亞洲金融危機之后,，保羅·克魯格曼發(fā)現(xiàn)了“三元悖論”，他也因此而獲得2009年諾貝爾經(jīng)濟學獎,。
但按照“三元悖論”的原理制定政策,，是不是就可以讓發(fā)展中國家避開外部環(huán)境的沖擊？現(xiàn)在看,，沒戲,。
“三元悖論”說的是：一個國家的完全開放、匯率的自由浮動,、獨立的貨幣政策三者之間政府最多三選其二,，而不能三者同時獲得。比如:完全開放的前提下,，貨幣升值(匯率自由浮動)會引來大量熱錢,，這時通脹壓力增大。越緊縮,，貨幣升值越快;貨幣升值越快,，熱錢流入越多;熱錢流入越多，貨幣越寬裕,。如此惡性循環(huán),。反過來,，一樣的道理。
但是不是“三元”的所有組合情況都對,？筆者認為不一定,。比如，不開放,，匯率就一定可以穩(wěn)定嗎？貨幣政策就一定能夠獨立嗎,？這是一個美國以外的國家必須認真面對的現(xiàn)實問題,。
現(xiàn)在，我們看到包括中國在內(nèi)的許多新興市場經(jīng)濟體都采用了“加大資本管制——縮小開放程度”同時“緊縮流動性——強化貨幣政策獨立性”的措施,。但這些國家的貨幣匯率并沒有穩(wěn)定,，而緊縮貨幣也沒能達成控制物價的目的。
為什么會出現(xiàn)這樣的情況,？關(guān)鍵原因是：第一,，美元的特殊地位，決定了美元的漲跌控制了大宗商品價格,；第二,，這些國家的物價已經(jīng)基本與國際接軌。
鑒于上述兩個原因,，對于弱勢經(jīng)濟體而言,，“資本管制”只可以讓“熱錢”流入速度，對貨幣政策獨立沒有太大幫助,。如果這時候緊縮貨幣,，只能抑制本國經(jīng)濟上漲，而對通脹無益,。如果過度緊縮,，經(jīng)濟會陷入“滯脹”。
這是一件很麻煩的事,。對可能發(fā)生的嚴重的“輸入型通脹”管不是,、不管也不是。不管,，老百姓怨聲載道;管,，實在是沒有手段。這就是美元和國際貨幣體系現(xiàn)狀帶給世界的痛苦,。
面對所有發(fā)達國家一起量化寬松的政策,，價格控制已經(jīng)難上加難。現(xiàn)在,，各部委準備拿出一些辦法通過治理流通渠道對物價加以控制,，但效果勢必有限,。
更有效的辦法是“扛”，通過加薪的方式,，讓老百姓的收入增長追上通脹速度,，同時有控制的引導企業(yè)把成本壓力傳導到消費終端，這樣才能保住企業(yè),，避免大規(guī)模失業(yè)狀況的出現(xiàn),。相反，如果管不住生產(chǎn)成本的上漲,，而一味強調(diào)消費價格不能上漲,，那結(jié)果是企業(yè)利潤減低，甚至工廠關(guān)閉,，那大量的工人會失業(yè),，消費會受到嚴重拖累，勢必引發(fā)惡性循環(huán),。
所以筆者建議認為,，當前應采取如下的政策選擇:
第一，通過輿論告訴公眾現(xiàn)在的“通脹”到底是什么性質(zhì)的問題,，如何才能避免中國經(jīng)濟陷入滯脹,。取信于民，為政府控制通脹減壓,。
第二,，以積極的財政政策托住中國經(jīng)濟增長，以財政增加的收入補貼低收入階層的生活,，穩(wěn)定社會,。
第三，貨幣政策不僅不能緊,，反而需要適度放寬,。面對原材料、勞動力和財務成本的不斷漲價,，企業(yè)維系原有規(guī)模的生產(chǎn)需要更多的貸款,，這個時候如果貸款不能滿足生產(chǎn)需求，生產(chǎn)必然下滑,。所以,，結(jié)構(gòu)性的、適度寬松的貸款環(huán)境是保護實體制造業(yè)生存下去的重要手段,。
第四,，保住股市。讓股市的結(jié)構(gòu)性牛市,，將資本傾入需要加速發(fā)展的行業(yè),，替換部分銀行貸款,。
第五，確保農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn),，讓農(nóng)民享受到農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的好處,。
最后，千萬不要落入“三元悖論”的陷阱,。不要以為強化資本管制,，就可以獲得獨立的貨幣政策�,！叭Ｕ摗彼v述的原理,，只適用于“內(nèi)需拉動型通脹”。