經(jīng)過首日平穩(wěn)上線后，昨日（2月10日）期權(quán)市場收盤總成交1.78萬張合約,，權(quán)利金成交額約為2549萬元,，持倉量為1.44萬張，量能總體與首日接近,。最活躍的期權(quán)合約分別為上證50ETF購3月2200（上漲13.47%）和上證50ETF沽3月2450（下跌17.25%）,。
昨日盤后，艾方資產(chǎn)總裁,、投資總監(jiān)蔣鍇接受記者采訪時評價稱,，“前兩個交易日盤面較為平穩(wěn)，總體走勢與理論偏差不大,，交易者分歧主要在隱含波動率上,；由于首日開盤，指導(dǎo)性的隱含波動率在40%左右,，之后實際交易中,，隱含波動率下降；今天（10日）隱含波動率就在30%左右,�,！�
目前期權(quán)走勢與其合理價值沒有明顯偏差，蔣鍇談道,，“整體表現(xiàn)屬于預(yù)期之內(nèi),，典型的便是我們想在里面做套利,，但是發(fā)現(xiàn)并沒什么套利空間�,！�
隱含波動率小幅波動
上述提及的隱含波動率反映的是投資者對未來標(biāo)的證券波動率的預(yù)期,。影響期權(quán)價格的變量有標(biāo)的產(chǎn)品價格、執(zhí)行價格,、無風(fēng)險利率,、到期時間、基礎(chǔ)資產(chǎn)的波動率等,。
衍生品業(yè)內(nèi)人士闡述,，期權(quán)的價值與隱含波動率呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。因此,，隱含波動率下降會使得期權(quán)的價值下降,，專業(yè)上把這叫做期權(quán)的vega風(fēng)險。這一風(fēng)險是股票和期貨所不具有的,。因此期權(quán)投資者不但需要關(guān)注標(biāo)的現(xiàn)貨的漲跌,，還要關(guān)注隱含波動率的變化。
某大型券商金融工程人士向記者指出,，相比首日波動率明顯下降,，10日各合約的隱含波動率僅在一個較小范圍內(nèi)波動，認(rèn)購期權(quán)的隱含波動率基本維持在27%～30%,認(rèn)沽期權(quán)維持在34%～36%之間,。
據(jù)記者觀察,，與首日成交還有個不同點在于，伴隨現(xiàn)貨50ETF續(xù)漲,，期權(quán)端認(rèn)購齊漲,、認(rèn)沽則集體下跌。這是否代表市場看好后市,？
上證所相關(guān)人士對此表示,，“50ETF價格上漲，在影響期權(quán)價格的其他因素（如波動率,、無風(fēng)險利率等）未出現(xiàn)大幅變化的情況下,，認(rèn)購期權(quán)價格自然跟隨上漲，認(rèn)沽期權(quán)價格相應(yīng)下跌,，這并不代表投資者對后市的判斷,。”
“在成熟的期權(quán)市場,，投資者經(jīng)常利用期權(quán)交易中認(rèn)沽/認(rèn)購期權(quán)成交比,、持倉比等指標(biāo)來判斷標(biāo)的證券后市走勢和風(fēng)險變化�,！彼劦�,，如首日認(rèn)沽/認(rèn)購期權(quán)成交比為0.66（低于1表示對市場看好）,。
據(jù)某大型券商金融人士昨日向記者估算,，第二日（10日）認(rèn)購期權(quán)成交9820張,，認(rèn)沽期權(quán)成交7985張，認(rèn)沽認(rèn)購比率為0.81,。
加掛8個合約
昨日,，記者從上證所獲悉，10日上證所加掛了共8個50ETF期權(quán)合約（認(rèn)購及認(rèn)沽各半,；到期日3,、4、6,、9月各兩組）,，行權(quán)價為2.45元，加掛原因均為“波動加掛”,。
據(jù)了解,，加掛一般分為到期加掛、波動加掛和調(diào)整加掛,。按相關(guān)定義,，波動加掛是指如果在合約存續(xù)期期間，合約品種由于價格波動導(dǎo)致實值
（或虛值）期權(quán)合約的數(shù)量少于2個時,，那么需要在下一交易日按行權(quán)價格間距依序增掛新行權(quán)價格合約,，保證實值（或虛值）期權(quán)合約至少2個。
上證所相關(guān)人士對此解答,，2月9日50ETF的收盤價為2.331元,，基準(zhǔn)行權(quán)價格為2.35元，當(dāng)日場內(nèi)各到期月份的都只有1個行權(quán)價格（2.4元）高于基準(zhǔn)行權(quán)價格,，所以,，按照0.05元的行權(quán)價格間距，加掛了各到期月份1個行權(quán)價為2.45元的合約,，加掛后,，行權(quán)價格高于基準(zhǔn)行權(quán)價格的合約達(dá)到2個。這樣共加掛4個到期月份的認(rèn)購,、認(rèn)沽共8個合約,。新合約自2月9日的下一個交易日，也即2月10日開始交易,。
從投資者交易層面看,，具有多年海外期權(quán)交易經(jīng)驗的蔣鍇告訴記者，“目前流動性主要依靠做市商雙邊報價,，但可能是現(xiàn)在做市商較少,、經(jīng)驗有限,，所以報價盤口連續(xù)性上較差�,！�
“現(xiàn)在交易還不夠活躍,，所以價差大很正常，接下來隨著參與者越來越多,，盤口流動性會更好一點,。”蔣鍇認(rèn)為,。
另一位機(jī)構(gòu)人士向記者表示,，“我們這兩天還是以觀望為主，實際交易并不多,，主要操作的也是最活躍的合約,，并嘗試去做一些套利，但獲利空間不大,�,！�
如何套利？
蔣鍇認(rèn)為,，套利方式各家做法不同,，應(yīng)用較多的是基于平價理論的套利，就是認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)之間某種形式上有一個價格轉(zhuǎn)換關(guān)系,，當(dāng)這個轉(zhuǎn)換關(guān)系發(fā)生偏移之際,，就有套利空間。
“實際更有價值的是基于波動率的套利,，比如說現(xiàn)在市場隱含波動率是在40%,，我覺得偏高了，那么就可以賣出期權(quán),；反過來,，我要是覺得偏低了，那我可以買入期權(quán),，這里面就包含了我們對于波動率的判斷,。”蔣鍇向記者解析,。
“除了盤口流動性不足,，價差較大之外，我覺得初期的投資者也都比較專業(yè),，所以這兩天套利空間很小,。”他認(rèn)為，即便想投機(jī),，和做市商整個體量來比,，投機(jī)盤太小。
廣發(fā)證券相關(guān)人士曾指出,，首日50ETF曾短暫出現(xiàn)套利機(jī)會,，最高收益的套利機(jī)會出現(xiàn)于10時20分左右，由買入
“50ETF購3月2250”,，賣出“50ETF沽3月2250”組成,，扣除費用后,，預(yù)計收益率1.35%,。
昨日，接近上證所相關(guān)人士向記者解析,，所謂期權(quán)的無風(fēng)險套利,，主要是指投資者利用期權(quán)平價關(guān)系的短暫偏離，同時買入（賣出）認(rèn)購,、賣出（買入）相同行權(quán)價的同月認(rèn)沽和對應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的現(xiàn)貨,，以獲得無風(fēng)險正收益的策略。
該人士舉例,，如昨日（10日）盤中,，當(dāng)標(biāo)的價格為2.344元時，“50ETF購3月2300”與“50ETF沽3月2300”的買價和賣價短時出現(xiàn)0.1330與0.0780元,，若投資者此時立即賣出1張
“50ETF購3月2300”,，買入1張
“50ETF沽3月2300”，買入10000份50ETF,，則他在開倉時每份的總成本為2.289元,，然而到期時，不論標(biāo)的價格高于還是低于行權(quán)價2.300,，該投資者都將以每份2.300元的價格賣出10000份50ETF,，所以他在到期日每份的收入2.300元，大于開倉時的成本2.289元,，每份份額套利空間就等于0.011元（2.300-2.289）,。
“若該套利收益能覆蓋全部交易成本，則該操作就是一個成功的無風(fēng)險套利行為,。然而,，類似的機(jī)會均轉(zhuǎn)瞬即逝�,！痹摌I(yè)內(nèi)人士指出,。
談及近期交易計劃，蔣鍇向記者表示，“短期來說,，可能套利空間有限,，但是如果期權(quán)定價合理的話，作為風(fēng)險對沖工具,，我們會用得更加放心一點,；如果價格波動很大，經(jīng)常出現(xiàn)不合理偏移的話,，用作對沖則比較難受,。”
