剛剛過去的4月份,，A股放量大漲,，兩市股指均創(chuàng)出本輪行情新高，成交金額更是再創(chuàng)歷史新高,。在此背景下,，券商股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也水到渠成,。
利潤(rùn)與交易量高度相關(guān)
4月券商業(yè)績(jī)料再上臺(tái)階
數(shù)據(jù)顯示，今年1月份兩市A股成交金額為12.71萬億元,，剔除錦龍股份,、東方證券、申萬宏源3家券商后,，其余20家可比券商1月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)78.02億元（各券商月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)之和,，以下同）。由此計(jì)算,，當(dāng)月A股市場(chǎng)每1萬元的交易額,，可為這20家券商帶來6.13元的凈利潤(rùn)。
2月份兩市A股成交金額大幅下降至7.54萬億元，相應(yīng)的這20家券商也僅實(shí)現(xiàn)了46.59億元的凈利潤(rùn),。不過,，市場(chǎng)每1萬元交易額產(chǎn)生的凈利潤(rùn)為6.18元，與1月份的數(shù)據(jù)相差無幾,。
3月份,，A股市場(chǎng)大幅走高，成交金額也一舉放大至20.75萬億元,。上述20家券商月度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也顯著回升,，達(dá)到122.33億元。每1萬元交易額貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)為5.90元,，較前兩個(gè)月略有下降,，不過降幅僅有4%左右。
資料顯示,，上述20家券商代理的總交易量占整個(gè)市場(chǎng)交易量的比例自去年6月份以來一直穩(wěn)定在45%左右,，而其他業(yè)務(wù)在行業(yè)中也具有非常強(qiáng)的代表性。從最近3個(gè)月的數(shù)據(jù)來看,，這20家券商的業(yè)績(jī)與A股交易金額呈現(xiàn)非常穩(wěn)定的正相關(guān),。
2014年的情況也基本類似。由于國(guó)信證券去年12月份才上市,，缺乏可比性,，因此，我們以其余19家券商為樣本,，計(jì)算其每月利潤(rùn)總額與A股交易總額的比例關(guān)系,。數(shù)據(jù)顯示，自去年7月份以來,，市場(chǎng)每1萬元交易額為上述19家券商產(chǎn)生的凈利潤(rùn)分別為5.59元,、5.01元、6.68元,、6.41元,、5.53元和3.90元，除了12月份之外,，其余5個(gè)月都基本圍繞5.5元上下波動(dòng),。
由此可以看出，盡管目前券商業(yè)務(wù)較以往更趨多元化,，但資產(chǎn)管理,、自營(yíng)、投行業(yè)務(wù),、融資融券等業(yè)務(wù)依然受二級(jí)市場(chǎng)的影響,，并與A股交易額保持了較高的相關(guān)性,。
基于上述分析，我們認(rèn)為4月份上市券商的凈利潤(rùn)有望與A股交易總額保持同步增長(zhǎng),。
統(tǒng)計(jì)顯示,，4月份A股總交易額為29.92億元，較3月份增長(zhǎng)了44.19%,。因此,，券商板塊4月份的利潤(rùn)總額也將有40%以上的增長(zhǎng)。而具體到每家券商的業(yè)績(jī),，則因各自不同的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)份額情況,，較難準(zhǔn)確測(cè)算。不過,，我們從最近3個(gè)月的業(yè)績(jī)與成交額比例關(guān)系來看,，華泰證券、海通證券,、廣發(fā)證券等3家券商的穩(wěn)定程度較高,，4月份業(yè)績(jī)與成交量增幅保持同步的可能性較大。此外,，作為剛剛上市不久的券商,，國(guó)信證券3月份凈利潤(rùn)的增幅明顯超過代理交易額的增加幅度，盈利能力有顯著提升的跡象,。因此,，該公司4月份凈利潤(rùn)存在超預(yù)期的可能。
機(jī)構(gòu)大戶逐步撤離
券商股全面上漲難再現(xiàn)
去年下半年,，券商股作為牛市的最大收益者，受到投資者的熱烈追捧,，股價(jià)全面大漲,。但今年以來，盡管兩市成交金額持續(xù)攀升,，券商業(yè)績(jī)也出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),，但券商股的整體表現(xiàn)卻不盡如人意。究其原因還在于,，券商股的供給急劇增加,。去年12月份以來，就有國(guó)信證券,、申萬宏源,、東興證券、東方證券4家券商上市,。而券商股的流通市值近幾個(gè)季度以來,，也有明顯增長(zhǎng),。
數(shù)據(jù)顯示，2014年6月30日,，兩市19只券商股的自由流通市值僅有3507.98億元,，自由流通市值超過200億元的券商股僅有中信證券、海通證券和廣發(fā)證券3只,。2014年9月30日,，券商股自由流通市值小幅增加至4309.12億元，但已有8只券商股自由流通市值超過200億元,。2014年12月31日和2015年3月31日,，券商股自由流通市值分別增加到10597.55億元和12220.76億元。此外,，截至2015年3月31日,，兩市僅有3只券商股自由流通市值小于200億元。
券商股供給的大幅增加造成的負(fù)面影響是,，一些機(jī)構(gòu)大戶逐步撤離券商板塊,。數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末,，中信證券,、西部證券、東吳證券,、太平洋,、海通證券、國(guó)元證券,、東北證券,、錦龍股份、廣發(fā)證券,、長(zhǎng)江證券,、方正證券11只券商股的股東人數(shù)較去年年底明顯增加。其中,，中信證券去年12月31日股東人數(shù)為60.38萬,，今年3月31日就增加至80.96萬，排名券商股股東人數(shù)增幅榜首位,。此外,，西部證券和東吳證券同期股東人數(shù)的增幅也超過了20%。實(shí)際上,，去年四季度券商股就出現(xiàn)了股東人數(shù)大幅增加的現(xiàn)象,，當(dāng)時(shí)兩市19只券商股僅有海通證券的股東人數(shù)有所下降。
通過上述分析,，我們認(rèn)為,，由于券商股供給增幅過大,，盡管行業(yè)整體業(yè)績(jī)持續(xù)向好，但板塊個(gè)股的全面大漲局面或難以再現(xiàn),。
