|
據(jù)報道，在創(chuàng)業(yè)板首批公司限售股解禁之際,，交易所通過電話等形式對各機構(gòu)進行窗口指導(dǎo),，要求在創(chuàng)業(yè)板股票當(dāng)日漲幅超過一定程度后即不能買入，中小板股票不能以漲停價買入等等,。這一直接干預(yù)交易的監(jiān)管方式,，引起頗多關(guān)注,。
事實上，一段時間以來,，很多股票一旦出現(xiàn)較為劇烈的波動,，都有可能被臨時停牌，停牌時間長短也各不相同,。在很多情況下,，投資者惴惴不安地等待后，等來的卻是公司“沒有重大信息可以披露”的公告,，讓人一時無所適從,。
從監(jiān)管者的角度看，直接干預(yù)市場交易行為,，自然是出于防止過度投機,、維護市場穩(wěn)定的需要。股市是一個易受情緒主導(dǎo)的場所,，當(dāng)遇到極端波動或重大事件沖擊，監(jiān)管部門通過實施有效的干預(yù)措施,，甚至整體停市,，可以避免多數(shù)投資者受到無謂損失。在這方面,，海外證券市場上已有不少成功經(jīng)驗,。而一些制度化的交易規(guī)則，如漲跌停板制度,，對于抑制投機也有不錯的效果,。然而，應(yīng)當(dāng)看到,，監(jiān)管者直接干預(yù)投資者的交易,，只能是短期的應(yīng)急之策，如果使用過于頻繁,，甚至常態(tài)化,，其中的負面效應(yīng)不容忽視。
頻繁干預(yù)交易有可能造成市場價格信號的扭曲,。股市里匯集了千千萬萬的投資者,，每一個投資者的風(fēng)險承受能力各異，對市場的判斷也不盡相同,，在市場機制的作用下,，大家通過自主的買賣行為表達看法，才能夠形成有效的價格,。在一場球賽中,，如果裁判過于活躍,，頻頻“掏牌”，成為場上的主角,，就很難有令人滿意的賽況,。同樣，在股市中,，投資者決策自主,，風(fēng)險自負，只要不是惡意操縱市場,，其交易行為就不應(yīng)當(dāng)受到過多干涉,。如果由監(jiān)管者來代替投資者判斷是不是過度投機，風(fēng)險是不是過大,，就不免有喧賓奪主之嫌了,。
頻繁干預(yù)交易還給投資者帶來了更多的不確定性。股市是一個高風(fēng)險的投資場所,，投資者要考慮宏觀經(jīng)濟波動,、政策面走向、上市公司盈利前景,，以及市場情緒變化等諸多因素,。如今，投資者在決定買賣之前,，還要考慮,，這只股票會不會被臨時停牌，自己會不會被“窗口指導(dǎo)”,。從實際情況看,，有些股票大幅上漲卻能夠被“容忍”，有些股票稍有異動則被停牌,，交易所采取了怎樣的標準來認定異常,，投資者無從猜測，這事實上給投資者增加了額外的風(fēng)險,。
此外,，過多的直接干預(yù)也不利于市場的成長。一個成熟的股市自然應(yīng)當(dāng)避免大起大落,，但這需要市場內(nèi)在機制的完善,。如果只是依賴簡單的干預(yù)措施來給市場降溫，治標不治本,，就有可能掩蓋真正的問題所在,，從而延緩市場制度完善的進程。
股市發(fā)展需要穩(wěn)定的政策環(huán)境,。從監(jiān)管者的角度來說,，著眼點不應(yīng)當(dāng)是指數(shù)的高低,、股價的高低。要讓市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展,，除了加強投資者的風(fēng)險教育外,，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)從完善交易規(guī)則、嚴打違規(guī)交易,、嚴格信息披露,、規(guī)范上市公司行為等方面多動腦筋，真正實現(xiàn)股市的“長治久安”,。
|