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宏觀經(jīng)濟(jì)分析一直被當(dāng)成證券分析的重要手段，而股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表的說(shuō)法早已約定俗成,，但結(jié)合多年的證券分析經(jīng)驗(yàn),，筆者認(rèn)為，用宏觀經(jīng)濟(jì)分析來(lái)預(yù)測(cè)股市,，邏輯上不通,，當(dāng)然，結(jié)果也不大靠譜,。
在短期內(nèi),，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與股市之間不存在直接的邏輯關(guān)系,。所以,，用短期的政策變化來(lái)分析股市,，在邏輯上是有問(wèn)題的,。從大的尺度上看，長(zhǎng)期走向繁榮的國(guó)家,，股市長(zhǎng)期看也是向上的,，這一點(diǎn)無(wú)可置疑,。比如,，美國(guó)經(jīng)過(guò)了兩百多年的快速發(fā)展,，道瓊斯指數(shù)也從十多點(diǎn)上漲到2007年14000點(diǎn)的歷史高點(diǎn),。但如果把股市運(yùn)行與每年的GDP、每個(gè)月的CPI,、每次的加息,、調(diào)準(zhǔn)備金率,、公開市場(chǎng)操作聯(lián)系起來(lái),，用短期的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)來(lái)分析股市的一晴一雨,，這就有點(diǎn)滑稽了,。這個(gè)期限,，不僅僅限于年,、月,、周、日,。且來(lái)看分析實(shí)例,。
美國(guó)在1964年至1981年的17年中,，GNP的增長(zhǎng)率為373%,，年均增長(zhǎng)9.6%，這樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,，即使跟近30多年來(lái)的中國(guó)相比也是不低的,，可是華爾街股市幾乎沒(méi)有漲。1964年875點(diǎn)開盤,，17年后的收盤還跌了幾個(gè)點(diǎn)。如果按照宏觀經(jīng)濟(jì)分析來(lái)分析股市,，那個(gè)時(shí)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)分明就是一片大好,，但要是真的投資股票，恐怕還是賠的多,。但是,，在1981年至1998年的另一個(gè)17年間，美國(guó)
GNP增長(zhǎng)了177%,，年均增長(zhǎng)率為6.2%,。單純看數(shù)據(jù)，比前一個(gè)17年差遠(yuǎn)了,，但是,，這17年，道瓊斯指數(shù)增長(zhǎng)了19倍！
較真一點(diǎn)說(shuō),，股市要作為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表,，似乎很不夠格。因?yàn)�,，晴雨表�?yīng)該是非常靈敏的,，它應(yīng)該告訴你今天出門要不要帶傘�,？墒呛苓z憾，股市經(jīng)常神經(jīng)過(guò)敏,，或者荒腔走板,。
其次，這里面還存在著一個(gè)邏輯悖謬：如果股市真是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表,，那么,，大家不是也可以用股市來(lái)預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)么，那市場(chǎng)邏輯似乎應(yīng)該是：股市跌了,，央行就不需要加息了,；股市漲了，央行就應(yīng)該加息,。顯然,，這樣的邏輯非常可笑,，全球沒(méi)有一個(gè)央行行長(zhǎng)會(huì)看著股票指數(shù)出貨幣政策的,。
現(xiàn)在股市上的研究是這樣做的，央行加息了,，對(duì)股市有什么影響,？但是，究竟誰(shuí)影響誰(shuí)呢,？當(dāng)然,，有人會(huì)說(shuō)，“宏觀經(jīng)濟(jì)與股市相互影響”,，或者“宏觀經(jīng)濟(jì)影響股市,，股市對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)具有反作用”。但是,，很遺憾,，辯證法不是變戲法。
蝴蝶效應(yīng)之說(shuō)近年間在股市里很時(shí)髦,，也因此成為人們把好多無(wú)關(guān)的事情普遍聯(lián)系的理論基礎(chǔ),。“一只南美洲亞馬遜河流域熱帶雨林中的蝴蝶，偶爾扇動(dòng)幾下翅膀,，可能在兩周后引起美國(guó)得克薩斯的一場(chǎng)龍卷風(fēng)”,。
如果深究下去，既然蝴蝶效應(yīng)存在,，那么龍卷風(fēng)還能研究么,？不能，因?yàn)槟悴豢赡軓某汕先f(wàn)只蝴蝶入手,，何況還有南極的企鵝北極的熊,，那么大的一個(gè)動(dòng)物世界呢！你怎么一一梳理,？當(dāng)然,，這個(gè)世界上仍然有著上百萬(wàn)的人在勤奮地梳理著，他們?cè)噲D用宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)分析股市,，希望找到一根管子把宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書和錢包連起來(lái),。這可能也是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)能夠成為顯學(xué)的原因。但是,，這樣的努力的結(jié)果會(huì)怎么樣,，想想長(zhǎng)期資本投資公司（LTCM）的結(jié)局吧。
其實(shí),，股市與經(jīng)濟(jì),，至少在短期內(nèi)，筆者以為,，誰(shuí)也不是誰(shuí)的晴雨表,。當(dāng)你把很多的經(jīng)濟(jì)參數(shù)放到一個(gè)模型里的時(shí)候，就好像是把很多調(diào)料放到一個(gè)鍋里,，你知道模型這個(gè)黑匣子的機(jī)理么,？不知道。你知道這些數(shù)據(jù)放進(jìn)去的意義么,？好比說(shuō),，把白糖、糖精,、鹽,、醬油、味精,、雞精,、胡椒粉、辣椒粉,、五香面,、芥末油,、蔥姜蒜都放進(jìn)去的時(shí)候，你能覺(jué)察出什么味道,？當(dāng)成千上萬(wàn)個(gè)蝴蝶扇動(dòng)翅膀時(shí),，又如何預(yù)測(cè)龍卷風(fēng)？
再有,，你能保證你的參數(shù)是相互獨(dú)立的嗎,？不能，如果那些調(diào)料都不能保證其不相干性,，那么如何確保它們?cè)阱仯Ｐ停├锊话l(fā)生疊加呢,？如何確保其他的蝴蝶扇動(dòng)翅膀，不會(huì)抵消某只蝴蝶可能引起的龍卷風(fēng)呢,？如何預(yù)測(cè)成千上萬(wàn)只蝴蝶扇動(dòng)翅膀的時(shí)候,，引起的成千上萬(wàn)場(chǎng)龍卷風(fēng)的疊加呢？
當(dāng)然,，從長(zhǎng)期來(lái)看，股市與宏觀經(jīng)濟(jì)是有關(guān)聯(lián)的,，但并非是宏觀經(jīng)濟(jì)亦步亦趨的影子,。如果非要分析宏觀經(jīng)濟(jì)的參數(shù)變化對(duì)股市的影響，用宏觀經(jīng)濟(jì)的立竿,，去見股市的影子,，用進(jìn)出口退稅、匯率,、利率,、準(zhǔn)備金率、固定資產(chǎn)投資,、公開市場(chǎng)操作,、大宗商品、石油黃金,、航運(yùn)指數(shù)去看區(qū)區(qū)一個(gè)上證綜合指數(shù),，這么多的調(diào)料放在一塊堆兒，不是有點(diǎn)計(jì)算機(jī)算命的味道嗎,？
不錯(cuò),，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)股市有過(guò)成功的例子，但要是用三個(gè)乾隆通寶扔來(lái)扔去地預(yù)測(cè)股市,，也一定會(huì)有成功的例子,。股市不像骰子，骰子有6個(gè)面,，股市只有兩個(gè)面：漲和跌,。
作為證券分析師，理當(dāng)樹立正確的哲學(xué)觀和方法論，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析本身存在的問(wèn)題保持警惕,。
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