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歐債危機讓“償債契約神圣不可侵犯”的時代成為歷史,。債務危機從希臘迅速傳至愛爾蘭,，并有愈演愈烈之勢。專欄作家布倫丹·莫伊尼漢發(fā)明了一個新詞“金融折紙”,，他認為折紙這項傳統(tǒng)工藝與如今此番亂象有著驚人的相似之處,。
在折紙工藝中，一張白紙可以經(jīng)過多次折疊變成完全不同的一件作品,，而在金融世界中,，股票、債券或衍生品等金融資產(chǎn)也可以通過重重打包被融入一種新證券中,�,！敖鹑谡奂垺钡姆Q呼便應運而生。布倫丹·莫伊尼漢用這個詞來描述金融工具如何由轉(zhuǎn)移風險變?yōu)橹圃祜L險,。一旦發(fā)生了主權(quán)債務違約,，很難靠清算資產(chǎn)，并按照債務面值的一定比例償還債權(quán)人的方法來解決問題,，于是債務重組就成為一項選擇,。
在筆者看來，一些國家借入通常以短期利率計價的外幣債務,，然后在債務到期時卻無法找到新的貸款人,；難以獲得投資者的信任，是其背后的重要原因之一,。
在巨額債務之下無法喘息的主權(quán)國家可以通過發(fā)行貨幣償還債務,，也可以債務違約，或者二者兼有,。舉例來說,，2008年冰島違背了對外國存款人的存款保險責任，并使其貨幣貶值,。俄羅斯和阿根廷也分別在1998年和2001年發(fā)生債務違約并使本幣貶值,。
如今，歐債危機的到來令市場預計債務違約事件又將重演,。愛爾蘭,、葡萄牙和西班牙國債的信用違約掉期（CDS）價格已經(jīng)達到愛爾蘭主權(quán)CDS今年早些時候的水平。盡管歐盟正在竭盡全力避免債務違約,，主要手段卻是今年希臘瀕臨違約時歐盟與國際貨幣基金組織（IMF）建立的總額7500億歐元的財政援助,。但這些援助方案恐怕都只是推遲了最后審判日而已。
歐洲問題的核心不在于負債太高,，而在于其債務本金必須減少,。如果不這么做，便會陷入惡性循環(huán)。
這樣的例子在大洋彼岸的美國也能找到,。美國加州便是一個很好的佐證,，加州政府曾力爭在感恩節(jié)前完成140億美元發(fā)債，但結(jié)果并不理想,。近期的100日預算平衡計劃讓加州無法進入債市,，且感恩節(jié)后美國又將面臨一次發(fā)債凍結(jié)，直至新任州長在明年1月公布其新的預算計劃,。
但根據(jù)立法分析辦公室的數(shù)據(jù),，無論誰擔任州長，加州都得面臨龐大的預算赤字,，今年可能高達250億美元,，而后每年約達200億美元，直到2016年,。如此一來,，不只市政債券將面臨艱難時刻，對于向當?shù)卣鍪凵唐贩⻊盏钠髽I(yè),，甚或自2007年以來在州和地方政府丟掉工作的40多萬民眾而言,，都將身臨險境。
iShares標普全美市政債上市交易基金在過去一個月已經(jīng)下跌近4%,，對一項本應成為針對小眾人群投資品種的工具而言,，這是絕對糟糕的表現(xiàn)。而指標市政債券收益率自11月5日以來也已經(jīng)上升近50個基點,。
花旗集團前董事沃爾特·里斯頓曾經(jīng)說過,，“國家是不會破產(chǎn)的�,！边@或許是真的,。但除非這個國際有著超乎尋常的龐大債務。換句話說,，這露骨地描繪出負債的本質(zhì)：一帆風順時,，被稱之為經(jīng)濟大廈平地起高樓的發(fā)動機；困難重重時,，立馬成為最后一根稻草,，令這座大廈轟然倒塌。
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