央行上周五（3月18日）宣布了自去年以來第9次上調(diào)存款準備金率,。這次上調(diào)后,，大型商業(yè)銀行（工、農(nóng),、中,、建,、交）繳存央行的存款準備金率高達20%，以目前繳存準備金的金融機構(gòu)存款總量計,，本次上調(diào)存款準備金率0.5個百分點,，約有4000億元資金被凍結(jié)。大型商業(yè)銀行存款準備金率由此創(chuàng)出了1983年以來的歷史新高,。
上調(diào)準備金率,，當然是為了對沖市場過剩流動性，直接利用數(shù)量工具收緊商業(yè)銀行自身過剩流動性,，防止其放貸沖動,。目的在于消除通脹的貨幣過剩基礎(chǔ),。從去年以來央行9次上調(diào)存款準備金率,，總共上調(diào)4.5個百分點，凍結(jié)存款類金融機構(gòu)資金高達2萬億以上,，力度之大歷史罕見,。這對于消除通脹的貨幣基礎(chǔ)因素起到了很大作用，對于商業(yè)銀行的放貸沖動發(fā)揮了相當大的約束作用,。有數(shù)據(jù)顯示,，2月新增貸款5000多億元，是去年同期的一半左右,。一年之計在于春,，春種秋播是商業(yè)銀行多年資金運營和經(jīng)營的規(guī)律，即：春季都是貸款投放的季節(jié),，為第三四季度回收貸款利息,，增加盈利做堅實的基礎(chǔ)。然而,，2月貸款卻如此收縮,，央行大力度上調(diào)存款準備金率功不可沒。
不過,，也應(yīng)看到,，過度上調(diào)準備金率的負面影響端倪已顯露出來。過度上調(diào)準備金率已使得調(diào)控準星漸漸偏離了目標,。上調(diào)準備金率直接收緊的是商業(yè)銀行內(nèi)部過剩流動性,，通過商業(yè)銀行間接影響社會總體流動性，從而收緊整個社會市場流動性,，達到消除通脹貨幣基礎(chǔ)的目的,。其前提是整個社會市場過剩流動性須乖乖進入商業(yè)銀行即金融的大籠子，然后,，央行再通過準備金率從商業(yè)銀行那里予以凍結(jié),。如果社會市場過剩流動性沒進入商業(yè)銀行而形成社會游資,，那么，央行就不能達到上調(diào)準備金率的目的,。同時,，商業(yè)銀行已經(jīng)出現(xiàn)內(nèi)部頭寸資金空前緊缺的巨大資金壓力和經(jīng)營壓力。上市銀行間資金拆借市場隔日和一周短期利率達到歷史罕見高位,，金融機構(gòu)之間正在為儲蓄大戰(zhàn)甚至出現(xiàn)違規(guī)攬儲,。上調(diào)準備金率目的是收緊銀行過剩流動性，而現(xiàn)在銀行內(nèi)部流動性已非常緊缺,。
筆者以為，問題恐怕出在商業(yè)銀行與社會市場之間,，即：商業(yè)銀行不能將社會市場過剩流動性吸引到金融的大籠子里,。這是由于眼下的商業(yè)銀行還沒有足以吸引社會總體流動性進入金融籠子里的手段。吸引社會總體流動性進入金融機構(gòu)的主要手段是利率,。當前一年期利率為3%,，而今年一、二月CPI同比上漲都維持在4.9%,，即：負利率1.9個百分點,，也就是說100萬元一年期存款名義利率是3%，而實際卻是縮水虧損1.9萬元,。在如此負利率情況下,，商業(yè)銀行又如何吸引社會市場過剩流動性乖乖進入籠子里呢？
再看貨幣工具的使用,，存款準備金率與利率兩個手段的使用似也有失調(diào)：過度使用準備金率,，而利率手段力度過小，兩者不對稱,。對市場過剩流動性必須有一個足以吸引其進入籠子里的資金價格即利率,，才能使其乖乖進入籠子里。然后,，再通過存款準備金率將其在籠子里予以凍結(jié),，不讓其被商業(yè)銀行投放出去，沖擊市場,。因此,，當務(wù)之急是央行必須盡快克服兩者失衡嚴重狀況，才能達到消除通脹貨幣基礎(chǔ)的目的,。
從本質(zhì)上來說,，上調(diào)存款準備金率本身對股市沒有直接影響，尤其在負利率情況下,，更是如此,。對股市的影響主要體現(xiàn)在預(yù)期上,，即：市場通過央行頻繁上調(diào)存款準備金率看到了貨幣政策越來越趨近的趨勢。預(yù)期央行再次加息的時間不會很久,。
因此,，提醒投資者還是要注意投資風險。