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在通貨膨脹形勢下,，當前工業(yè)企業(yè)經(jīng)營行為有異化跡象，這是工業(yè)企業(yè)應(yīng)對經(jīng)濟環(huán)境變化下的主動調(diào)整,，反映出未來一段時間工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和銷售意愿可能會出現(xiàn)一定程度下降,，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險增大,，對此需要保持高度關(guān)注。
通常,，處于物價穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境下,，工業(yè)企業(yè)按訂單安排生產(chǎn)，在資金約束下保持合理的庫存和應(yīng)收賬款的規(guī)模,。2009年至2010年三季度,，雖然我國通脹預(yù)期逐漸增強，但物價運行總體保持穩(wěn)定，去年前三個季度,，我國居民消費價格指數(shù)同比上漲2.8%,，在溫和通脹區(qū)間。在此環(huán)境下,，工業(yè)企業(yè)的訂單,、庫存和應(yīng)收賬款的運行變化保持著合理態(tài)勢。比如積壓訂單和產(chǎn)成品庫存,、產(chǎn)成品庫存與存貨庫存,、應(yīng)收賬款規(guī)模與產(chǎn)成品庫存都總體保持著反向變化的態(tài)勢。
從2009年以來的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）分項指數(shù)運行變化數(shù)據(jù)看,，這樣的反向變化態(tài)勢很清晰,。如去年3月，積壓訂單指數(shù)為52,，產(chǎn)成品庫存指數(shù)為48.3,，分別較上月提高4.9點和1點，主要是受到春節(jié)因素的影響,。到了4月,，積壓訂單指數(shù)則繼續(xù)上升至53.4，而產(chǎn)成品庫存指數(shù)則下降至46.2,。產(chǎn)成品庫存增加,，反映銷售渠道不暢，工業(yè)企業(yè)遂理性選擇減少存貨,。PMI分項指數(shù)的產(chǎn)成品庫存指數(shù)和原材料庫存指數(shù)運行大體反映這一變化態(tài)勢,。2008年11月，全國工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款同比增長12.3%,，產(chǎn)成品同比增長25%,；2010年11月，全國工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款同比增長22.4%,，產(chǎn)成品同比增長11.2%,。總體看,，在物價保持穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境下,，工業(yè)企業(yè)積壓訂單與企業(yè)庫存、產(chǎn)成品庫存與存貨庫存,、應(yīng)收賬款規(guī)模與產(chǎn)成品庫存均保持一個“此消彼長”的動態(tài)變化態(tài)勢,。
但在通脹壓力增大且預(yù)期顯著增強的經(jīng)濟環(huán)境下，工業(yè)企業(yè)訂單,、庫存和應(yīng)收賬款的運行方向出現(xiàn)異常,，工業(yè)企業(yè)在訂單,、存貨和應(yīng)收賬款管理上存在困境，突出表現(xiàn)在訂單,、庫存和應(yīng)收賬款運行上的矛盾,。
首先，產(chǎn)成品庫存上升與積壓訂單增加存在矛盾,，反映出工業(yè)企業(yè)主動放慢生產(chǎn)節(jié)奏以等待產(chǎn)成品市場價格的進一步調(diào)整,。今年3月，全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增長23.2%,，較上年同期大幅提高至少15個百分點,。雖然產(chǎn)成品庫存增速的提高有工業(yè)生產(chǎn)者購進價格的影響，但考慮到3月全國工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)同比增長10.5%,，漲幅同比下降1個百分點,，剔除價格因素影響后的產(chǎn)成品庫存也處在較高的水平。制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）的分項指數(shù)產(chǎn)成品庫存指數(shù)反映出這一變化態(tài)勢,。與此同時,，積壓訂單指數(shù)也保持在高位。雖然從歷史數(shù)據(jù)看,，3月的積壓訂單指數(shù)比去年同期低0.6點,，高于2009年同期2.6點，沒有異常變化,。但需要注意的是,，這是2007年2月以來積壓訂單指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)第一次同時超過50。通常,，產(chǎn)成品庫存上升,，反映出企業(yè)銷售渠道的不暢；而積壓訂單的增加,，又反映出企業(yè)在生產(chǎn)組織上存在障礙,。若產(chǎn)成品庫存和積壓訂單同時上升，有可能是因為原材料和人工成本的上升進一步壓縮工業(yè)企業(yè)的利潤空間,，企業(yè)主動放慢生產(chǎn)節(jié)奏，以等待產(chǎn)成品市場價格的進一步調(diào)整,。
其次,，存貨和產(chǎn)成品庫存同時上升。2月末,，全國工業(yè)企業(yè)存貨同比增長29%,，增幅同比提高7.5個百分點；產(chǎn)成品同比增長22%,，增幅同比提高16.8個百分點,。PMI指數(shù)的分項指數(shù)原材料庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)也同時處在高位,，其中，
3月產(chǎn)成品庫存指數(shù)創(chuàng)出2008年11月以來的高位,，原材料庫存指數(shù)創(chuàng)出去年2月以來的高位,。由于原材料價格上漲幅度超過產(chǎn)成品價格上漲幅度，為維持后續(xù)生產(chǎn),，降低生產(chǎn)成本,，工業(yè)企業(yè)可能存在囤積原材料的行為。
再次,，資金約束下應(yīng)收賬款和產(chǎn)成品資金占用同時上升,。3月，全國工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款同比增長24.6%,，全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品同比增長22%,，反映出工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金的占用和應(yīng)收賬款的占用一定程度上造成工業(yè)企業(yè)整體資金面的緊張狀況。如果工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存和應(yīng)收賬款規(guī)模繼續(xù)高位徘徊,，那么在資金約束下,，工業(yè)企業(yè)會逐步調(diào)整應(yīng)收賬款管理策略，降低信用銷售規(guī)模,，勢必減少實體經(jīng)濟的交易活動,。作為反映實體經(jīng)濟活力的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計指標，狹義貨幣供應(yīng)量M1增速將明顯下降,。4月,，M1同比增長12.9%，增速比上月和上年同期分別下降2.1個和18.4個百分點,，說明微觀經(jīng)濟主體的交易性貨幣需求在下降,，預(yù)示未來實體經(jīng)濟活力可能會出現(xiàn)一定程度的下降。
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