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美國從1933年以來的證券法律都堅持了這樣的理念：要為投資者提供全面,、公平的信息，讓他們和經(jīng)過注冊的投資商平等交易,、平等對話,。對資本市場的監(jiān)管要透明、信息要完全公開,，政府不要去決定資本如何分配,。這一切都是建立在路易斯-布蘭代斯的名言之上：“陽光是最好的消毒劑，燈光是最有效的警察,�,！币簿褪钦f，提高了透明度,，普通投資者和民眾就能自我保護,。監(jiān)管者的首要任務不是去保障股票交易的公平性，也不是去規(guī)范股票發(fā)行期限,，而只需去為投資者提供全面的信息,，讓他們可以自我保護。
美國人認為,，監(jiān)管機構應該獨立于一般的政治進程,，是總統(tǒng)、國會和法院之外的第四大政府分支,。為了保持權力平衡,，該機構的領導者由兩黨人士輪流擔當,。事實上，該機構的監(jiān)管方法本質上是兩黨聯(lián)立,、客觀公正的,。我們對食品及藥物、鐵路運輸,、反壟斷法,、證券法的監(jiān)管基本上是通過這些獨立監(jiān)管機構。他們有著強有力的執(zhí)行手段,，肩負著法律職責,。每年國會和總統(tǒng)都會為之撥款，但這些機構并不受行政分支的直接控制,。
公司首次公開證券發(fā)行前,，須向投資者提供所有重要事實的相關信息，且股票文件必須通過證監(jiān)會（監(jiān)管機構）的審核,。政府不對股票做硬性規(guī)定,，也不關注交易公平與否，只要求公司對投資者提供全面的信息,。政府還為證監(jiān)會和投資者提供反欺詐救濟機制,。該機制下，小投資者可以發(fā)起集體訴訟,。強有力的訴訟救濟機制可以保證一旦你上當受騙,，相應的股價就會下跌。
我們的系統(tǒng)也監(jiān)管金融機構,。幾乎所有的國家都監(jiān)管大銀行,。但在過去的20年間，美國出現(xiàn)了一些其他種類的金融機構,。他們雖然扮演著和銀行相仿的角色,，但卻并不像銀行那樣受到監(jiān)管。因此,，他們可以大幅提高資本借貸率和權益負債率,，使之遠遠超過傳統(tǒng)商業(yè)銀行的相關標準。AIG保險公司和雷曼都是大型金融機構,，卻不受制于聯(lián)邦儲備局對中央銀行的監(jiān)管或其他銀行監(jiān)管機構,。可能是因為控制力度很低,，他們的資本借貸率可能達到極度危險的水平,。一旦金融衰退，就無法幸免,。這些機構一個接一個地倒下,，會帶來多米諾骨牌效應,，如此循環(huán)下去，極具傳染性�,，F(xiàn)在國會正在研究這個問題,，不單在美國，其他國家也在關注,。因為當今的金融機構的內(nèi)在聯(lián)系比過去緊密得多，需要有全新的監(jiān)管,。
最近的這次金融危機主要發(fā)生在債務市場,。債務市場的門衛(wèi)是信貸評級機構。而我們發(fā)現(xiàn)信貸評級機構也有著嚴重的利益關系,。他們往往虛報信貸級別,，把一些風險很高的證券不公正地評定為信貸優(yōu)良品。為了讓證券分析師更加獨立,、客觀,，我們也進行了不少改革。
薩班斯法案是對2001年和2002年市場崩潰的回應,，當時發(fā)生了安然事件和世界通訊事件,。發(fā)現(xiàn)住房和汽車里隱藏了大量的債務后，我們著重強調對會計程序加強控制,，以保證會計方法如實公開所有的物質債務,。薩班斯法案為恢復公共會計師信譽發(fā)揮了至關重要的作用，雖然法案始終充滿爭議�,，F(xiàn)在我們又遇到了新的市場崩潰,，我認為這會讓我們更加關注債務市場。我們需要進一步限制金融機構承擔巨大風險的能力,。站在國際競爭力的角度看,，薩班斯法案增加了讓美國國內(nèi)和海外公司進入美國市場的難度，增加了在美國市場開展業(yè)務的成本,。因為需要提供更多信息,，而且審核信息的機構也要受到更嚴格的監(jiān)督和政府審核。甚至有公司都已經(jīng)放棄了美國市場,。
但是從長遠來看,，問題不在于誰能在一段時間內(nèi)占據(jù)世界上最大的市場份額，而在于能否保持業(yè)績可持續(xù)發(fā)展,�,？v觀這次金融危機，那些監(jiān)管力度最差的公司遭受的風險更大,，會最先倒閉,。5年前,，薩班斯法對想進入美國市場的公司來說是一種障礙。但在過去的兩三個月里有一連串大型中國企業(yè)在美國首次公開上市,。我想這部分是因為美國市場監(jiān)管更為嚴格,，而進入監(jiān)管更為嚴格的市場會提高公司的可靠性和信譽。在金融危機下更是如此,，可靠性和信譽就是一切,。
毫無疑問，美國有一些金融騙子,，其他成熟的市場中也有這種人,。因為我們對市場的監(jiān)管高度基于透明度和開放度，這就有可能受到一部分私營企業(yè)家欺詐,、貪腐的傷害,。麥道夫現(xiàn)在成了世人皆知的欺詐者，雖然還有許多別的龐氏騙局的案例,，但麥道夫獲利更多并且持續(xù)時間更長,。這就是開放式系統(tǒng)的代價，一方面可以鼓勵企業(yè)家積極性并讓他們得到回報,，另一方面也讓一些意志薄弱者陷入腐敗,。
所以，我們不僅僅需要雄才大略的企業(yè)家,，也需要監(jiān)督者來保證企業(yè)家們遵守規(guī)則,。我認為媒體也是一種監(jiān)督手段，應是提高透明度的最強大力量,。媒體不僅對公司的金融信息是否可靠感興趣,，還關注公司是如何開展業(yè)務的。媒體會關注這家公司是否在海外行賄或有腐敗性支出,，會關注某種藥品或其他產(chǎn)品是否隱藏著風險,，是否會給消費者帶來危險。
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