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美聯(lián)儲2010年11月初決定啟動第二輪量化寬松政策（QE2）,，計劃在2011年6月底前,，每月大約買入750億美元長期國債,，總額為6000億美元。當(dāng)時美聯(lián)儲就留了一手,，聲稱會根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況，適當(dāng)調(diào)整買債計劃,。所謂調(diào)整絕不是減少,，而是增加。鑒于目前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,，有觀點預(yù)測美聯(lián)儲將在6月底被迫啟動QE3,，即從7月開始每月繼續(xù)購買美國國債，包括中長期債券,。但筆者認(rèn)為,，未必。
首先要明白美聯(lián)儲為什么要買美國政府國債,。很多人會認(rèn)為是為了刺激美國經(jīng)濟(jì),。其實如果想通過購買國債來刺激經(jīng)濟(jì)，必須買更多國債,。美聯(lián)儲明白,，QE2是雙刃劍，買多了國債雖然對經(jīng)濟(jì)有一定刺激作用,，但副作用更大,。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)算過賬：如果購買1萬億美元的國債，可能降低失業(yè)率0.2個百分點,，但相當(dāng)于降息1.25個百分點,，對通脹率的推升作用可能達(dá)到0.5個百分點,，這樣的結(jié)果得不償失。而實踐的結(jié)果也證明,，QE2是溫和的,，雖然對美國經(jīng)濟(jì)沒有起到多少刺激作用，但起碼沒有使它更壞,。
現(xiàn)在美國政府很著急,，一方面是美聯(lián)儲的QE2就要到期；另一方面是財政部的公共債務(wù)上限已再次碰到“天花板”,，白宮既要還債,，還要維持政府日常的開支，很多新列的開支項目還等著花錢,。錢從哪來,？
這兩件事其實也是一件事，因為美國財政部要發(fā)新債,，最大的買主還是美聯(lián)儲——必須由它帶隊買,，各國投資者才會跟進(jìn)。美聯(lián)儲不買了,，美國國債也很難賣出好價錢,。那么，美聯(lián)儲會不會推出QE3,，繼續(xù)購買美國國債呢,？由于機(jī)制方面的原因，美聯(lián)儲是美國的,，但不是美國政府的附屬機(jī)構(gòu),，其是否推出QE3不僅要考慮維持政府開支，更要顧及美元信用,，因此其未必支持美國財政部繼續(xù)發(fā)債,。筆者注意到，在美國財政部申請擴(kuò)大公共債務(wù)上限的問題上,，美聯(lián)儲的表態(tài)耐人尋味,。美聯(lián)儲從來不說：“再不擴(kuò)大公共債務(wù)上限，美國就完了”這種聳人聽聞的言論,，它更多是強(qiáng)調(diào)：“美國急需拿出解決預(yù)算赤字問題的可信的長期計劃”,，美聯(lián)儲的貨幣政策是要實現(xiàn)“令就業(yè)最大化并保持價格穩(wěn)定的雙重政策使命”。很顯然,，美聯(lián)儲對美國發(fā)債規(guī)模不斷擴(kuò)大的看法與財政部不太一樣,，它必須兼顧美元幣值穩(wěn)定及就業(yè)擴(kuò)大，而幣值穩(wěn)定與隨便開印鈔機(jī)是矛盾的,。美聯(lián)儲比財政部更明白：一味地靠發(fā)債生存,，沒有上限控制,，美國就是未來的希臘，而且是無法救助的希臘,。
美國有自己的美元戰(zhàn)略,。在奧巴馬、伯南克身后是一個龐大的美國金融資本集團(tuán),，由它決定著什么是美國的根本利益,，并制定美元戰(zhàn)略。從金融角度考慮,，美國更需要強(qiáng)大穩(wěn)定的金融體系,，而不是撈一把就跑。無休止的發(fā)國債,，其實質(zhì)就是不停地印鈔,，而以美國目前非常龐大的國債規(guī)模，美聯(lián)儲不帶頭買,，一定沒有人敢買,。美聯(lián)儲并不僅僅是代表奧巴馬政府，還代表美國利益,，而這個利益最終也會影響奧巴馬政府,。從這個意義上講,，美聯(lián)儲與奧巴馬政府是一致的,。
美國靠金融立國，它的根本利益包括維護(hù)國際金融市場穩(wěn)定,，而沒有了美元信用,，美國的金融市場就沒有了根基，全球金融市場也沒有了“定海神針”,。這個傷害顯然更大,。為了維護(hù)美元的國際信用，美聯(lián)儲可能會默許國會更多地警告美國政府,。默許民眾更多地批評美國政府（最新的調(diào)查顯示,，65%的美國民眾不希望繼續(xù)赤字財政）：別總指望“印鈔機(jī)”。當(dāng)然,，在有一點上美聯(lián)儲可能比美國政府更著急,，那就是美國國債不能違約。
美國公共債務(wù)規(guī)模若不提高上限,，美國國債將違約,，全球會因此陷入新一輪金融危機(jī)，這肯定不符合世界利益,，也不符合美國的利益,。當(dāng)國債利率高企,，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表將再次惡化，次級債問題會再度暴露,，實體經(jīng)濟(jì)將嚴(yán)重衰退,。筆者堅持認(rèn)為，美國國債不會違約,。在要命的8月2日到來之前,，國會一定會通過法律修改公共債務(wù)上限，美國財政部將繼續(xù)賣新債——當(dāng)然,，它要想著美聯(lián)儲在不動聲色地進(jìn)行制約,。因此美聯(lián)儲本月底前推出QE3的可能性很低；未來會不會推,，還要看美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展,。
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