羊年新年伊始，萬象更新,。市場對于春節(jié)后的行情給予了較高期望,。我們認(rèn)為基于市場對兩會前后政策及改革偏暖預(yù)期，市場重心有望延續(xù)節(jié)前向上基調(diào),，但預(yù)期與現(xiàn)實的差異也將成為后期波動的主要來源,。
經(jīng)濟春天尚需等待
春節(jié)期間，微觀經(jīng)濟表現(xiàn)整體疲軟,，除了手機搶紅包等線上活動以外,，實體經(jīng)濟并沒有諸多亮點之處。從樓市來看,，成交較為冷清,，部分二三線城市的房地產(chǎn)項目在春節(jié)期間暫停銷售。消費方面,，長假期間出境游高速增長,，但反過來并不利于境內(nèi)消費。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示,，黃金周期間全國零售和餐飲企業(yè)銷售額增幅同比出現(xiàn)2.3%的下滑,。不過，周三公布的2月匯豐中國制造業(yè)PMI初值報50.1,，超預(yù)期并創(chuàng)四個月新高,，略微給市場增添一份暖意。整體來看,，由于春節(jié)擾動,，年初個別的宏觀數(shù)據(jù)參考意義下降,。到3月后，合并發(fā)布的1,、2月工業(yè),、投資、消費等數(shù)據(jù)可比性及重要性更大,，市場濃重的通縮預(yù)期能否出現(xiàn)緩解,，尚需等待。
貨幣寬松預(yù)期反復(fù)
近期市場對于央行貨幣寬松預(yù)期依舊較高,，特別是在經(jīng)濟走勢依舊疲弱的情況下,。但可以看出，央行在實際操作中,，仍盡量避免給市場傳遞過強的寬松預(yù)期,。2月17日是春節(jié)前央行最后一期公開市場例行操作日，但當(dāng)日央行取消了此前的逆回購操作,，未在公開市場開展任何操作,。由于當(dāng)周（2月16日至22日）公開市場到期資金量為零，因此此前連續(xù)四周的凈投放格局戛然而止,。而節(jié)后,，本周逆回購到期將回籠資金1800億元，若央行在公開市場操作投放力度較弱,，對實際資金面以及寬松預(yù)期主導(dǎo)下的期指走勢均較為不利,。
兩會政策或被低估
以往，由于在重要會議前市場充分炒作,，因此常出現(xiàn)“逢會必跌”的現(xiàn)象,。不過今年從現(xiàn)貨市場表現(xiàn)來看，對于兩會炒作的力度較往年偏弱,。這也就意味著,，一旦實際政策力度超預(yù)期，將有力推動市場的上升,。春節(jié)前,，有外媒報道“兩桶油”或?qū)姀姾喜ⅲ瑢?dǎo)致節(jié)后首日石油板塊漲幅居前,。我們認(rèn)為,，“兩桶油”合并傳聞背后，其更重要的信號意義在于,，市場對于國資國企的改革力度存在低估,。既然巨無霸也存在重組合并的可能，政府盤活存量資產(chǎn),、激活國企潛力的決心將對國企權(quán)重較大的滬深300指數(shù)帶來較大支撐,。
新股發(fā)行存擾動
3月將近，新一輪新股上市步伐又將臨近,。進入2015年,，新股發(fā)行悄然提速，2月份24家IPO家數(shù)創(chuàng)本輪新股發(fā)行數(shù)量記錄,。3月首發(fā)家數(shù)是否會進一步擴大,，是否將有更多在主板上市的權(quán)重股均是未知數(shù)。而一旦融資量增大,，對資金面而言又是較大的考驗,。此外，節(jié)前上交所大幅招聘與新股發(fā)行相關(guān)的崗位人員約70人,，這也意味著IPO改革的步伐將快于預(yù)期,。注冊制漸行漸近，若市場對注冊制的理解不全面,、不充分,，則對期指走勢的負(fù)面因素較大。
整體來看,，隨著兩會臨近,，市場對于貨幣寬松及改革等政策預(yù)期將繼續(xù)成為市場重心向上的重要支撐。但在此過程中,，由于預(yù)期與實際存在時間與力度上的差異,，將形成市場波動的主要來源。因此從操作上來看,，把握其中的“預(yù)期差”,，逢低做多為主我們認(rèn)為是近期階段性操作較好的思路。
