據(jù)新華社報道,，央行10月11日將6家商業(yè)銀行的存款準備金率上調了50個基點。央行的這個舉動,，有點完全出乎市場的預料,，在此之前，大家討論更多的,，是通過加息改變目前的負利率,。央行選擇在這個風口浪尖，做出這么一個舉措,，實屬無奈,。
盡管各方都在遮遮掩掩,，中國目前已經進入通脹時代是一個不爭的事實,，就貨幣政策的基本目的而言,，管理通脹預期是其首當其沖之責,，在8月份CPI再次沖高至3.5%之后,，最樂觀的預計，起碼在兩年時間內,，中國的物價指數(shù)再次回到3.0%之內基本無望。這意味著,，收縮流動性,，控制通脹向惡性發(fā)展,，已經提升到央行首要的任務,。可是，對于央行而言,，即使對如此緊迫的任務，打開自己的政策工具箱,，卻尷尬地發(fā)現(xiàn),，滿目琳瑯的武器庫里,，卻沒有可以直接動用的武器,，央行貨幣政策的選擇從來沒有這么難過：即使流動性過剩,，但不敢明確收緊,；明知是負利率，但卻諱言加息,；明知房價泡沫巨大，卻不敢發(fā)威鎮(zhèn)壓,。
央行何以如此？乃內憂外患疊加因素所致,。就國內的情況來看，三季度,，宏觀經濟的大多數(shù)指標止跌回穩(wěn),，但一方面，通脹壓力明顯加劇,，8月份物價指數(shù)率已經升至3.5%，按照周小川公開的說法,，若想將其保持在3%以下，至少需要兩年時間,，另一方面,，以房地產為代表的資產價格泡沫，依舊成了懸在中國經濟之上的堰塞湖,，隨時可能毀宏觀經濟于一旦。三季度宏觀數(shù)據(jù)的好轉,，事實上為央行治理通脹和房地產泡沫提供了絕佳的契機,，但央行并沒有抓住這個時機，收緊貨幣,，果斷進行加息，改變負利率和流動性泛濫的情況,，而是在擔心熱錢涌入的爭議中一再猶豫,，失去了貨幣政策從適度寬松到適度從緊轉型的大好機會,。
緊接著,，外患接踵而至：歐美經濟復蘇之路漫漫,，從短期看,，歐美經濟通縮的壓力遠遠大于通脹,，為防止歐美經濟陷入通縮這個可怕的魔鬼的瓶子,，歐美鐵心要將零利率之類的寬松政策進行到底,。而且,，在失業(yè)率大增和GDP增長放緩的情況下,，美國將復蘇乏力的責任推到中國頭上,，認為是中國通過操縱匯率，壓低人民幣估值從而獲得了不公平的貿易優(yōu)勢,，奧巴馬政府強烈要求人民幣進行升值，美國國會甚至通過了對低估幣值的國家征收懲罰性關稅的議案,。這樣，在美國的帶動下,，人民幣匯率問題一舉成為全球最具焦點的財經話題。
這樣,，在歐美經濟過冷,，擔心陷入通縮,，而中國經濟過熱，擔心惡性通脹,，冰火兩重天的情況下,，人民幣升值問題讓央行陷入了“兩難”的境地：如果要治理通脹和房價泡沫,，改變負利率,，則必須加息,，但一旦加息，人民幣升值,。而從目前來看，無論是人民幣的急速升值,，還是通脹，房價泡沫,，對于中國經濟的殺傷力都不小,。
在兩難的處境下,，貨幣本身的流動慣性火上澆油：其一,，按照央行全年的貨幣投放安排，9月份應該是貨幣投放的淡季,，新增貸款應控制在2800億元左右,，但市場預計9月新增貸款5000億元左右；其二,，10月份央票集中到期，公開市場到期資金量達到了5000多億元,，回籠的壓力較大,；其三，央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，截至2010年8月份，我國金融機構外匯占款達21萬億元,，較7月份新增2430億元,，增長了42.2%，創(chuàng)下近4個月新高,，這意味著，歐美等國寬松量化的貨幣政策釋放出的流動性,，除了自我消化外，一部分進入了大宗商品,，推動大宗商品價格上漲,，一部分以熱錢的形式，跑到了中國等國,，賭人民幣升值,。對上述情況，央行顯然不可能裝聾作啞,，但央行滿手的殺傷性武器,，卻個個都是殺敵一萬,，自損八千的雙刃劍,。
面對國際資金的不斷涌入引發(fā)的輸入性通脹和資產價格泡沫，面對負利率之下資金到處尋找投資窗口,，面對高房價這個中國經濟的心頭大患,，很顯然,，央行再次選擇了綏靖政策：一方面盡可能延緩人民幣升值步伐，另一方面,，用周小川的話說：“現(xiàn)階段中國不能急于控制通脹率”,，但他同時表示,，今年內中國不會加息,。這基本意味著,，中國民眾還需要忍受全球匯率戰(zhàn)爭僵持戰(zhàn)中通脹和高房價的痛苦,，而痛苦的時間,，可能不會短于兩年。