|
1月15日，全球資本市場迎來了2015年的第一只“黑天鵝”,。當(dāng)日,，瑞士國民銀行（央行）宣布終止自2011年開始的打壓瑞士法郎的做法，放任瑞郎兌歐元升值,。
由于僅僅在三周之前,，瑞士央行還曾重申堅(jiān)守匯率的決心,，1月15日瑞士央行的舉措讓市場大吃一驚。聲明發(fā)布之后,，瑞郎對歐元直線升值,，一天內(nèi)升幅就已超過15%。而考慮到大幅升值的瑞郎打擊瑞士出口的前景,，瑞士國內(nèi)股市在聲明之后也大跌超過8%,。
盡管行為超市場預(yù)期，但瑞士央行此時(shí)放任瑞郎升值也有其道理,。過去三年,，瑞士央行為了壓低瑞郎匯率，不得已放出了大量外匯占款,，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表快速擴(kuò)張。目前,，瑞士央行的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)比2011年年底高出了一半多,。
而近期，隨著美元的走強(qiáng),，瑞郎已經(jīng)跟隨歐元對美元貶值不少,，從而加大了瑞郎對歐元的升值壓力。而隨著歐央行量化寬松（QE）的逐步啟動(dòng),，瑞郎對歐元的升值壓力還會(huì)進(jìn)一步加大,。在這樣的背景下，瑞士央行先發(fā)制人地宣布與歐元匯率脫鉤,，也在情理之中,。
作為一個(gè)離中國遙遠(yuǎn)的小國，瑞士央行的此番舉措對中國直接影響很小,。畢竟,，對瑞士出口在我國總出口中所占比例才0.1%。但作為一個(gè)全球金融市場的重大超預(yù)期事件,，瑞士央行的行動(dòng)將從三方面給人民幣兌美元匯率帶來更大貶值壓力,。
首先，瑞士央行此舉會(huì)進(jìn)一步推高美元匯率,。簡單來看,，瑞郎升值自然意味著美元對瑞郎的貶值，因而似乎應(yīng)該打壓美元匯率,。但值得注意的是,，瑞士央行在放任瑞郎升值的同時(shí)，還宣布進(jìn)一步加強(qiáng)其現(xiàn)行的負(fù)利率政策,，將其為3月期銀行拆借利率（Libor）設(shè)定的區(qū)間范圍從之前的-0.75%～0.25%,，下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至-1.25%～-0.25%,。這是瑞士央行明顯放松貨幣政策的舉動(dòng)。曾幾何時(shí),，瑞士央行之所以放棄打壓瑞郎匯率,，是因?yàn)轭A(yù)期歐央行馬上會(huì)進(jìn)行QE。應(yīng)該說,，在瑞士央行的舉動(dòng)之后,，歐央行進(jìn)行QE的概率變得更大了。這些在歐洲進(jìn)行的寬松貨幣政策將給美元帶來更強(qiáng)升值動(dòng)力,。而由于人民幣基本掛鉤美元,，美元走強(qiáng)自然會(huì)帶動(dòng)人民幣對其他貨幣的匯率進(jìn)一步走高。這反過來會(huì)給人民幣兌美元匯率造成更強(qiáng)貶值壓力,。
其次,，瑞士央行的這次意外之舉加大了全球金融市場的動(dòng)蕩，勢必打壓全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好,。在這種情況下,，資金將會(huì)從包括中國在內(nèi)的新興市場國家流出，從而加大中國的資本流出規(guī)模,，帶給人民幣更大貶值壓力,。
最后，瑞士央行的此次行動(dòng)具有示范效應(yīng),，會(huì)讓國際游資更多地下注賭人民幣貶值,。從2014年12月開始，人民幣在即期市場和遠(yuǎn)期市場上都出現(xiàn)了明顯的貶值壓力,。在這種情況下,，人民銀行通過上調(diào)人民幣兌美元中間價(jià)，做出了維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的重要表態(tài),。不過,，當(dāng)瑞士央行都能對三周前堅(jiān)守匯率的表態(tài)出爾反爾的時(shí)候，更多國際投資者會(huì)賭人民銀行最終也會(huì)放任人民幣的貶值,。這種心態(tài)之下,，人民幣匯率的空頭力量會(huì)上升。
綜上所述,，在瑞士央行棄守瑞郎匯率下限之后,，人民幣會(huì)面臨更大貶值壓力。而隨貶值壓力而來的資本流出將會(huì)對國內(nèi)金融市場產(chǎn)生緊縮效應(yīng),。
|
