有效匯率：是一種以某個(gè)變量為權(quán)重計(jì)算的加權(quán)平均匯率指數(shù),，分為名義有效匯率和實(shí)際有效匯率。一國(guó)名義有效匯率等于其貨幣與貿(mào)易伙伴國(guó)雙邊名義匯率的加權(quán)平均數(shù),，如果剔除通貨膨脹對(duì)各國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的影響,，就得到實(shí)際有效匯率。
核心匯率：是復(fù)旦人民幣匯率指數(shù)的一個(gè)品種,，主要包括美元,、歐元、日元,、英鎊和港元這五種貨幣的幣值變化情況對(duì)人民幣匯率的影響。
目前影響人民幣對(duì)美元（即期）匯率因素可能有兩方面,，一方面由于中美兩國(guó)目前分處于不同經(jīng)濟(jì)周期,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖稍顯低迷但仍處于復(fù)蘇階段，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)則似乎仍未觸底,，人民幣貶值預(yù)期可能繼續(xù)增強(qiáng),。另一方面中國(guó)股市的牛市勢(shì)頭在二季度似難以改變，將繼續(xù)吸引外部資金進(jìn)入,。在兩方面因素影響下,，人民幣對(duì)美元即期匯率仍將小幅波動(dòng)，二季度前期人民幣繼續(xù)升值是可以期待的，但后期一旦股市出現(xiàn)震蕩,，人民幣仍可能出現(xiàn)小幅貶值,。
2015年第一季度，人民幣相對(duì)歐元,、巴西里亞爾等多種貨幣明顯升值,，推動(dòng)人民幣有效匯率指數(shù)持續(xù)走高。直至季度末由于美元加息預(yù)期暫時(shí)消散,，人民幣有效匯率指數(shù)才出現(xiàn)回調(diào),。那么，人民幣第一季度強(qiáng)勢(shì)的具體原因有哪些,？第二季度它將會(huì)有何種走勢(shì),？
有效匯率持續(xù)走高
一季度人民幣有效匯率上漲過(guò)快，人民幣被進(jìn)一步高估
2015年第一季度人民幣有效匯率指數(shù)延續(xù)了2014年第四季度的走高態(tài)勢(shì),，其中前兩個(gè)月有效匯率指數(shù)走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn),，而在3月份出現(xiàn)了一個(gè)迅速拉高的過(guò)程，名義有效匯率指數(shù)和實(shí)際有效匯率指數(shù)雙雙達(dá)到歷史新高,，在此之后至季度末有效匯率指數(shù)維持在了高位,。一季度盯住一籃子貨幣模擬指數(shù)也呈現(xiàn)走高態(tài)勢(shì)，其中在1月份上升勢(shì)頭尤為顯著,，雖然在1月末出現(xiàn)了短暫的回調(diào),，但此后兩個(gè)月的緩慢回升表明持續(xù)走強(qiáng)仍是全季度模擬指數(shù)運(yùn)動(dòng)走勢(shì)的明顯特征。
一季度人民幣名義有效匯率指數(shù)由140.33點(diǎn)上升到了144.89
點(diǎn),，漲幅為3.2%,；實(shí)際有效匯率指數(shù)由147.30點(diǎn)上升至152.08點(diǎn)，漲幅為3.20%,。名義有效匯率模擬值由季度初的95.37上升至季度末的96.58,，實(shí)際與模擬值得差值由季度初的44.96擴(kuò)大至季度末的48.31。
這表明人民幣有效匯率上漲過(guò)快,，人民幣被進(jìn)一步高估,。一季度人民幣兌美元匯率中間價(jià)走勢(shì)仍然平穩(wěn)，中間價(jià)由季度初的6.12
上升為6.14,，人民幣貶值0.28%,。而人民幣兌美元即期匯率漲跌幅度同樣很小，即期市場(chǎng)上人民幣升值0.34%,，不過(guò)全季度即期匯率震蕩仍較明顯,，振幅為1.40%。人民幣兌美元匯率模擬值（中間價(jià)）由7.49
上升至7.73,，模擬值與實(shí)際值的差值由1.37擴(kuò)大至1.59,，表明目前的緊盯美元導(dǎo)致人民幣幣值不斷高估,，人民幣存在貶值空間。
核心匯率顯著走高
核心匯率指數(shù)走勢(shì)可以分為兩個(gè)階段：前兩個(gè)月在震蕩中保持總體較為平穩(wěn)走勢(shì),，３月份迅速,、大幅地走高并維持在高位
與有效匯率指數(shù)走勢(shì)類(lèi)似，在季度初核心匯率指數(shù)延續(xù)之前季度呈現(xiàn)的小幅震蕩走勢(shì),，但在季度后半段上升勢(shì)頭明顯,，全季度呈現(xiàn)顯著走高態(tài)勢(shì)，指數(shù)由季度初的135.93上升至季度末的140.82,，漲幅為3.5%,，略高于有效匯率指數(shù)，表明核心貨幣對(duì)人民幣升值的貢獻(xiàn)更大,。與有效匯率指數(shù)類(lèi)似,，核心匯率指數(shù)走勢(shì)可以分為兩個(gè)階段：前兩個(gè)月在震蕩中保持總體較為平穩(wěn)走勢(shì)，３月份迅速,、大幅地走高并維持在高位,。
震蕩中保持總體平穩(wěn)階段（1
月1日至2月26日）：這一階段又可以被分為兩個(gè)走高再回調(diào)的子階段。第一個(gè)子階段在1月23日達(dá)到最高值,，峰值點(diǎn)為137.54,，上漲幅度為1.18%，隨后回調(diào)直至2月4日,；第二個(gè)子階段在2月11日達(dá)到峰值點(diǎn),，為137.73，隨后再次步入回調(diào)通道,，直至2月26日,。在該時(shí)間段有效匯率指數(shù)也出現(xiàn)了兩次峰值，時(shí)間點(diǎn)分別為2月2日和2月12日,，表明核心匯率指數(shù)在重大走勢(shì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)上是領(lǐng)先于有效匯率走勢(shì)的,。
大幅走高并維持高位階段（2
月26日至3月31日）：從2月26日觸底之后，核心匯率指數(shù)呈現(xiàn)迅速走高態(tài)勢(shì),，從2月26日的136.85點(diǎn)上漲至3月19日的141.45點(diǎn),，15
個(gè)交易日上漲了3.17%，在此之后核心匯率指數(shù)保持在較高的水平,。有效匯率指數(shù)在3月份出現(xiàn)了類(lèi)似的大幅走高過(guò)程,，但轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在3月5日，落后核心指數(shù)七天,，再次表明核心匯率指數(shù)在較重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)上走勢(shì)領(lǐng)先于有效匯率指數(shù)。
歐日英三幣或升
美元,、日元以及俄羅斯盧布等在一季度對(duì)人民幣呈升值態(tài)勢(shì),，從而對(duì)有效匯率波動(dòng)做出了負(fù)的貢獻(xiàn)
復(fù)旦人民幣指數(shù)是以24種雙邊匯率,、貿(mào)易權(quán)重以及價(jià)格指數(shù)等為基礎(chǔ)，根據(jù)一定的規(guī)則編制,，匯率指數(shù)變化的背后是不同構(gòu)成要素的變動(dòng),，因此對(duì)構(gòu)成要素分析能夠更好地理解人民幣匯率指數(shù)的變動(dòng)。
2015年一季度人民幣對(duì)一籃子貨幣幣值變動(dòng)幅度,，正值表示對(duì)人民幣升值,，負(fù)值表示對(duì)人民幣貶值。2015年第一季度人民幣對(duì)貨幣籃子中的大部分貨幣都呈升值態(tài)勢(shì)（共有14種貨幣對(duì)人民幣貶值）,，且升值的幅度明顯高于貶值幅度,。其中對(duì)人民幣貶值幅度最大的是巴西里亞爾，其次為歐元,、菲律賓比索,、加元以及澳元，上述６種貨幣對(duì)人民幣貶值幅度均超過(guò)了5%,。
對(duì)人民幣升值幅度最大的為瑞士法郎,，而俄羅斯盧布由于前期貶值幅度過(guò)大，近期的回調(diào)也導(dǎo)致其對(duì)人民幣出現(xiàn)較大升值,。
在本季度,，人民幣基本延續(xù)了去年下半年以來(lái)的緊盯美元態(tài)勢(shì)，人民幣對(duì)美元走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn),，但波動(dòng)幅度有所擴(kuò)大,，呈現(xiàn)前兩個(gè)月小幅貶值，后一個(gè)月小幅震蕩反彈的態(tài)勢(shì),，而美元對(duì)其他主要貨幣的繼續(xù)走強(qiáng)則導(dǎo)致了人民幣在一季度大部分時(shí)間對(duì)歐元,、日元以及英鎊的升值。
由于在一季度美聯(lián)儲(chǔ)可能加息的預(yù)期持續(xù)增強(qiáng),，美元仍呈走強(qiáng)態(tài)勢(shì),，美元指數(shù)繼續(xù)走高，美元對(duì)歐元,、日元和英鎊繼續(xù)升值,，尤其是對(duì)歐元。所以在一季度歐元對(duì)人民幣匯率出現(xiàn)極大幅度的貶值,，在季度中期歐元一度出現(xiàn)企穩(wěn)跡象,，季度后半段再次出現(xiàn)“一瀉千里”式貶值；雖然日本的大規(guī)模寬松量化仍在繼續(xù),，但日元在一季度并未延續(xù)之前的持續(xù)貶值態(tài)勢(shì)（季度初一度出現(xiàn)升值）,，之后也僅出現(xiàn)小幅的貶值；英鎊在一季度的前兩個(gè)月一度勢(shì)頭強(qiáng)勁,，但從3月份開(kāi)始出現(xiàn)明顯貶值,，全季度對(duì)人民呈貶值態(tài)勢(shì),。由于在3月末美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫傳遞出可能近期不會(huì)加息的信號(hào)，三大主要貨幣對(duì)美元集體呈現(xiàn)小幅升值,，對(duì)人民幣也呈現(xiàn)小幅升值,。
歐元貢獻(xiàn)率最大
一季度對(duì)人民幣有效匯率波動(dòng)最重要的貢獻(xiàn)來(lái)自于歐元，由于其大幅度的貶值和較大的貿(mào)易權(quán)重,，歐元對(duì)人民幣有效匯率波動(dòng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到了56%
變動(dòng)貢獻(xiàn)率是樣本貨幣雙邊匯率和貿(mào)易權(quán)重的綜合計(jì)算結(jié)果,，衡量了樣本貨幣匯率與名義有效匯率指數(shù)之間的關(guān)系。貢獻(xiàn)率為正說(shuō)明樣本貨幣匯率變動(dòng)與名義有效匯率變動(dòng)方向一致,，貢獻(xiàn)率為負(fù)則兩者變動(dòng)方向相反,。而貢獻(xiàn)率正（負(fù)）絕對(duì)值越大，則增加（縮�,。┟x有效匯率變動(dòng)的作用越大,。一季度共有１４種貨幣對(duì)名義有效匯率指數(shù)變動(dòng)的貢獻(xiàn)率為正，而這１４種貨幣在一季度對(duì)人民幣都呈現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì),，推動(dòng)了名義有效匯率指數(shù)的上行,。一季度對(duì)人民幣有效匯率波動(dòng)最重要的貢獻(xiàn)來(lái)自于歐元，由于其大幅度的貶值和較大的貿(mào)易權(quán)重,，歐元對(duì)人民幣有效匯率波動(dòng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到了56%,。巴西里亞爾是一季度對(duì)人民幣貶值幅度最大的貨幣，所以一季度里亞爾對(duì)人民幣有效匯率波動(dòng)的貢獻(xiàn)率超過(guò)了20%,，為貢獻(xiàn)率第二大貨幣,。除了這兩種貨幣外，澳元,、加元等都因?yàn)閷?duì)人民幣貶值幅度較大對(duì)有效匯率指數(shù)波動(dòng)有較大貢獻(xiàn),。美元、日元以及俄羅斯盧布等雖然在一季度對(duì)人民幣呈升值態(tài)勢(shì),，從而對(duì)有效匯率波動(dòng)做出了負(fù)的貢獻(xiàn),，但或由于升值幅度較小，或因?yàn)橘Q(mào)易權(quán)重很小,，總的貢獻(xiàn)率都很小,，對(duì)人民幣有效匯率指數(shù)的波動(dòng)影響甚微。
影響匯率的五個(gè)因素
美元加息預(yù)期,、中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行,、歐元量化寬松政策推出、日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,、新興市場(chǎng)貨幣多樣化走勢(shì)影響著人民幣匯率走勢(shì),。
1，持續(xù)的加息預(yù)期引領(lǐng)美元繼續(xù)走強(qiáng)，緊盯美元導(dǎo)致人民幣有效匯率大幅升值,。自從2014年美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出量化寬松以來(lái),，市場(chǎng)即預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在不久的將來(lái)進(jìn)行加息,，而且隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷好轉(zhuǎn),，對(duì)加息的預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。受此影響美元不斷走強(qiáng),，進(jìn)入2015年后勢(shì)頭尤盛,，單季度美元升值幅度超過(guò)去年整個(gè)下半年，升值幅度接近15%,。
一季度人民幣基本延續(xù)了去年下半年以來(lái)盯住美元的走勢(shì),，中國(guó)央行仍在通過(guò)中間價(jià)引導(dǎo)人民幣對(duì)美元匯率的穩(wěn)定。在美元強(qiáng)勢(shì)的背景下,，人民幣對(duì)美元的緊盯造成了人民幣有效匯率的被動(dòng)大幅升值,。
不過(guò)最近宣布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不太樂(lè)觀，通脹率連續(xù)３個(gè)月下降（最新公布的２月份通脹率已降為負(fù)值）,。在此背景下,，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在最近的發(fā)言表示聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)急于加息。
上述消息一經(jīng)發(fā)布立即使美元受挫,，導(dǎo)致季度末段美元出現(xiàn)小幅貶值,。
2，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行壓力加大,、股市劇烈震蕩引起人民幣對(duì)美元即期匯率大幅波動(dòng),。雖然央行通過(guò)中間價(jià)盯住美元，將人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)控制在了較小的范圍之內(nèi),，但即期市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元
匯率仍一定程度反映了市場(chǎng)因素對(duì)匯率的影響,。
2014年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)持續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀,。受此影響,，一季度前半段人民幣貶值預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，引發(fā)即期市場(chǎng)人民幣對(duì)美元出現(xiàn)短期內(nèi)較大幅度跳水,。
除受經(jīng)濟(jì)基本面因素影響外,，人民幣對(duì)美元即期匯率與中國(guó)股市之間也存在明顯的相關(guān)性。季度初中國(guó)股市小幅回調(diào),，引發(fā)投資關(guān)于股市見(jiàn)頂?shù)牟孪�,。與此同時(shí)，即期市場(chǎng)人民幣出現(xiàn)大幅貶值,，可能與投資者撤離中國(guó)股市相關(guān),；2月中旬后股市再度反彈，尤其是進(jìn)入3月份股市漲勢(shì)更是驚人,。另外,，人民幣在即期市場(chǎng)多個(gè)交易日出現(xiàn)大幅升值,，外部資金大量涌入中國(guó)股市應(yīng)是合理判斷。經(jīng)濟(jì)基本面和股市波動(dòng)的雙重影響引發(fā)了人民幣對(duì)美元即期匯率的劇烈波動(dòng),，從1月中旬至2月初人民幣對(duì)美元即期匯率貶值1.1%,，而從3月初至月底，人民幣即期匯率升值約1.2%,。
3,，歐元區(qū)推出量化寬松政策推動(dòng)歐元持續(xù)走低。傳言已久的歐洲版量化寬松終于在一季度落地,，引發(fā)歐元大幅下跌,。3月份歐元區(qū)推出總值1萬(wàn)億歐元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，具體方案為每月購(gòu)買(mǎi)價(jià)值600
億歐元的證券直至2016年9月份,。該計(jì)劃一經(jīng)推出,，原本經(jīng)歷季度初大幅貶值后已經(jīng)趨于穩(wěn)定的歐元再度出現(xiàn)較大幅度下跌，從而在本季度創(chuàng)下了最大單季度貶值紀(jì)錄,。一季度歐元的大幅貶值成為美元指數(shù)大幅走強(qiáng)最主要的推動(dòng)力,。
4，日本經(jīng)濟(jì)略有復(fù)蘇,，日元頹勢(shì)逐步扭轉(zhuǎn),。日本在2014年下半年推出了新的大規(guī)模量化寬松政策，從而導(dǎo)致日元的大幅貶值,。但進(jìn)入2015年后日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略有起色,，截至2015年2月份日本的通脹率已經(jīng)連續(xù)１０個(gè)月高于2%，同步經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)連續(xù)４個(gè)月（截至1月份）增長(zhǎng),。上述積極因素的共同作用扭轉(zhuǎn)了日元自去年下半年以來(lái)的頹勢(shì),，季度初期甚至出現(xiàn)了一定的升值，全季度幣值基本保持穩(wěn)定,。
5,，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家貨幣呈多樣化走勢(shì)，巴西受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)拖累貨幣持續(xù)貶值,，俄羅斯盧布仍處反彈過(guò)程中,。在新興經(jīng)濟(jì)體中，巴西經(jīng)濟(jì)目前面臨的困難比較嚴(yán)重,，一方面今年以來(lái)巴西的失業(yè)率和通脹率再度走高,，另一方面迫于美元走強(qiáng)導(dǎo)致的資本外流壓力，巴西央行被迫不斷提高政策利率,。在上述兩難困境之下,，巴西里亞爾在一季度再次出現(xiàn)大幅貶值，單季度對(duì)人民幣貶值幅度達(dá)到17%。其他一些新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家如南非,、智利等國(guó)也遭遇了不同程度的類(lèi)似困境,，貨幣紛紛受挫。相對(duì)于上述國(guó)家貨幣的持續(xù)頹勢(shì),，少數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家貨幣則不斷走強(qiáng),。受印度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不斷向好的刺激（預(yù)計(jì)2015年的經(jīng)濟(jì)增幅甚至可能超過(guò)中國(guó)），印度盧布逐漸走強(qiáng),；而俄羅斯盧布在經(jīng)歷前期的大幅度貶值之后,，一直處于回調(diào)通道中，雖然歐美對(duì)俄羅斯的制裁依舊存在,，但盧布仍成為一季度對(duì)人民幣升值幅度最大的貨幣之一。
二季度匯率展望
二季度前期人民幣繼續(xù)升值是可以期待的,，但后期一旦股市出現(xiàn)震蕩,，人民幣仍可能出現(xiàn)小幅貶值
人民幣盯住美元可能是出于防止資本大量外流的目的，但也引發(fā)了被動(dòng)升值可能給外貿(mào)帶來(lái)不利影響的擔(dān)憂,。去年下半年我國(guó)出口和貿(mào)易順差并沒(méi)有受到顯著影響,，目前人民幣兌美元的匯率已經(jīng)進(jìn)入了合理估值區(qū)間。目前美元是否能夠繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)已經(jīng)成為疑問(wèn),，所以沒(méi)有理由認(rèn)為人民幣盯住美元的走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)根本的轉(zhuǎn)變,，人民幣在二季度仍可能繼續(xù)盯住美元并小幅震蕩波動(dòng)。
最新公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不太樂(lè)觀,，通脹率已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月下降,，并在2月份降為負(fù)值，經(jīng)理人采購(gòu)指數(shù)（PMI）連續(xù)6個(gè)月下滑（逼近枯榮線）,，而經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀指數(shù)相對(duì)1月份也有較大幅回落,。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫已經(jīng)表示不會(huì)急于加息,。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在短期（至少下季度結(jié)束）內(nèi)不會(huì)將加息提上日程,，加上美元前期漲幅過(guò)大，因此美元短期繼續(xù)大幅走強(qiáng)的可能性不大,。但是,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)并未根本改變，美國(guó)的加息只是時(shí)間問(wèn)題,，因此,，美元在經(jīng)歷一段時(shí)間的整固后仍可能在年內(nèi)再續(xù)升勢(shì)。
歐元區(qū)的大規(guī)模量化寬松計(jì)劃直接導(dǎo)致了歐元在一季度的大幅貶值,，但是市場(chǎng)普遍認(rèn)為大規(guī)模的量化寬松對(duì)于歐元區(qū)未來(lái)增長(zhǎng)是絕對(duì)的利好,。歐元區(qū)公布的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)在進(jìn)入2015年后出現(xiàn)大幅反彈，歐洲央行的專(zhuān)業(yè)預(yù)測(cè)調(diào)查（SPF）也預(yù)計(jì)未來(lái)一年失業(yè)率將逐漸降低,，可能會(huì)減少至10%以下,。上述數(shù)據(jù)表明歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)可能逐漸向好，從而幫助歐元止住頹勢(shì),，同時(shí)由于美元短期的整固,，歐元可能出現(xiàn)短期小幅升值。
日本經(jīng)濟(jì)在二季度可能保持一季度以來(lái)的緩慢復(fù)蘇勢(shì)頭,，并且伴隨著美元強(qiáng)勢(shì)勢(shì)頭不再,，日元可能在震蕩中出現(xiàn)小幅升值。
在新興經(jīng)濟(jì)體中,，巴西經(jīng)濟(jì)仍然舉步維艱,，里亞爾頹勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)；俄羅斯仍在歐美制裁和低油價(jià)的雙重壓力下艱難掙扎,，盧布在暴跌后的大幅反彈結(jié)束后將進(jìn)入小幅震蕩,；印度經(jīng)濟(jì)目前呈現(xiàn)一派欣欣向榮的景象，其貨幣可能繼續(xù)保持升值態(tài)勢(shì),，但由于在貨幣籃子中的貿(mào)易權(quán)重較小,，其對(duì)于人民幣匯率走勢(shì)影響不會(huì)很大�,？傮w來(lái)說(shuō),，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家貨幣大部分對(duì)人民幣仍將呈貶值態(tài)勢(shì)，但貶值幅度將有所縮減,，對(duì)人民有效匯率的影響也相對(duì)縮小,。
如前所述，目前影響人民幣對(duì)美元（即期）匯率因素可能有兩方面,，一方面由于中美兩國(guó)目前分處于不同經(jīng)濟(jì)周期,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖稍顯低迷但仍處于復(fù)蘇階段，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)則似乎仍未觸底,，人民幣貶值預(yù)期可能繼續(xù)增強(qiáng),。另一方面中國(guó)股市的牛市勢(shì)頭在二季度難以改變，將繼續(xù)吸引外部資金進(jìn)入,。在兩方面因素影響下,，人民幣對(duì)美元即期匯率仍將小幅波動(dòng)，二季度前期人民幣繼續(xù)升值是可以期待的,，但后期一旦股市出現(xiàn)震蕩,，人民幣仍可能出現(xiàn)小幅貶值。但由于中國(guó)央行繼續(xù)盯住美元策略短期不會(huì)改變,，所以二季度人民幣對(duì)美元中間價(jià)可能繼續(xù)保持小幅度的震蕩波動(dòng),，波動(dòng)幅度在1%以?xún)?nèi),。
由于美元在短期將出現(xiàn)整固，人民幣相對(duì)其他主要貨幣,，如歐元,，繼續(xù)大幅升值的可能性很小，一季度推動(dòng)人民幣有效匯率大幅走高的一個(gè)主要?jiǎng)恿⑾�,，惟一可能推�?dòng)人民幣有效匯率升高的動(dòng)力將來(lái)自于新興市場(chǎng)國(guó)家,。所以二季度人民幣有效匯率指數(shù)將伴隨美元調(diào)整而出現(xiàn)小幅震蕩回落，波動(dòng)幅度在2%以?xún)?nèi),。 （作者單位系復(fù)旦大學(xué)金融研究院）
