國務(wù)院總理溫家寶在今年的政府工作報告中明確提出,，要把穩(wěn)定物價作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù),。無疑，未來幾年內(nèi)通脹形勢不容樂觀，高物價或?qū)⑹歉咴鲩L狀態(tài)下形影相隨的魅影,。
過去兩年,，中央政府出臺了一系列收緊貨幣和價格干預(yù)的政策,，雖然一定程度上規(guī)避了通脹失控的風(fēng)險,，但是宏觀調(diào)控政策短期特征過于明顯，而產(chǎn)生通脹的本源性因素則依然根深蒂固,。因此,，如果不能從源頭上管理通脹，“十二五”時期,，我們將不得不在應(yīng)對通脹的過程中疲于奔命,，由此錯失調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和提高增長質(zhì)量的大好機遇期。
雖然本輪通脹周期與之前有較多相同點,，但卻也存在一些新特征,。美元泛濫帶來的輸入性通脹壓力,，成本推進和需求拉動的跡象都十分清晰,，貨幣超發(fā)、資產(chǎn)泡沫傳導(dǎo),、商品價格高位,、能源價格改革滯后等因素，可以說是眼下物價不斷上漲的最主要原因,。
但歸根結(jié)底,，造成現(xiàn)如今通脹形勢日趨嚴峻的根源性因素，還是2003年之后中國經(jīng)濟進入新一輪增長周期,，始終保持著近乎雙位數(shù)的高增長,，同時貨幣政策幾乎就沒有“事實上從緊”過。尤其是2008年之后,，天量信貸井噴所造成的巨額流動性泛濫,，才是本輪通脹接近失控的根源。
目前,，學(xué)術(shù)界討論最多的是過去十多年廣義貨幣飆漲了三倍,，貨幣超發(fā)帶來通脹的邏輯鐵板釘釘。在經(jīng)歷了長達近一年的貨幣漸漸收緊之后,，貨幣供給再想維持在25%以上的高位似已不太可能,，今年的M2增速已經(jīng)明確下調(diào)至16%，與以往可左可右的表態(tài)也顯著不同,�,？梢钥隙�,，緊縮貨幣依然會是接下來相當長一段時間的主要工作。
但是,，緊縮貨幣的力度和速度,，遠遠趕不上貨幣增發(fā)的勢頭�,？v使按照溫總理在政府工作報告中所提出的M2今年增長16%（已經(jīng)低于之前的目標17%和實際20%以上的增長,，接下來不太可能繼續(xù)下調(diào)M2增速），如果五年后中國GDP達到55萬億,，那么對應(yīng)的廣義貨幣將由現(xiàn)在的72萬億膨脹到150萬億以上,，可以想象，屆時資產(chǎn)泡沫會出現(xiàn)怎樣的飆漲,，通脹又將如何,？
時至今日，比貨幣超發(fā)本身更值得重視的問題,，是資產(chǎn)泡沫向通脹傳導(dǎo)的趨勢,。的確，流動性泛濫通過房地產(chǎn)和股票市場吸收,，能夠大大減輕消費品領(lǐng)域的價格上升壓力,，無疑資產(chǎn)泡沫成為緩解通脹政策的一部分�,？墒�,，這只能存在于資產(chǎn)泡沫膨脹的初期，一旦泡沫堆積到一定程度,，就會漸漸往消費領(lǐng)域傳染,。比如，房價不斷上升,，房租也跟著漲,，那么餐飲店經(jīng)營成本增加，于是菜肴價格必然上漲,。這就是資產(chǎn)泡沫帶來生活成本,、商務(wù)成本上升的簡單事實。加上貨幣購買力不斷下降,，兩者疊加,，就使得居民的生活壓力一再加大，進而倒逼工資不得不隨之上漲,。這種“物價—工資”螺旋式上升的態(tài)勢,，是央行主管們最頭疼的。房地產(chǎn)就是貨幣超發(fā)與通貨膨脹之間最重要的傳遞渠道�,，F(xiàn)在大家期待的只能是要么工資大幅上漲,，要么房價大幅下行,。
故而，“貨幣超發(fā)—資產(chǎn)泡沫—物價上漲”三點,，其實是一條線,，在前幾年可能這一邏輯還沒那么明顯，但是隨著近年房價屢屢暴漲之后,，泡沫推升通脹的邏輯已經(jīng)越來越明晰了,。
這是持續(xù)十多年貨幣存量堆積的必然。尤其是近幾年天量貨幣成為常態(tài),，其實按照中國經(jīng)濟自身需求和過往經(jīng)驗值來推算,，超過5萬億年度新增貸款就可以稱之為天量信貸。對應(yīng)的是2009年貨幣供應(yīng)增速是30%,，超出名義GDP增速20個百分點,；2010年貨幣供應(yīng)增速是20%，超出名義GDP增速7個百分點,。這絕對是歷史上最寬松的貨幣環(huán)境時期,。
認清楚了這點，那么治理本輪通脹就不單單是收緊貨幣那么簡單了,。況且“真”收緊貨幣所需要的大勇氣,、大智慧，并非輕易就能擁有,。歷次通脹周期,，宏觀調(diào)控都很艱難。當前貨幣形勢錯綜復(fù)雜,，當務(wù)之急一方面是緊貨幣，但另一方面必須兼顧擠掉泡沫,，兩者缺一,，通脹都不可能得到控制。
問題是,，雖然治理通脹的政策異常堅定,，相關(guān)文件論述十分清晰，只是一旦回到真實的經(jīng)濟運行,，一遇到實際問題,，只要稍一推演，我們就會發(fā)覺,，要馴服通脹實在不容易,。長期以來，每逢地方政府換屆,，總會掀起一波“燒錢”浪潮,，通過新建各種基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)濟開發(fā)區(qū)等容易帶來GDP的項目,，先把政績做上去再說。從目下不少省市宣布五年內(nèi)實現(xiàn)GDP再翻番,，再造一個某某省的口號可以預(yù)期,，整個“十二五”時期，將掀起新一輪的基建高潮,。如果GDP沖動的慣性思維不改,，縱使目標值已經(jīng)降至7%，恐怕也難獲得高質(zhì)量的低增長以及低通脹,。
就像管住了溫度計并不等于能管住氣溫一樣,，遏制住CPI，并不等于就遏制住了通脹,。