我們預(yù)計(jì)今年6月CPI回落后,，短期周期性的通脹壓力雖然會減輕,，但是結(jié)構(gòu)性的通脹壓力依然會很大,。除了從需求端抑制經(jīng)濟(jì)周期性通脹壓力外,，政府更需要做的是如何從經(jīng)濟(jì)供給端化解結(jié)構(gòu)性通脹所帶來的壓力。我們擔(dān)心政府的調(diào)控政策難以做到位,。我們預(yù)計(jì),，2013年左右是周期性通脹壓力再起的時間窗口。
自2009年末開始,，新的一輪通貨膨脹自新興市場國家發(fā)端,，并逐步向全球蔓延開來，截至2011年5月,，通脹的持續(xù)時間已經(jīng)接近一年半,。2011年4月中國的消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）由3月的5.4%回落至5.3%，同時，隨著大宗商品價格近期大幅回落以及諸多中下游行業(yè)價格漲勢回落,，生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）也開始見頂回落,，這似乎都意味著市場期待的通脹將在年中見頂回落的可能性很大，但我們認(rèn)為,，本輪通脹的后續(xù)演繹可能并沒有這樣簡單,，未來復(fù)雜程度可能超出預(yù)期。
我們預(yù)計(jì)今年6月CPI回落后,，短期周期性的通脹壓力雖然會減輕,，但是結(jié)構(gòu)性的通脹壓力依然會很大，原因在于以下方面：
上半年為了抑制價格上漲效應(yīng)的蔓延,，發(fā)改委采取多種行政措施對諸多中下游企業(yè)的價格進(jìn)行調(diào)控,，這些漲價壓力都會等到下半年及以后逐漸釋放,；上半年出于穩(wěn)物價的需要,，我國各類資源品價格改革都基本處于停滯狀態(tài)，但形勢的迫切性,，如今年可能出現(xiàn)的大范圍斷電已開始倒逼管理部門加快改革步伐,，這顯然會提高各類資源品價格；全球經(jīng)濟(jì)以及中國經(jīng)濟(jì)雖有所放緩,，但是仍在復(fù)蘇進(jìn)程中,，且發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出于財政減赤的需要，寬松貨幣政策退出是個較為緩慢的過程,，因此大宗商品的牛市仍會依舊,，這仍會對我國形成較大的輸入型通脹壓力；我國人口結(jié)構(gòu)的變化將支持勞動力成本的快速上升,，如按聯(lián)合國標(biāo)準(zhǔn),，我國14歲至64歲勞動力人口將在2012年前后達(dá)到峰值，自此以后我國新增勞動力人口將減少,，而其中年輕勞動力人口銳減速度更快,，我國20世紀(jì)90年代出生人口總計(jì)只有1.59億，大大少于80年代和70年代出生的2.27億和2.12億,，這將在較大程度上推升雇傭了更多年輕人的制造業(yè)部門的工資成本,。
為避免這些結(jié)構(gòu)性通脹力量的激化，要求管理層必須嚴(yán)控催生各類周期性通脹的因素,，如不因?yàn)镃PI短期見頂回落就暫時明顯放松貨幣,、信貸的控制措施，而還應(yīng)采取加息等多種方式積極抑制投資需求,；為控制地方政府的投資沖動,，仍要積極運(yùn)用土地、產(chǎn)業(yè)政策等嚴(yán)格限制地方政府借“十二五”啟動初期上項(xiàng)目,，并盡早謀劃積極財政政策的退出,。
除了從需求端抑制經(jīng)濟(jì)周期性通脹壓力外,，政府更需要做的是如何從經(jīng)濟(jì)供給端化解結(jié)構(gòu)性通脹所帶來的壓力。
它們包括各類經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整措施,，如采取加快收入分配改革以及民生福利建設(shè),、強(qiáng)化房地產(chǎn)調(diào)控及保障房建設(shè)、更大程度的市場準(zhǔn)入及公平競爭規(guī)則建立等措施,，盡快扭轉(zhuǎn)通脹短期后遺癥所帶來的經(jīng)濟(jì)扭曲,，采取結(jié)構(gòu)性減稅等多種措施減輕市場負(fù)擔(dān)，激發(fā)市場主體創(chuàng)新能力,，提高市場運(yùn)行效率等,。
我們擔(dān)心政府在上述兩方面都難以做到位，如當(dāng)前在中國經(jīng)濟(jì)增長的各種紅利,，包括人口,、城鎮(zhèn)化發(fā)展空間等仍沒有完全耗盡，以及地方政府國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）考核目標(biāo)沒有根本改變情況下,，地方政府追求GDP增長的動力很強(qiáng)勁,，如各地仍樂于追求“大拆大建”，中央政府雖然要求降低經(jīng)濟(jì)增速,，但實(shí)際從相機(jī)決策的政策態(tài)度來看,，政府對于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)較快增長，保持就業(yè)形勢良好仍看得較重,，這也就意味著中央政府很可能難以較長時間為抗通脹而實(shí)施實(shí)質(zhì)性緊縮,，由此導(dǎo)致中長期來看政策寬松的可能性要大于偏緊的可能性，作為理性的經(jīng)濟(jì)主體自然會認(rèn)識到這一點(diǎn),，進(jìn)而就會形成較強(qiáng)的增長偏好以及中長期的通脹預(yù)期,。
此外，由于結(jié)構(gòu)調(diào)整措施通常要觸動既有利益集團(tuán)的利益格局,，中央政府在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面短期內(nèi)很好地實(shí)施的可能性也就小,，也就難以真正很快化解結(jié)構(gòu)性通脹壓力，而若此時周期性通脹壓力再起的話,，新一輪通脹反復(fù)出現(xiàn)的可能性就較大,。
我們預(yù)計(jì)，2013年左右是周期性通脹壓力再起的時間窗口,，原因在于：2013年是新一屆政府接任的時點(diǎn),，根據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，20世紀(jì)90年代以來,，政府換屆的3個年份(1993,、1998和2003)以及經(jīng)濟(jì)規(guī)劃的中期均為全社會投資和國有投資增長高峰年：如從全社會投資增速看，換屆前1992年為44.3%，換屆的1993年猛增為61.8%,；1997年增速為8.8%,，換屆的1998年為13.89%，2002年投資增速為16.89%,，換屆的2003年增速為27.7%,。由此導(dǎo)致的后果就是除了1998年遭遇亞洲金融危機(jī)，通脹水平比1997年低外,，其他時期對應(yīng)的通脹水平都比上一年高,，如1993年CPI比1992年高8.3個百分點(diǎn)，2003年比2002年高1個百分點(diǎn),。
根據(jù)這種規(guī)律,，2013年作為新政府接任，也是“十二五”規(guī)劃實(shí)施的高潮時點(diǎn),，屆時投資增速反彈以及經(jīng)濟(jì)過熱的可能性很大,，而除了周期性經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致的通脹外，由于各種結(jié)構(gòu)性調(diào)整措施不到位導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性通脹壓力也將卷土重來,，屆時政府不得不采取更大力度的調(diào)控措施,，而這樣的措施很可能使得經(jīng)濟(jì)硬著陸。而經(jīng)過這一輪更嚴(yán)峻通脹以及經(jīng)濟(jì)大滑坡的洗禮之后,，我們認(rèn)為“痛定思痛”的管理層才會真正有決心實(shí)施各種結(jié)構(gòu)調(diào)整措施，并實(shí)施更為審慎的宏觀調(diào)控政策,，由此才會迎來今后較長時間中國經(jīng)濟(jì)更平穩(wěn)增長和比較順利的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,。