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隨著指數(shù)的不斷攀升，投資者的恐高情緒逐漸增強，但目前市場的長期向上的基礎(chǔ)并沒有改變,。
2014年下半年開始的市場行情,，是由于居民資產(chǎn)配置從不動產(chǎn)向權(quán)益資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移、市場利率下降,，以及投資者的風(fēng)險偏好提升推動的,，資金入市情緒高漲,。目前這些方面的情況依然沒有改變,，長期趨勢的基礎(chǔ)仍在,。
隨著創(chuàng)業(yè)板市場不斷攀升，創(chuàng)業(yè)板指的市盈率已經(jīng)高到149倍,，該板塊的投資不確定性在增加,。
我們認為,，對于創(chuàng)業(yè)板高成長的投資邏輯,，是值得懷疑的。如果剔除掉并購帶來的外延擴張,，創(chuàng)業(yè)板的成長性要打七折,。面對經(jīng)濟下行的壓力，創(chuàng)業(yè)板能否保持持續(xù)的增長,，也是存在疑問的,。
持有創(chuàng)業(yè)板個股的投資者，有多少人能持股10年,、5年甚至1年,，大家都不想成為最后一個接棒者。創(chuàng)業(yè)板上漲最大的邏輯就是資金風(fēng)口和情緒,，但這二者的不確定性很高,。例如5月28日，情緒的快速崩塌,，導(dǎo)致市場流動性的干涸,，從漲停到跌停個股，連換手的機會都沒有,，大家都不想接最后一棒,，可誰都不知道自己是不是最后一個接盤的。
我們認為,，藍籌股的確定性較高,，更具配置價值。
藍籌股是目前市場上的估值洼地,，即便是經(jīng)過了近一年的上漲,，其估值仍然合理,，處于國際比較的中位數(shù)水平,。同時藍籌股的盈利能力更強,，更具抵御經(jīng)濟下滑的免疫力,，能幫助其穿越經(jīng)濟周期,。從目前市場上的風(fēng)格來看,，市場正在經(jīng)歷一波風(fēng)格轉(zhuǎn)換,，雖然這個過程仍然有反復(fù),，但是藍籌股的配置價值在逐漸增強。
隨著行情的不斷走高,，市場波動加大,，期現(xiàn)套利這種更高確定性的投資機會也不時出現(xiàn),。
自2014年7月底市場開始啟動,，滬深300指數(shù)大幅上揚，同時也帶來了股指期貨價格活躍。2014年,，滬深300股指期貨平均日成交量是88.43萬手,，而截至5月份，2015年股指期貨平均成交量為150.85萬手,，而期貨的持倉量則從16.42萬手增加至22.44萬手，交易的活躍導(dǎo)致期現(xiàn)基差波動加劇,。數(shù)據(jù)顯示，2014年以來,，滬深300主力合約基差最高點到達230.52點,，而最低值為-77.08點,。
衍生品一般都有套利機制,，保證衍生品和標的價格在一定范圍內(nèi)波動,。當價差超過一定范圍,，會有套利資金進入，平抑市場價格,。但為何基差能如此之大,，并且能長時間保持高位或低位？是套利機制失靈了嗎,？
隨著交易量的增加，市場流動性良好,，期現(xiàn)套利的交易成本實際上在下降。但是,，當市場情緒高漲時,，更多的資金進入了單邊市場，套利資金規(guī)模有限,，難以平抑套利空間,。試想，當持有到期（15天左右,，但有時市場收斂的較快）的收益率為2%,，而當天滬深300指數(shù)便上漲了3%，有多少資金能去做套利交易呢,？
套利機制沒有問題,，套利成本實際是在下降，但是套利的機會成本變得更大,！
期貨更多是日內(nèi)交易,，多空博弈的主要是日內(nèi)波動，市場情緒過熱導(dǎo)致基差對后市的指導(dǎo)意義變得很弱,。例如2015年2月底至4月初,，滬深300主力合約幾乎一致呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，但在此期間市場不斷走高,。而5月28日,，基差的日內(nèi)均值為88.09點,，這種高基差水平,，一致保持到6月4日,。
增加投資的確定性,，投資者才能有更大的機會穿越市場周期,。
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