國家外匯管理局在2010年12月31日公布了《貨物貿(mào)易出口收入存放境外管理暫行辦法》，規(guī)定自2011年1月1日起,，將在全國范圍內實施出口收入存放境外,。新政不僅意味著將提高境內企業(yè)資金使用效率，促進貿(mào)易便利化,，緩解外匯儲備激增壓力，暢通人民幣境外流通，更意味著我國外匯管理制度的重大突破,，我國正在探索從“藏匯于國”向“藏匯于民”的戰(zhàn)略路徑轉變,。特別是在全球美元泛濫，結售匯制度的改變將對減少外匯占款壓力和貨幣被動投放,，提高貨幣政策自主性具有極其重要的意義,。
央行被動的基礎貨幣投放是“藏匯于國”體制下的結果。以往的外匯管理思路是要求企業(yè)強制結匯,，央行成為最大的外匯購買者,，政府是最大外匯持有人，是典型的“官方儲備國”,。這種外匯管理模式使得我國中央銀行基礎貨幣投放的結構發(fā)生了根本性變化,，外匯占款成為基礎貨幣投放的主渠道，基礎貨幣供應被動受制于外匯供求,，大大增加了基礎貨幣調控的難度,。近年來，外匯占款存量占基礎貨幣存量的比例不斷提高,，2006年已經(jīng)達到108.49%,，而外匯占款增量占基礎貨幣增量的比例，在2001年,、2003年就超出了100%,，2004年、2005年甚至超過200%,。
“藏匯于國”還使得貨幣當局面臨“不可能三角困境”,。一般而言，在資本跨國流動渠道日益增多的情況下,，提高利率會吸引以套匯,、套利或套價為目的的國際投機資本更大規(guī)模流入,這反過來會加大沖銷壓力。也就是說,，在國際資本流動自由度不斷提高的情況下,，我們試圖穩(wěn)定匯率，就必然難以繞開“不可能三角困境”,，貨幣政策自主性受到嚴重挑戰(zhàn),。
改變中國外匯管理模式已經(jīng)刻不容緩。從這個層面上講,，同樣是出口和順差大國的日本經(jīng)驗很值得借鑒,。近些年，日本積極推動向“民間儲備國”轉型,，日本官方儲備資產(chǎn)只占日本對外資產(chǎn)比重的17.6%,。日本一直執(zhí)行“藏匯于民”的政策,，并為國內居民創(chuàng)建了愿意“藏匯”的外部環(huán)境，使個人,、企業(yè)、銀行愿意根據(jù)自己的需要自主持匯,、結匯,、售匯。1980年日本修改《外匯法》,，規(guī)定外幣存款自由化,，外幣借款自由化，允許自由外匯交易,。
“貿(mào)易立國”戰(zhàn)略向“投資立國”戰(zhàn)略轉變,。2005年4月日本內閣經(jīng)濟財政咨詢會議通過了《21世紀展望》，首次提出“投資立國”理念,，強調日本要充分運用特有的經(jīng)營資源和先進的生產(chǎn)技術,，開展全球性的投資活動，真正走向“投資立國”,。2006年6月,，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省發(fā)表《通商白皮書》，提出要順應世界經(jīng)濟全球化的潮流,，在進一步開展全球性投資活動的基礎上,，以提高對外資產(chǎn)收益率為中心，改善國際投資的結構和質量,，到2030年力圖把所得收支盈余對GDP的比率提高一倍,。為此，日本積極消除對外直接投資的各種障礙,，促進直接投資雙向擴大,。近5年日本每年海外證券利息收入在500億美元以上，日本企業(yè)的資本利得及海外進賬也極其巨大,，所得收支盈余已經(jīng)成為日本重要的外匯儲備來源,。
德國也是典型的民間儲備國，民間儲備遠遠大于官方儲備,，暢通了民間外匯儲備投資的多元化渠道,。“廣場協(xié)議”后,，德國堅持“以我為主”的匯率政策,，出口導向的德國雖然擁有高額貿(mào)易順差，卻沒有積累起大量的外匯儲備,，究其原因主要是德國堅持“有進有出,，雙向平衡”的既定戰(zhàn)略,。根據(jù)國際收支平衡表的各項目的平衡關系，對外金融凈資產(chǎn)恒等于經(jīng)常項目差額,，也恒等于資本和金融項目（包括誤差與遺漏和儲備資產(chǎn)）的差額,。德國雖然經(jīng)常項目有資本流入，但資本項目,、金融賬戶都有資本凈流出,。從資產(chǎn)與負債的結構上看，德國對外FDI大于吸引外資,，對外證券投資大于短期資本流入,，因此，這不僅保持了國際收支賬戶的總體平衡,，也實現(xiàn)了結構的優(yōu)化,。
對中國而言，如何改變官方儲備與民間儲備結構,，真正實現(xiàn)從“藏匯于國”向“藏匯于民”的路徑轉變意義重大,。在對外匯儲備結構考察中需要關注四大關系，即官方儲備與民間儲備的比例,；美元儲備與非美貨幣儲備的比例,；流動性高的資產(chǎn)與收益率高的資產(chǎn)的比例；放在美國銀行和分散放在其他國家銀行的儲備資產(chǎn)的比例,。這四大比例關系可以概括為：安全性,、真實性、流動性,、盈利性四原則,。
在這四大比例關系中，第一位是官方儲備與民間儲備的比例,。儲備的重點放在民間不僅僅是“藏匯于民”那樣簡單,，它首先反映的是一個國家的財富水平、儲備水平（是不是真儲備）和匯率水平是否真實,。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下,，貨幣定價權越來越不依靠政府，只有民間儲備大于官方外匯儲備時,，這個國家真正富強了,，當企業(yè)和老百姓敢于持有外匯資產(chǎn)才說明他對本國貨幣更有信心，這個國家的匯率才是真實的,。
因此,，需要啟動新一輪外匯管理體制的全面改革，通過新的制度安排促進外匯儲備的結構調整,。首先,，劃定官方外匯儲備規(guī)模,。按照外匯儲備功能的多樣性，可以將外匯儲備分為基礎性外匯儲備,、戰(zhàn)略性外匯儲備以及收益性外匯儲備三個層次,，各個層次均對應不同目標和相應的規(guī)模。在制定外匯合理規(guī)模的基礎上,，將一部分外匯資產(chǎn)從央行的資產(chǎn)負債中移出,，形成其它的官方外匯資產(chǎn)和非官方外匯資產(chǎn)。其次,，繼續(xù)推進強制結售匯制度改革，逐步過渡到比例結售匯制,，并最終形成意愿接受匯制,。再次，要建立起真正與國際接軌的外匯交易市場體制,，引入多層次市場交易主體,，豐富本、外幣交易幣種,，提供規(guī)避外匯風險的對沖工具,。最后，構建完整的“走出去”外匯管理促進體系：由國家對外投資向民間對外投資轉變,，應該多為“藏匯于民”創(chuàng)造條件,，包括對外直接投資和購買國外股票、債券等金融產(chǎn)品,，暢通民間外匯儲備投資的多元化渠道,。