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最近中東北非緊張局勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)散,，包括利比亞在內(nèi)諸國(guó)的混亂政局推動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格大幅飆升,。布倫特原油逼近110美元，3月期貨價(jià)格達(dá)106美元,，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)的最高水平,。
我們預(yù)計(jì)近期中東的緊張局勢(shì)還會(huì)持續(xù)，油價(jià)將維持高位震蕩,。但除非政治動(dòng)蕩蔓延至OPEC的主要產(chǎn)油國(guó),，爆發(fā)石油危機(jī)（指布倫特原油升至130美元以上）的可能性有限。從目前看,，OPEC三大主要石油出口國(guó)沙特,、阿聯(lián)酋、科威特尚未受到政治危機(jī)蔓延的影響,。這三個(gè)國(guó)家有相對(duì)有利條件：一是人均GDP富裕,，是其他動(dòng)亂國(guó)家的4倍以上；二是社會(huì)福利網(wǎng)健全,，收入分配相對(duì)均衡,；三是這三個(gè)國(guó)家的皇室對(duì)政府和軍隊(duì)的控制力亦相對(duì)較強(qiáng)。只要這三大石油出產(chǎn)國(guó)生產(chǎn)不中斷,，全球的石油供給便不會(huì)脫軌,。
但是,，如果出現(xiàn)危機(jī)蔓延的不利局面，油價(jià)在目前基礎(chǔ)上持續(xù)攀升10～30%,，全球各經(jīng)濟(jì)體將都會(huì)受到打擊,。受影響最大的將是歐元區(qū)和新興市場(chǎng)，歐債危機(jī)將提前觸發(fā),，新興市場(chǎng)硬著陸也將提前到來(lái),。
對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。我們假設(shè)的基準(zhǔn)情形是,，西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）價(jià)格從2010年的均價(jià)80美元上升至2011年的均價(jià)93美元,。在這種情況下，美國(guó)增長(zhǎng)預(yù)料呈現(xiàn)前高后低走勢(shì),，上半年環(huán)比增長(zhǎng)2.7％,，下半年環(huán)比增長(zhǎng)1.8％，全年增長(zhǎng)3.5％,。一旦油價(jià)漲幅超過(guò)基準(zhǔn)假設(shè),，將拉低但不改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前高后低的態(tài)勢(shì)。
目前WTI油價(jià)已經(jīng)接近了我們的基準(zhǔn)情形,，如果中東危機(jī)持續(xù)惡化,，WTI油價(jià)短期攀升將導(dǎo)致下半年GDP下滑加劇，WTI全年油價(jià)達(dá)到100美元的概率可能上升,。在WTI均價(jià)為100美元和120美元的情況下,，美國(guó)GDP增速將下降至3%和2%，通脹率將由2%上升到2.5％或3.5％,。
與歐元區(qū)相比,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)主要受WTI價(jià)格的影響，而WTI上升幅度明顯小于布倫特油價(jià),，因而美國(guó)經(jīng)常賬戶受到的影響可能較歐元區(qū)相對(duì)溫和,。
對(duì)歐元區(qū)的影響。油價(jià)飆升對(duì)歐元區(qū)的影響更為嚴(yán)峻,，在WTI均價(jià)為100美元和120美元的情況下,，GDP將從1%下降到0.5%和0，增長(zhǎng)放緩將使債務(wù)融資前景嚴(yán)重惡化,，有可能提前觸發(fā)債務(wù)危機(jī),。
歐元區(qū)更受布倫特油價(jià)影響，利比亞的石油60%輸往歐洲,，僅5%輸往美國(guó),。由于美國(guó)自身是產(chǎn)油大國(guó)，所以油價(jià)對(duì)其經(jīng)常賬戶的影響遠(yuǎn)不如對(duì)歐洲影響大。
如果2011年布倫特油價(jià)均值升至120美元,，歐元區(qū)通脹將上升到3％以上,，如果布倫特油價(jià)均值升至140，通脹將會(huì)超過(guò)4%,。在此情形下,，歐元區(qū)GDP可能再次探底，融資成本將大幅上揚(yáng),。
全球通脹上升,，觸發(fā)各國(guó)央行收縮流動(dòng)性，融資成本必然隨之上升,，避險(xiǎn)情緒可能復(fù)燃,。笨豬五國(guó)自3月起開(kāi)始融資新高潮，希臘國(guó)債危機(jī)臨近邊緣,，愛(ài)爾蘭的銀行債無(wú)人過(guò)問(wèn)，葡萄牙近期出現(xiàn)的國(guó)債收益率近8%,，這些趨勢(shì)在高通脹的環(huán)境下可能進(jìn)一步變壞,。
對(duì)新興市場(chǎng)的影響。對(duì)新興市場(chǎng)而言,，油價(jià)飆升可能快速推升食品價(jià)格,，導(dǎo)致硬著陸風(fēng)險(xiǎn)提前到來(lái)。新興市場(chǎng)CPI的組成中,，30%～50%與能源和食品價(jià)格相關(guān),。從油價(jià)飆升到食品價(jià)格快速上揚(yáng)，主要有兩個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制：1）食品生產(chǎn)依賴于諸多能源密集型的投入（農(nóng)機(jī)燃油,、灌排用電,、化肥生產(chǎn)），兩者價(jià)格傳導(dǎo)時(shí)間不超過(guò)兩個(gè)月,；2）石油價(jià)格上升可能導(dǎo)致以玉米制造生物乙醇與生物燃料的需求上漲,，從而減少糧食與飼料的供應(yīng)，普遍推升農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格,。
油價(jià)上漲有助于美元走強(qiáng),。我們維持2011年美元對(duì)歐元處于1.3～1.35之間的判斷，但隨著風(fēng)險(xiǎn)因素的不斷暴露,，美元將溫和上升,。近一個(gè)月以來(lái)，由于通脹所導(dǎo)致的對(duì)經(jīng)濟(jì)增速風(fēng)險(xiǎn)的忽略,，可能隨著中東危機(jī)的爆發(fā)重新體現(xiàn)在匯率上,。基本面因素支持美元走強(qiáng),，2010年美國(guó)GDP增速高于歐元區(qū)1.2百分點(diǎn),，2011年將擴(kuò)大到2.5個(gè)百分點(diǎn),。盡管高油價(jià)使美國(guó)和歐元區(qū)的經(jīng)常賬戶都受到影響，但歐元區(qū)受到的影響將大于美國(guó),。從資本賬戶看,，石油生產(chǎn)國(guó)的大幅盈利將導(dǎo)致石油美元回流美國(guó)，也有助于美元上升,。
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