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貨幣政策由此前的“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”,，是當(dāng)前我國(guó)貨幣政策基調(diào)的重大轉(zhuǎn)變�,；诖�,，對(duì)穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施的下一步，市場(chǎng)大都解讀和研判為央行會(huì)盡快加息甚至連續(xù)加息,。不過,，在筆者看來，貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)為穩(wěn)健,，并非意味著一定要加息,。
穩(wěn)健貨幣政策是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)變化的征兆來調(diào)整政策取向。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象時(shí),，貨幣政策偏向適度擴(kuò)張,；當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)熱跡象時(shí)，貨幣政策偏向適度緊縮,。這種政策取向的微調(diào),，最終反映到物價(jià)上，就是保持物價(jià)的基本穩(wěn)定,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,。因此，穩(wěn)健貨幣政策是溫和中性的貨幣政策,，是貨幣調(diào)控工具的微調(diào)操作,，就如同駕駛汽車行進(jìn)在寬闊筆直的道路上，方向盤不斷地左右微調(diào),，以保持正確的前進(jìn)方向,。
也正因如此，眼下有人將貨幣政策的“穩(wěn)健”,，理解為將來貨幣政策一定會(huì)大力緊縮,，實(shí)在是誤解，是不足取的,。因?yàn)�,，緊縮貨幣政策一般是指在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重過熱、通脹已到了惡性的程度時(shí),，央行通過加息等政策組合拳來抑制投資和消費(fèi)增長(zhǎng),，降低整個(gè)社會(huì)的交易量,，減少社會(huì)總體需求，以達(dá)到給經(jīng)濟(jì)降溫和控制通貨膨脹的目的,。但就目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看,，今年前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)10.6%，增速比上年同期加快2.5個(gè)百分點(diǎn),。而11月我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)達(dá)55.2%,，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第四個(gè)月上漲,；就CPI而言,，盡管10月CPI已經(jīng)達(dá)到4.4%，大大超過3%的警戒線,，但并不能認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入嚴(yán)重通脹期,，況且由供給和需求多方面因素促成的CPI上漲過快現(xiàn)象不可持續(xù)。在政府的聯(lián)合調(diào)控措施下,，最遲在12月CPI就有望回落,。所以，宏觀經(jīng)濟(jì)政策適時(shí)回歸常態(tài),、貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健,，符合當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)情。但穩(wěn)健并不意味著緊縮,，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況還遠(yuǎn)未到實(shí)施緊縮貨幣政策的地步,。在這個(gè)問題上絲毫不能含糊，貨幣政策一旦轉(zhuǎn)錯(cuò)方向或力度過大,，就會(huì)使經(jīng)濟(jì)快車產(chǎn)生“掉溝”或“撞墻”的嚴(yán)重后果,。
加息甚至連續(xù)加息，從傳統(tǒng)理論來說,，是實(shí)施緊縮貨幣政策,、解決嚴(yán)重通脹的“殺手锏”。最近,，市場(chǎng)從央行近期公開市場(chǎng)操作情況似乎預(yù)感到了加息的“前兆”,。數(shù)據(jù)顯示，央行已連續(xù)幾次地量發(fā)行央票,，最近一期央票僅發(fā)行20億元,。通常情況下，央行通過發(fā)行央票來減少商業(yè)銀行可貸資金量,，最終達(dá)到調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的目的,。而在12月到期資金壓力增大的背景下，央票這一流動(dòng)性回籠工具在最該發(fā)揮作用的時(shí)候卻因一,、二級(jí)市場(chǎng)利差倒掛被市場(chǎng)“遺棄”,。對(duì)此,，市場(chǎng)認(rèn)為，央行只有采用加息等更為強(qiáng)硬的貨幣工具,，才能穩(wěn)定貨幣市場(chǎng),。但是，既然當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速同比增長(zhǎng)環(huán)比回落,，并未進(jìn)入嚴(yán)重通脹期,，再加上當(dāng)前貨幣超發(fā)主要因?yàn)橥鈪R占款占比過大，外匯占款占比過大主要因?yàn)槿嗣駧胚B續(xù)升值和進(jìn)入升息通道,，促使熱錢大量流入國(guó)內(nèi)的緣故。因此,，央行若通過連續(xù)加息的方式來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健貨幣政策所要達(dá)到的目標(biāo),，可以說既不符合當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)情，而且在抑制物價(jià)過快上漲方面可能還會(huì)產(chǎn)生“抱薪救火”的負(fù)面效果,。
那么,，明年穩(wěn)健貨幣政策的著力點(diǎn)應(yīng)當(dāng)放在哪些方面？筆者認(rèn)為,，需要從如下方面作出努力,。
首先，靈活運(yùn)用貨幣政策工具,，保持貨幣供應(yīng)量適度增長(zhǎng),。央行應(yīng)主要運(yùn)用數(shù)量型政策工具，但不能總是依賴某種單一政策工具,，應(yīng)比較熟練地運(yùn)用一系列微調(diào)手段,，前瞻性地出臺(tái)一系列組合拳式的調(diào)控方式。在必要的時(shí)候,，還可積極推進(jìn)貨幣政策工具改革,，以爭(zhēng)取政策的綜合效果。
其二,，有針對(duì)性地調(diào)整信貸政策,，引導(dǎo)貸款投向，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,。以此為“十二五”發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),，也為銀行資產(chǎn)安全提供可靠保證。對(duì)違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目采取限貸,、停貸和收貸等措施,，嚴(yán)禁發(fā)放任何形式的新增貸款及授信給高耗能、高污染,、高排放項(xiàng)目,，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,，加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的信貸支持力度。
其三,，切實(shí)執(zhí)行金融穩(wěn)定計(jì)劃,，發(fā)揮貨幣政策保持金融穩(wěn)定的作用。穩(wěn)健的貨幣政策,，首先必須是穩(wěn)定的貨幣政策,，只有如此，才能使市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿信心,，減少短期投資行為,，更多地著眼于制定和實(shí)施長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，從而有利于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康的發(fā)展,。穩(wěn)健貨幣政策還必須體現(xiàn)我國(guó)金融穩(wěn)定的政策意圖,，同時(shí)兼顧可能對(duì)其他國(guó)家金融穩(wěn)定造成的影響。
其四,，為促進(jìn)穩(wěn)健貨幣政策和積極財(cái)政政策的有效配合,，一方面，需要運(yùn)用比“適度寬松”有所收緊的穩(wěn)健貨幣政策來為CPI的穩(wěn)定營(yíng)造良好的貨幣政策環(huán)境,，另一方面,，繼續(xù)運(yùn)用積極財(cái)政政策給轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式增添一定的動(dòng)力。
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