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本周以來,，銀行間現(xiàn)券市場一改前期快速上漲態(tài)勢,，呈現(xiàn)出震蕩盤整行情。
就中債提供的數(shù)據(jù)來看,，當前不論是利率,，還是信用產(chǎn)品收益率均呈現(xiàn)出向上調(diào)整的勢頭，現(xiàn)券市場一二級聯(lián)動出現(xiàn)了明顯走弱,。
“考慮到基本面和政策面均處于空窗期,，在沒有更多利好推動下，受地方債密集發(fā)行,、IPO巨量融資,、利率債供給加速以及國債期貨暴跌等沖擊影響，市場悲觀情緒開始擴散,，拋盤加重,，國開債一級招標利率大幅走高，利率在中長端帶動下全線上行,�,！眹┚彩紫瘋治鰩熜旌w指出，“當前,，債市似乎正呈現(xiàn)出一種趨長避短的態(tài)勢,。這是投資者在資金面寬松情況下被迫‘看多’債券的一種理性選擇，短期資金成本恐怕已經(jīng)接近底部區(qū)域,，邊際上繼續(xù)改善的空間不大,，未來‘熊陡’的概率要大于‘牛平’，用短期資金‘養(yǎng)’中短期債券,，可能是比較穩(wěn)妥的投資策略,。”
需指出,，自2014年下半年開始,，股票市場和債券市場便出現(xiàn)了同步上漲的跡象，而根據(jù)歷史經(jīng)驗,，股債雙牛持續(xù)的時間一般不會超過兩個季度,。
多位受訪的一線交易員認為，在經(jīng)歷過年初的一波快漲行情后,，后續(xù)債市呈現(xiàn)震蕩格局將成為大概率事件,。一方面，經(jīng)濟增長已經(jīng)在底線附近,，經(jīng)濟指標變差很可能引發(fā)更多刺激力度更大的政策出臺，這對債券市場無疑偏負面,；另一方面,，股票市場的持續(xù)走強,，既預(yù)期了未來經(jīng)濟基本面的邊際好轉(zhuǎn)，也很可能引發(fā)股權(quán)持續(xù)再融資熱潮,，以及相關(guān)股權(quán)融資的繼續(xù)改善,，這必然會進一步改變投資者的資產(chǎn)配置格局，降低債券等類固收產(chǎn)品的權(quán)重,；再者,，商業(yè)銀行廉價負債的逐漸脫媒，很可能抬高債券投資的機會成本,，使得收益率曲線的底部很難擊破,，下行的空間已經(jīng)非常有限。
在利率,、信用產(chǎn)品即將迎來供給“井噴”之際,，考慮到資金面邊際持續(xù)趨松的概率有限，則未來債市或難有趨勢性走強空間,，投資需謹慎而行,。
具體到交易策略上，就利率產(chǎn)品來看,，其收益率曲線已經(jīng)大幅變陡,，中長端在短期資金成本偏低的支持下具備了一定的安全邊際，或有非常短期的交易機會,，不過并沒有趨勢性機會,。如果后續(xù)出現(xiàn)變平跡象，建議利率債倉位過重,、組合久期偏長的投資者可以趁機減倉,，以規(guī)避收益率曲線熊市變陡的風(fēng)險。
信用債方面,，在點狀違約頻現(xiàn)的當下,，還是建議投資者更多關(guān)注優(yōu)質(zhì)城投類產(chǎn)品，配置以高評級券種為主,。
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