隨著我國匯率市場化改革的進一步推進，匯率波動幅度越來越大,，頻率也越來越高，避險和投機需求將會增加,。“堵不如疏”,，我國宜在完善匯率市場形成機制,，特別是人民幣匯率中間價市場化形成機制的基礎(chǔ)上，適當弱化外匯交易的“實需原則”,，盡快推出人民幣匯率期貨產(chǎn)品。在當前市場環(huán)境下,，推出交叉匯率期貨產(chǎn)品的市場條件基本成熟,，且能以較低成本滿足企業(yè)避險需求。我國可考慮在銀行間和交易所推出歐元兌美元、澳元兌美元等等交叉匯率期貨產(chǎn)品,，給我國居民提供一個合法的外匯投資市場。
上世紀90年代初,，境外的外匯經(jīng)紀商開始進入境內(nèi)，吸引客戶“以小搏大”,，參與境外的外匯保證金交易,。近年來，主要通過網(wǎng)絡參與境外外匯市場交易,，俗稱“網(wǎng)絡炒匯”。近期,，由于瑞郎超預期升值,，大量境外外匯經(jīng)紀商破產(chǎn)，波及境內(nèi)投資者,；鐵匯贈金套利事件,，也引發(fā)投資者集體圍堵鐵匯辦公室,，并提起跨國訴訟,。對此,，我國應該開正門,，堵邪路，規(guī)范網(wǎng)絡炒匯,，盡快建設正規(guī)的外匯期貨市場。
網(wǎng)絡炒匯良莠不齊隱患巨大
初步估計,，我國已有近千家境外外匯經(jīng)紀商在境內(nèi)提供網(wǎng)絡炒匯業(yè)務,。其中100家左右規(guī)模比較大，主要來自英國,、塞浦路斯,、澳大利亞和新西蘭等地。外匯經(jīng)紀商通常以境內(nèi)注冊“投資咨詢公司”,、“商務咨詢公司”等實體存在,，大量發(fā)展代理商，多數(shù)代理商是個人,，少量公司運營,，形成龐大的營銷網(wǎng)絡。如一家成立較早的外匯經(jīng)紀商，大約有5000家代理商,，每家10到100名不等的個人客戶,。
網(wǎng)絡炒匯的投資者估計已超過500萬人，交易規(guī)模僅次于股市,。全球主要外匯經(jīng)紀商——福匯(FXCM)的年報顯示,，其45%的交易額來自亞洲，尤其是中國內(nèi)地的投資者,。據(jù)某金融機構(gòu)調(diào)研,，全球前十大外匯經(jīng)紀商中，幾乎一半的收入來自中國投資者,。艾特集團(Aite
Group)的報告指出,，中國和印度大約1%的成年人參與外匯保證金交易，個人參與的零售外匯交易大約占全球外匯市場交易額7%至8%,，日均近4000億美元,。國際清算銀行估計3.5%，日均約1871億美元,，我國投資者份額估計在10%至30%之間,。
外匯經(jīng)紀商良莠難分，“黑平臺”,、“黑中介”泛濫,。正規(guī)的外匯經(jīng)紀商會將客戶資金匯到境外，以國際市場上實時實際價格,，真實參與境外外匯市場交易，客戶頭寸通過銀行間市場平盤,，只賺取客戶買賣點差,，就像國內(nèi)銀行一樣。但是,，一些“黑平臺”,、“黑中介”并不把客戶資金真正匯到境外，只是進行模擬盤交易,，不對客戶頭寸風險管理或者對沖,，與客戶“對賭”。更有甚者,，為客戶提供虛假行情,，操縱客戶盈虧。如中斷交易服務器,、大幅滑點以收取比正常規(guī)定高許多的點差,、禁止客戶出金等,。這些做法屢屢引起投資者抱怨，甚至引發(fā)群體性事件,。一旦客戶獲取高額利潤,，“黑平臺”、“黑中介”將陷入嚴重虧損而不得不“跑路”,。
網(wǎng)絡炒匯杠桿高,，風險大，投資者普遍虧損,。我國銀行曾于2006年至2008年推出杠桿外匯交易產(chǎn)品,，但后來出現(xiàn)風險事件，監(jiān)管機構(gòu)停止了銀行外匯保證金業(yè)務,。網(wǎng)絡炒匯都采用保證金交易,，允許客戶“以小搏大”，最高達100倍的杠桿比例,。網(wǎng)絡炒匯交易成本低,，買賣點差普遍只有1至5點，境內(nèi)銀行的外匯交易產(chǎn)品點差是境外的6倍左右,。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計,，參與網(wǎng)絡炒匯，除個別專業(yè)投資者能持續(xù)盈利,，95%的新手會虧損,，多數(shù)在半年內(nèi)爆倉出局。如嘉盛集團2010年的年報顯示,，2006年以來該集團每年的新客戶數(shù)量占當年活躍客戶總數(shù)約80%,。這表明，絕大多數(shù)新客戶會在當年虧光銷戶,。2009年匯率波動劇烈,，當年的新客戶存活率甚至不到1%,。
對策建議
一是盡快完善我國正規(guī)的外匯期貨市場,。境外網(wǎng)絡炒匯產(chǎn)生的根源是外匯投資產(chǎn)品的匱乏。當前銀行的外匯交易產(chǎn)品缺乏競爭力,，無法有效滿足投資者的避險和投機需求,。隨著我國匯率市場化改革的進一步推進，匯率波動幅度將越來越大,，頻率也越來越高,，避險和投機需求將會增加�,！岸虏蝗缡琛�,，我國宜在完善匯率市場形成機制,，特別是人民幣匯率中間價市場化形成機制的基礎(chǔ)上，適當弱化外匯交易的“實需原則”,，盡快推出人民幣匯率期貨產(chǎn)品,。當前西方國家頻頻推出量化寬松政策，G7貨幣的匯率波動巨大,，考慮到我國三分之一企業(yè)面臨歐元兌美元等外幣對匯率風險,，亟須歐元兌美元等交叉匯率期貨作為避險工具。在當前市場環(huán)境下,，推出交叉匯率期貨產(chǎn)品的市場條件基本成熟,，且能以較低成本滿足企業(yè)避險需求。我國可考慮在銀行間和交易所推出歐元兌美元,、澳元兌美元等等交叉匯率期貨產(chǎn)品,，給我國居民提供一個合法的外匯投資市場。
二是盡快清理網(wǎng)絡炒匯的“黑平臺”和“黑中介”,。與客戶對賭的“黑平臺”,、“黑中介”，不但沒有把客戶資金真實匯出,，而且操作行情操縱客戶盈虧,，已屬于嚴重的金融詐騙范圍，應堅決予以打擊,，禁止他們繼續(xù)招攬客戶,，坑害投資者。為此,，我國應及時在官方網(wǎng)站或者通過行業(yè)組織公布這類企業(yè)名單,，組織公安等部門主動打擊。
三是加強投資者教育,，引導理性投資,，防范群體性風險。當前出現(xiàn)的外匯保證金風險事件,，既與網(wǎng)絡炒匯高杠桿有關(guān),，也與我國投資者的不良投機心態(tài)有關(guān)。提高投資者的辨別能力,，培養(yǎng)理性投資理念是另一關(guān)鍵,。我國可依托銀行和交易所開展全國性投資者教育活動，傳播外匯知識,，引導個人投資者合理參與外匯期貨市場投資,。
