創(chuàng)業(yè)板從推出到現(xiàn)在,，差不多有10個(gè)月了。現(xiàn)在,，已發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板股票有101個(gè),，掛牌上市的也有98個(gè)。這樣的發(fā)展速度,，超出了多數(shù)人的想象,。不過，在已上市的創(chuàng)業(yè)板股票中,，股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)的有26個(gè),，破發(fā)超過四分之一。這一點(diǎn)也確實(shí)使人感到遺憾,。
當(dāng)初在創(chuàng)業(yè)板剛推出的時(shí)候,，其發(fā)行價(jià)高、市場定位高及估值高的特征,，就引來了不少人的詬病,。那時(shí)，也就有一些市場人士斷言,，不久以后創(chuàng)業(yè)板會大量破發(fā),。如今，這樣的預(yù)言似乎也的確是得到了應(yīng)驗(yàn),。而面對不久以后創(chuàng)業(yè)板將會有大量限售股解禁的局面,，很多投資者更是對創(chuàng)業(yè)板望而生畏。
無疑,，創(chuàng)業(yè)板近四分之一破發(fā)的現(xiàn)實(shí),，是理應(yīng)得到足夠重視的，但是以此來說事,，全面看淡創(chuàng)業(yè)板,，甚至通過否定其特點(diǎn)來否定其存在的價(jià)值，則是有失偏頗的,。在海外那些老牌資本市場上,，股票破發(fā)本身就是大概率事件，而創(chuàng)業(yè)板破發(fā)就更是司空見慣了,。為什么,？原因很簡單，所謂的創(chuàng)業(yè)板,，理論上說,，上市交易的就是風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)比較高的企業(yè)，它們往往是處于成長的初期,，有可能會獲得跨越式的發(fā)展,，但也有可能失敗,。因此，投資創(chuàng)業(yè)板的收益也許會很大,，但與之對應(yīng)的則是風(fēng)險(xiǎn)也相當(dāng)大,。應(yīng)該說，這就是一種高風(fēng)險(xiǎn)投資,。既然如此,，那么股票跌破發(fā)行價(jià)的比例比較高，正反映了創(chuàng)業(yè)板的某個(gè)特征,，是這個(gè)市場高風(fēng)險(xiǎn)高收益并舉的結(jié)果,。
當(dāng)然，中國的創(chuàng)業(yè)板還有其特殊性,，這就是鑒于資本市場本身還不夠成熟,，投資者結(jié)構(gòu)也不盡合理，因此對上市的創(chuàng)業(yè)板公司設(shè)置了比較高的門檻,。這樣做,，為的是盡可能提高這些公司上市以后成功運(yùn)行，保持良好成長性的概率,。結(jié)果,，也因?yàn)檫@些公司的即期效益比較好，并且能向投資者展現(xiàn)較為確實(shí)的發(fā)展藍(lán)圖,，因此引來了投資者的追捧,。再加上市場上投機(jī)氣氛比較重，以及詢價(jià)機(jī)制等方面的一些缺陷,，致使以上所說的“三高”現(xiàn)象反復(fù)出現(xiàn),。
但是，問題在于,，即便有再高的門檻,，也不可能從根本上保證上市的公司都會一帆風(fēng)順地快速發(fā)展。因此,，盡管人們希望中國的創(chuàng)業(yè)板能夠相對比較平穩(wěn)地運(yùn)行,，但它還是避免不了會有較多的股票破發(fā)的命運(yùn)。誠然,，這里有偶然性,，譬如保薦人如果水平再高些，工作再盡職一些,，那么也許可以減少些業(yè)績“變臉”的概率,；如果詢價(jià)機(jī)制再合理一些，參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者再理性一些，那么很可能高價(jià)發(fā)行的局面不至于那么嚴(yán)重,；還有，如果監(jiān)管更嚴(yán)厲也更為有效一些,，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識再強(qiáng)烈一些,，那么創(chuàng)業(yè)板股票在二級市場的定位也許會比較合理而不至于大起大落……可是，回頭想想,，這些假設(shè)恐怕都是只有在理想狀態(tài)下才會成真,。既是市場，就不可能完全理性化運(yùn)行,，也就必然會出現(xiàn)各種非理性的因素,。結(jié)果表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上，就會有揮之不去的“三高”現(xiàn)象,，股票破發(fā)以及股價(jià)的大幅震蕩等,，也就成為必然的現(xiàn)象。
創(chuàng)業(yè)板市場出現(xiàn)破發(fā),，在某種意義上是不可避免的,。而事實(shí)上，有接近四分之一的股票破發(fā),，這個(gè)比例在世界的創(chuàng)業(yè)板市場中并不算高,。更何況，即便現(xiàn)在確實(shí)存在大量破發(fā)現(xiàn)象,，也不能認(rèn)為是不正常的,，更不能說明它是不成功的，借此大做文章,，沒有什么積極作用,。
其實(shí)，創(chuàng)業(yè)板的大量破發(fā),，本身是市場現(xiàn)象,，它既提示了創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)巨大的特征，也表明在整個(gè)市場的運(yùn)行中還存在值得繼續(xù)改進(jìn)的方面,。不過,，有一點(diǎn)應(yīng)該明確，那就是不管怎么改進(jìn),，破發(fā)是不可能被消除的,。所以，現(xiàn)在最重要的是,，如何正確地認(rèn)識創(chuàng)業(yè)板,，更好地揭示并且防范創(chuàng)業(yè)板市場的各種風(fēng)險(xiǎn)，盡力在這個(gè)過程中求得高風(fēng)險(xiǎn)投資所帶來的高收益,。
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