在外界加息預(yù)期高漲之時(shí),，距上次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅9天,，央行再次祭出調(diào)控巨斧，年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,。調(diào)整后,，存款準(zhǔn)備金率達(dá)18%，為歷史最高,。
相對(duì)加息而言,，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的手段更加直接，效果也更加明顯,。加息一方面有一定的副作用,，另一方面，我國(guó)的利率市場(chǎng)并未完全市場(chǎng)化,。而在如此短的時(shí)間內(nèi),，頻繁動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率，這說明當(dāng)前流動(dòng)性泛濫給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不小壓力,。尤其是隨著美國(guó)“二次寬松”貨幣政策實(shí)施之后,，全球性的美元泛濫給我國(guó)市場(chǎng)帶來巨大挑戰(zhàn)，造成我國(guó)資產(chǎn)與資本市場(chǎng)形成的泡沫不斷增大,。因此對(duì)沖寬松政策環(huán)境下的流動(dòng)性,，就成為當(dāng)前央行最主要的目的，這也是更好地配合中央進(jìn)一步加強(qiáng)管理通脹預(yù)期的實(shí)際行動(dòng),。
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化的格局下,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定，讓國(guó)際投資對(duì)人民幣升值預(yù)期不斷加強(qiáng),。自美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)“二次寬松”之后,，國(guó)際熱錢已加速向我國(guó)周邊市場(chǎng)涌入，其中中國(guó)香港已成國(guó)際投資進(jìn)入我國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的最優(yōu)選擇。來自香港金管局最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，截至10月底,，官方外匯儲(chǔ)備為2401億美元，而9月底為2269億美元,，可見國(guó)際資金流入香港的速度明顯在加快,。民間資本也高達(dá)5000億元，這就可以看到,，當(dāng)前我國(guó)面臨的資金流入壓力空前,。
與此相對(duì)應(yīng)的是，在國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策下,，流動(dòng)性過剩使得資產(chǎn)泡沫不斷增加,，通脹預(yù)期不斷上調(diào)，同時(shí)出現(xiàn)居民消費(fèi)下降的狀況,。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的輪番上漲使得整個(gè)物價(jià)面臨著不斷上漲的壓力,，11月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心與尼爾森公司聯(lián)合開展的中國(guó)消費(fèi)者信心調(diào)查顯示,，消費(fèi)者對(duì)于未來12個(gè)月內(nèi)價(jià)格總水平的走勢(shì)持上漲態(tài)度的人數(shù)比重顯著增加,，比二季度顯著上升6個(gè)百分點(diǎn)，76%的消費(fèi)者認(rèn)為將會(huì)“上升”,，62%的人預(yù)期未來12個(gè)月房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)上升,。而居民消費(fèi)信心指數(shù)則比二季度下降5個(gè)點(diǎn)，出現(xiàn)了連續(xù)上升后的首次回落,，這顯示出穩(wěn)定物價(jià)在當(dāng)前對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有迫切需求,。
毋庸諱言，國(guó)際熱錢加速流入中國(guó)對(duì)人民幣形成了強(qiáng)大的升值預(yù)期,，而這個(gè)預(yù)期的依據(jù)主要來自于我國(guó)貿(mào)易順差以及外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng),，這也正是我國(guó)貨幣被動(dòng)超發(fā)的最核心問題。從外貿(mào)順差來看,，在8月,、9月持續(xù)保持在200億美元的高位下，雖然我們加大了進(jìn)口,，但是仍低于預(yù)期,，再加上出口增速放緩，導(dǎo)致10月貿(mào)易順差偏大,，達(dá)271.5億美元,，創(chuàng)年內(nèi)第二高點(diǎn)。
因此,，我國(guó)流動(dòng)性最大的問題是外匯儲(chǔ)備的過快增長(zhǎng),，使得流動(dòng)性難以有效吸收,。而目前所采取的提高存款準(zhǔn)備金率的辦法是基于短期內(nèi)無法找到其他途徑的不得已的做法。可以看到,，存款準(zhǔn)備金率一次提高0.5%,，即使按10月我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額70萬億來算，也就吸收3500億,。況且,，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度要遠(yuǎn)比這個(gè)快。數(shù)據(jù)顯示,，二季度到三季度我國(guó)外匯儲(chǔ)備從2.45萬億美元增長(zhǎng)到2.65萬億美元，多出2000億美元,，折合人民幣1.35萬億元,。而現(xiàn)在的存款準(zhǔn)備金率已提高至18%了，雖然歷史上有比這高的時(shí)候,，但那也是非常時(shí)期,，與今天的經(jīng)濟(jì)環(huán)境無法相提并論。因此存款準(zhǔn)備金率只是當(dāng)前吸收流動(dòng)性的一個(gè)救急辦法,。
要想減少流動(dòng)性的根本之策,，是要消化我國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備，讓央行的資產(chǎn)負(fù)債瘦身,。數(shù)據(jù)顯示,，到9月底，央行資產(chǎn)負(fù)債為3.72萬億美元,，比美聯(lián)儲(chǔ)多將近1.5萬億美元,。而通過目前的政策只能將流動(dòng)性回流央行，這無疑在不斷增加央行的資產(chǎn)負(fù)債,。這就使得我國(guó)央行被動(dòng)超發(fā)貨幣的問題無法得到實(shí)質(zhì)解決,。因此，從根本上來看,，必須盡快給這些過剩的流動(dòng)性找到一條出路,，只要將這些流動(dòng)性真正放到應(yīng)有的位置，才能解決我國(guó)的流動(dòng)性難題,。