1月末連續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控重拳,，顯示政府希望引導(dǎo)資金流入其他市場(chǎng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展助力,。
僅抑制房?jī)r(jià)還不足以讓資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì),、流入股市。中國(guó)的債市與股市缺乏民眾放心投資的基礎(chǔ),。
放心投資需要幾大支柱,。
一是貨幣政策的穩(wěn)定，避免在寬松與緊縮之間大起大落,，CPI警戒線(xiàn)絕不能輕易突破,。這兩年我國(guó)貨幣政策在過(guò)山車(chē)上起起落落,，2008年9月以后開(kāi)始實(shí)行極度寬松政策,，2010年下半年開(kāi)始嚴(yán)厲的緊縮政策。企業(yè)與投資者因此失去明確的預(yù)期,，一年前受到鼓勵(lì)的行為一年后就成為打擊的對(duì)象,。
央行行長(zhǎng)認(rèn)為以往的寬松是拯救經(jīng)濟(jì)所必須，這是一句正確的廢話(huà),，現(xiàn)在的緊縮也是拯救經(jīng)濟(jì)所必須,，專(zhuān)業(yè)人士尤其是掌握決策權(quán)的專(zhuān)業(yè)人士需要做的判斷是，在特定的經(jīng)濟(jì)情況下松緊度究竟如何,。很顯然,，在2008年上半年對(duì)全球與國(guó)內(nèi)的基本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷是錯(cuò)誤的，而目前對(duì)于經(jīng)濟(jì)的判斷也很難說(shuō)得上正確,。目前物價(jià)仍處于上漲周期,，央行需要采取加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等緊縮政策,。
上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不能從根本上解決流動(dòng)性寬松問(wèn)題,，原因是民間資金、灰色收入過(guò)多,，大多數(shù)以現(xiàn)金流動(dòng),，無(wú)法控制。按照央行的數(shù)據(jù),，2010年末,，本外幣存款余額73.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.8%,，全年本外幣存款增加12.14萬(wàn)億元,，同比少增1.10萬(wàn)億元,。從201年理財(cái)產(chǎn)品、信托與債券搶手,，就可以看出市場(chǎng)不缺資金,，缺的是對(duì)市場(chǎng)的信心。
目前政府所需要做的是將所有的貨幣納入監(jiān)管體系,，控制廣義貨幣增長(zhǎng)速度,，否則在緊縮政策下無(wú)影無(wú)蹤的資金在寬松政策出臺(tái)之后會(huì)如洪水猛獸般流到各地。
第二個(gè)支柱是證券市場(chǎng)的公平,。
近日證監(jiān)會(huì)主席在接受記者采訪(fǎng)時(shí),，自豪的是資本市場(chǎng)的融資功能，對(duì)企業(yè)的改革,、對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的完善,，都起到非常大的推動(dòng)作用。并且表示推行注冊(cè)制沒(méi)有時(shí)間表,，總是要求做到水到渠成,，這樣才能使改革順利推出。推行注冊(cè)制條件不具備沒(méi)有時(shí)間表,，那么中國(guó)證券市場(chǎng)的退出機(jī)制呢,，是否依然條件不成熟沒(méi)有時(shí)間表？
一萬(wàn)次投資者教育的效果也不如在創(chuàng)業(yè)板推出退出機(jī)制,，有關(guān)方面在創(chuàng)業(yè)板推出之時(shí)強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)新,、優(yōu)質(zhì)與成熟，為三高發(fā)行推波助瀾,，原本強(qiáng)調(diào)會(huì)在創(chuàng)業(yè)板推出的直接退市制,，卻遙不可及,，監(jiān)管層如此作為是為了保護(hù)投資者利益,，還是為了保護(hù)審批權(quán)、為了保護(hù)殼資源,？
如果強(qiáng)調(diào)發(fā)審委的重要性,，那么請(qǐng)讓發(fā)審委對(duì)上市公司的造假行為負(fù)責(zé)；如果強(qiáng)調(diào)實(shí)行市場(chǎng)化,，那么請(qǐng)盡快推出退出機(jī)制,，防止殼資源屢被惡炒。既然尚福林主席強(qiáng)調(diào)建立“建主體歸位盡責(zé)機(jī)制”,，找到責(zé)任主體就是題中應(yīng)有之義,。明顯造假的上市公司中介與發(fā)審難辭其咎，對(duì)于一再披露的保薦黑手絕不能法外容情,。與此同時(shí),，目前兩年虧一年贏多次圈錢(qián)的行為絕不應(yīng)該繼續(xù),，以政府部門(mén)的補(bǔ)貼讓上市公司扭虧為贏保住上市公司殼的做法不應(yīng)持續(xù)，所有非主營(yíng)收入要被剝離出上市公司贏利之外,。
證券市場(chǎng)除資源配置以外的其他功能依然占據(jù)主導(dǎo)地位,，今年以來(lái)新股破發(fā)率占七成，停止發(fā)行并不是好辦法,，但大規(guī)模發(fā)行如果僅僅是為了吸納民間資金,、解決貨幣存量過(guò)高、而對(duì)上市公司的圈錢(qián)不聞不問(wèn),，請(qǐng)問(wèn)誰(shuí)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)有長(zhǎng)期投資的信心,？筆者早就說(shuō)過(guò)股市是吸納流動(dòng)性最大的池子，但池子必須安全,。
第三個(gè)支柱是債券市場(chǎng)的效率,。
人民幣國(guó)際化與利率市場(chǎng)化離不開(kāi)債率市場(chǎng)，離不開(kāi)債市收益率,，從去年開(kāi)始到未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間,，債市都將是主流投資品種。有越來(lái)越多的投資者進(jìn)入債市,，甚至還買(mǎi)不到企業(yè)債,。
債券市場(chǎng)的效率令人質(zhì)疑，地方債成為對(duì)經(jīng)濟(jì)落后的地方政府的獎(jiǎng)賞,，而企業(yè)債是大型國(guó)企,、地方投融資平臺(tái)資金不足的彌補(bǔ)。長(zhǎng)期以往,，債券收益率上升,、發(fā)債所創(chuàng)造的財(cái)富下降，債市會(huì)跟證券市場(chǎng)一樣悲劇,，成為圈錢(qián)場(chǎng)所,。
當(dāng)然，債市與股市不一樣,，債市最終必須償還,，如果大型企業(yè)、地方政府普遍無(wú)法償債,，最終的結(jié)果會(huì)是借新還舊,，或者通過(guò)通貨膨脹借所有債務(wù)一賴(lài)了之，不僅債券市場(chǎng)會(huì)有滅頂之災(zāi),，人民幣國(guó)際化與人民幣利率市場(chǎng)化也將半途夭折,。
控制樓市放開(kāi)股市、債市,，是為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，讓資金為實(shí)體經(jīng)濟(jì)助力,，其根本是資金得到高效配置獲得更多的真實(shí)財(cái)富，而不是讓股市債市成為吸金口袋,，為企業(yè)和政府解困,。民眾放心投資，市場(chǎng)才能高效,。（原載《每日經(jīng)濟(jì)新聞》）