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信用債違約難息 投資仍應安全至上
2015-06-19    作者:記者 楊溢仁/上海報道    來源:經濟參考報
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    盡管近期“12桂有色MTN1”中票臨兌付擺脫危機,,最終避免了成為國企公募債違約第二單的命運,,但當前信用債市場整體表現(xiàn)不佳,收益率仍以上行為主,。
  需指出,,自2015年上半年以來,,債券市場已先后發(fā)生了“ST湘鄂債”,、“11天威MTN2”和“12中富01”三只公募債券的實質性違約,,而“08蒙奈倫債”、“14中澳控CP001”和“12桂有色MTN1”等券亦相繼曝出兌付危機,,使得市場對信用風險蔓延的擔憂日漸升溫。
  海通證券固定收益分析師姜超稱,,5月工業(yè)增加值和PPI仍在低位徘徊,、6月上旬發(fā)電耗煤增速跌幅擴大、工業(yè)產品產量全面負增,,上述種種均意味著工業(yè)領域的信用風險依舊居高難下,。“不僅如此,,盡管上周桂有色和中澳中票的違約警報解除,,可新華信托、中信信托又被曝出兌付危機,,違約根本停不下來,。我們認為,在違約預期較強,、剛兌破除加速的大環(huán)境下,,通過下沉評級獲取超額收益的性價比已經不高。”
  毫無疑問,,結合對違約個券的分析,,可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)景氣度是決定信用資質變化的第一要素。而記者通過對企業(yè)債,、公司債發(fā)行人2014年年報及2015年一季報的梳理亦發(fā)現(xiàn),,煤炭、有色,、電解鋁,、光伏等產能過剩行業(yè)當前仍面臨景氣下行風險,這也要求投資者對行業(yè)內發(fā)行人現(xiàn)金流狀況及貨幣資金債務覆蓋率的觀察與跟蹤需格外仔細,。
  來自招商證券的研究觀點提醒,,現(xiàn)階段對民企發(fā)行人的分析要多留意其治理結構、業(yè)務布局及產能步伐(是否存在盲目擴張規(guī)劃),;而對國企發(fā)行人則要重點排查在當?shù)亟洕途蜆I(yè)中不占支柱地位或者戰(zhàn)略地位減弱,、地方政府持股分散、盈利能力顯著惡化,、可變現(xiàn)資產對債務覆蓋比例低而待償債券余額偏高的發(fā)行人,。
  具體到投資品種的選擇上,“考慮到地方債務置換接二連三且進度加快,,則目前城投再融資壓力大大緩解,,存量城投債風險再降,配置價值凸顯,�,!苯毖裕拔覀冞是建議投資者提高配債等級,,以高等級產業(yè)債和優(yōu)質城投債為主展開配置,。”

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