通脹要治理,，滯脹存隱憂,。中國經(jīng)濟(jì)站在十字路口，舉著的加息牌子遲遲沒有落下,。
但貨幣政策已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)向,，上周，中共中央政治局召開會(huì)議,，會(huì)議指出2011年要實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對性、靈活性,、有效性,。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，這是中央政治局會(huì)議對中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定下的基調(diào),。
高昂的物價(jià)和連續(xù)走高的CPI,，使得通貨膨脹的壓力前所未有地加劇，貨幣政策的走向也理所當(dāng)然地趨向穩(wěn)健,。由于部分通脹起因在海外,，中國貨幣政策的微妙在于，一旦加息力度過猛,，中國經(jīng)濟(jì)很可能就此滑向滯脹,。
滯脹幾乎是所有發(fā)生過經(jīng)濟(jì)危機(jī)國家的噩夢——高通脹率+高失業(yè)率+低經(jīng)濟(jì)增長率，使得整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)和消費(fèi)陷入停滯,，經(jīng)濟(jì)缺乏增長的動(dòng)力,。隱憂并非空穴來風(fēng)，中國經(jīng)濟(jì)存在滯脹苗頭,。
市場往往最靈敏,，今年以來,，股票市場上表現(xiàn)最好的是軍工、消費(fèi)兩大類,，然后是采掘業(yè)(稀土),、新興產(chǎn)業(yè)(新能源、新材料等),，需要引起思考的是,，為什么在流動(dòng)性充裕的情況下，今年的市場沒有走上往年資源—地產(chǎn)—有色—金融的板塊輪動(dòng)呢,？
或者可以這么說,，A股市場已經(jīng)提前擔(dān)憂起了滯脹，2009年開始到現(xiàn)在的行情,，主脈就是高通脹+低增長,，這其實(shí)就是滯脹的表征之一。因?yàn)橛兄@層考慮,，市場判斷所有的物化資產(chǎn)都將比貨幣更珍貴,，金屬,、礦山,、地皮、房屋,、農(nóng)產(chǎn)品均在此列,。而之前的2005年至2007年市場理解的增長是高通脹+高增長，金融地產(chǎn)類的板塊輪動(dòng)因此也很好理解,。這一現(xiàn)象在美國也有過類似情況,，在美國經(jīng)濟(jì)遭遇滯脹時(shí)期，表現(xiàn)好的股票就集中于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),，如國防,、航天、金屬和石化,。
說完現(xiàn)象說宏觀,，從現(xiàn)在看，我國目前三種通貨膨脹的類型已經(jīng)全部具備,。通貨膨脹有三種類型,，分別是需求拉動(dòng)、成本推動(dòng)和輸入型,。第一種是需求拉動(dòng)型的通貨膨脹,，即投資過多推動(dòng)需求高增長，這已經(jīng)從2008年開始的四萬億投資計(jì)劃中看出端倪,。第二種是成本推動(dòng)型的通貨膨脹,，即由于原材料價(jià)格上升推動(dòng)的物價(jià)整體上漲,，這也體現(xiàn)在今年以來的市場上。第三種是國際輸入型通貨膨脹,，即國際大宗原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致的通貨膨脹,，美國的量化寬松政策無疑已經(jīng)影響到了中國。
第二和第三種通貨膨脹的類型,，如果僅僅通過加息等收緊銀根的手段,，可能非但無助于緩解通脹，反而可能因?yàn)榧哟筚Y金成本而推高物價(jià),，更有可能讓中小企業(yè)的融資成本提高從而導(dǎo)致生產(chǎn)停滯,。
從經(jīng)濟(jì)增長率看，在“十二五”規(guī)劃打算放棄關(guān)于GDP增長硬性指標(biāo)規(guī)定的背景下,，經(jīng)濟(jì)增速放緩幾乎是一件大概率事件,。當(dāng)然，過去一直默認(rèn)的增長模式：高通脹+高增長已經(jīng)不再適用于現(xiàn)在微妙的經(jīng)濟(jì)形勢,，這也使得經(jīng)濟(jì)增長速度可能放緩,。
因此，對投資者而言,，通脹漸起,，現(xiàn)在已經(jīng)不是前幾年“現(xiàn)金為王”的時(shí)代，在加息預(yù)期下,，企業(yè)經(jīng)營也會(huì)遇到瓶頸,，明年或許是“物化資產(chǎn)為王”的時(shí)代。