目前,，滬深兩市融資融券余額已上升到1.7萬(wàn)億元,。數(shù)據(jù)顯示,，融資雖然火熱,，杠桿交易比例卻在下降,。分析人士認(rèn)為,，杠桿資金偏好會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換,。近期市場(chǎng)輪漲態(tài)勢(shì)有望再次偏向藍(lán)籌,。從近期券商擴(kuò)充資本金情況來(lái)看,，融資規(guī)模難言見(jiàn)頂,。在市場(chǎng)不斷升溫的背景下，市場(chǎng)波動(dòng)也將加大,。
市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換
3月A股繼續(xù)發(fā)力,，融資融券余額增速明顯加快，月內(nèi)連破1.2萬(wàn)億元,、1.3萬(wàn)億元和1.4萬(wàn)億元,。4月1日，融資融券余額站上1.5萬(wàn)億元,，4月8日攀上1.6萬(wàn)億元,，一周后達(dá)到1.7萬(wàn)億元。
融資盤(pán)動(dòng)態(tài)透露出市場(chǎng)行情變化線(xiàn)索。有分析師表示,，從2014年7月增量資金入市以來(lái),，市場(chǎng)節(jié)奏有過(guò)兩次較大變化。7月22日至11月21日降息前,，市場(chǎng)處于相對(duì)均衡狀態(tài),，上證綜指、上證50,、中小板指,、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為19.4%、13.3%,、14.9%和14.4%,，差別不大。從7月22日至10月末,，融資凈買(mǎi)入行業(yè)分布基本均衡,，排名靠前的既有醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)股,，也有非銀,、機(jī)械、有色等藍(lán)籌行業(yè),。但從11月起,，資金流入節(jié)奏發(fā)生顯著變化。從11月初至21日,，非銀,、銀行、建筑三個(gè)行業(yè)成為融資凈買(mǎi)入前三名,，預(yù)示此后市場(chǎng)節(jié)奏變化方向,。22日降息成為催化劑，進(jìn)一步推動(dòng)增量資金流向藍(lán)籌板塊,。
市場(chǎng)節(jié)奏的第二次變化是，在2015年1月16日證監(jiān)會(huì)公布兩融檢查處罰結(jié)果后,，藍(lán)籌股表現(xiàn)平淡,，成長(zhǎng)股一騎絕塵。從邊際資金變化情況看,，1月初至1月16日,，融資買(mǎi)入流向沒(méi)有顯著變化，金融等藍(lán)籌仍是資金流入主力板塊,。在處罰結(jié)果公布后,，金融等藍(lán)籌從資金凈買(mǎi)入變?yōu)橘Y金凈賣(mài)出，非銀板塊單日融資凈賣(mài)出高達(dá)71億元，19日再次凈賣(mài)出63億元,。此后,，計(jì)算機(jī)、傳媒等成長(zhǎng)行業(yè)成為資金流入主要方向,，金融等藍(lán)籌股整體呈資金流出態(tài)勢(shì),。2月以來(lái)，金融,、有色,、房地產(chǎn)等藍(lán)籌融資凈買(mǎi)入超過(guò)電子、計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)行業(yè),，成為資金流入主力板塊,。尤其是最近資金向藍(lán)籌流入速度開(kāi)始加快。目前,，房地產(chǎn)行業(yè)已不在融資盤(pán)視野,，但金融藍(lán)籌與信息傳輸、軟件等行業(yè)仍是吸金板塊,。從個(gè)股看,，在4月第一周，海通,、中信,、浦發(fā)等是融資買(mǎi)入最大個(gè)股，最近一周中國(guó)北車(chē),、中國(guó)銀行,、中國(guó)南車(chē)等藍(lán)籌股融資買(mǎi)入額顯著增加。
杠桿率在下降
資金持續(xù)入市,，股市活躍度上升后波動(dòng)率在加大,。杠桿資金偏好會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，波動(dòng)不可避免,。
分析師表示,，雖然從股價(jià)表現(xiàn)和融資買(mǎi)入情況分析，很難看出孰先孰后,，更難以確定誰(shuí)是領(lǐng)先指標(biāo),，但不可否認(rèn)的是，市場(chǎng)輪漲態(tài)勢(shì)有望再次偏向藍(lán)籌,。
海通證券研究所曾從資金入市規(guī)模,、節(jié)奏特征分析，在2014年11-12月資金加速入場(chǎng)時(shí),，超級(jí)大戶(hù)是主力,，超級(jí)大戶(hù)（1億元以上）,、大戶(hù)（500萬(wàn)元到1億元）、中戶(hù)（50萬(wàn)元到500萬(wàn)元）,、散戶(hù)（50萬(wàn)元以下）賬戶(hù)規(guī)模環(huán)比增速分別為22.4%,、17.4%、14.9%,、10.3%,。今年3月以來(lái)資金加速入場(chǎng)，四類(lèi)賬戶(hù)規(guī)模環(huán)比增速分別為25.4%,、34.2%,、32.7%、15.5%,，可以發(fā)現(xiàn)中大戶(hù)加速入場(chǎng),。近期則是普通中小戶(hù)投資者跑步入場(chǎng)，他們沒(méi)有應(yīng)用杠桿,，所以新增資金流入將市場(chǎng)整體杠桿率降低,。
不過(guò)，從換手率,、交易活躍度等指標(biāo)看,，近期市場(chǎng)熱度明顯上升，市場(chǎng)波動(dòng)概率將加大,。
融資增長(zhǎng)空間大
雖然杠桿資金不斷放大,，但實(shí)際上占交易總量比例在下降。上周融資交易占22.3%,，較年初有所下降,。
一家中小券商負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)兩融增長(zhǎng)空間還很大,，一時(shí)難言見(jiàn)頂,。
當(dāng)前，券商加緊通過(guò)定增,、發(fā)行H股及發(fā)行收益憑證等多種方式擴(kuò)充資本金,，以調(diào)高出借資金額度。廣發(fā),、招商,、海通等券商日前紛紛公告增大兩融額度，總量達(dá)千億元規(guī)模,。有分析師表示,，如果券商資本金增加10%,，相應(yīng)的兩融規(guī)�,？稍黾拥�2.4萬(wàn)億元,，相對(duì)于目前的1.7萬(wàn)億元，并未見(jiàn)頂,。
從目前增量資金來(lái)源來(lái)看,，相對(duì)于融資盤(pán)，更多的是新入市資金：一是開(kāi)戶(hù)數(shù)迅速增加,；二是新基金發(fā)行出現(xiàn)關(guān)門(mén)限額,。放開(kāi)“一人多戶(hù)”后，投資者開(kāi)戶(hù)熱情高漲,，不僅網(wǎng)絡(luò)開(kāi)戶(hù)徹夜不斷,，甚至在營(yíng)業(yè)部門(mén)口也出現(xiàn)長(zhǎng)龍。不少券商表示近兩日開(kāi)戶(hù)數(shù)已超過(guò)上周一周總量,，甚至有券商出現(xiàn)一天十萬(wàn)的開(kāi)戶(hù)數(shù),。
統(tǒng)計(jì)顯示，年初至今公募及陽(yáng)光私募共發(fā)行4018億元產(chǎn)品,，其中前一周公募新發(fā)行621億元,。東方紅資產(chǎn)管理公司公募基金一天就募集50多億元，最后不得不提早關(guān)閉,，但規(guī)模還是高達(dá)150億元,。近期匯添富發(fā)行的基金每天有20多億元增量。
市場(chǎng)人士認(rèn)為,，杠桿資金與新增資金在本輪牛市中交相作用,，藍(lán)籌股與成長(zhǎng)股在邊際資金的偏好下交錯(cuò)起舞。
