(fèi)品零售總額出現(xiàn)了連續(xù)幾個(gè)月的回調(diào),，但是回調(diào)幅度不大,，5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)速度比上個(gè)月回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)，最近幾個(gè)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比基本上是在17%上下波動(dòng),。這主要是由于汽車(chē)以及跟住房消費(fèi)相關(guān)的產(chǎn)品銷(xiāo)售受經(jīng)濟(jì)刺激政策回歸常態(tài)的影響,，出現(xiàn)了正常的調(diào)整。
5月份的進(jìn)出口數(shù)據(jù)雖然顯示出口下降幅度大于預(yù)期,，但我們認(rèn)為出口良性發(fā)展的趨勢(shì)沒(méi)有改變,，貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大。本月的出口增速低于此前市場(chǎng)的預(yù)期,，不過(guò),，仍然有20%左右的增速，所以我們并不認(rèn)為這就表明了出口將會(huì)出現(xiàn)大幅下降,。本月出口下滑主要有兩個(gè)原因：一方面,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然總體上看保持在復(fù)蘇進(jìn)程中，但近期制造業(yè)表現(xiàn)出一定的疲軟,，導(dǎo)致其進(jìn)口減少，對(duì)應(yīng)于我國(guó)的就是出口減少,。另一個(gè)因素是去年基數(shù)較高,，使本月出口同比增速較上個(gè)月有所下滑。從進(jìn)口來(lái)看,，28.4%的增速高于市場(chǎng)預(yù)期（23.3%）,，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)口過(guò)于悲觀，雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的放緩導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)口放慢的趨勢(shì)正趨明朗化,，但幅度上我們認(rèn)為不至于那么嚴(yán)重,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。
5月份CPI同比為5.5%,，再創(chuàng)新高,，但是從環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看也有積極的變化，前期價(jià)格過(guò)快上漲的趨勢(shì)得到一定程度的遏制,。這在一定程度上表明去年下半年以來(lái)實(shí)施的宏觀調(diào)控政策取得了一定效果,。
5月份人民幣存款增加1.11萬(wàn)億元，同比多增195億元,。其中,，住戶(hù)存款增加713億元,，非金融企業(yè)存款增加4697億元，財(cái)政性存款增加3531億元,。
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通脹可控經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)憂(yōu) |
對(duì)于接下來(lái)的PPI和工業(yè)增加值增速走勢(shì),，我們認(rèn)為，去庫(kù)存擾動(dòng)衰減,，PPI和工業(yè)增加值增速同比小幅下行后趨穩(wěn),。主要理由：一是PMI訂單指數(shù)短期需求增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)還將延續(xù)，但下行幅度趨緩,；二是原材料庫(kù)存指數(shù)和產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)均下降,，去庫(kù)存進(jìn)程過(guò)半，去庫(kù)存對(duì)工業(yè)運(yùn)行的擾動(dòng)衰減,；三是5月份投資等數(shù)據(jù)顯示總需求增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn),，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有較強(qiáng)的內(nèi)生性動(dòng)力，工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性極小,。綜上分析,，我們預(yù)計(jì)，6月份PPI同比漲幅6.6%,，工業(yè)增加值同比增速13%,。
我們對(duì)后續(xù)月份的固定資產(chǎn)投資增速仍然保持樂(lè)觀。雖然從工業(yè)增速上看二季度經(jīng)濟(jì)或許有小幅放緩,，但我們認(rèn)為全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)憂(yōu),。我們認(rèn)為保障房建設(shè)作為今年必須完成的經(jīng)濟(jì)和政治任務(wù)在未來(lái)加快建設(shè)的可能性較大。預(yù)計(jì)2011年1至6月固定資產(chǎn)投資增速為25.5%,。
我們認(rèn)為,，城市化、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí),、居民收入增長(zhǎng)這些因素將繼續(xù)支持消費(fèi)需求保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng),，6月、7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)率將分別為16.9%,、17.1%,。
我們認(rèn)為，未來(lái)通脹處于可控制狀態(tài),，6月份CPI將超過(guò)6%,，達(dá)到全年高點(diǎn)；7月至10月CPI同比仍將處于高位,。
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未來(lái)央行將扭轉(zhuǎn)負(fù)利率 |
央行昨日下午宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5%,超出市場(chǎng)預(yù)期,。目前M1持續(xù)回落至12.7%的低位，企業(yè)流動(dòng)資金明顯緊張。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的數(shù)量化控制令銀行保大壓小,，大型企業(yè)受影響小,，民營(yíng)中小企業(yè)受負(fù)面影響較大，而且邊際影響逐步加大,。加息反而能夠通過(guò)降低大型企業(yè)信貸需求減小對(duì)中小企業(yè)的擠壓,。而大企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力差,。純粹數(shù)量控制將導(dǎo)致大量小企業(yè)倒閉,，預(yù)計(jì)未來(lái)央行將平衡貨幣政策，以加息為主,，直至扭轉(zhuǎn)負(fù)利率,。