目前,，轉(zhuǎn)債估值愈來愈高,，轉(zhuǎn)債估值已預期了未來指數(shù)和正股的上漲。隨著轉(zhuǎn)債估值高企,，其潛在風險也愈來愈大,。
目前轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價率為15.78%，剛上市的格力轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率高達43.83%,，未到轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率平均在30%左右,，轉(zhuǎn)債估值接近2007年牛市的水平。
轉(zhuǎn)債之所以溢價率高企,，主要在于轉(zhuǎn)債市場供求失衡,，部分轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股導致存量可轉(zhuǎn)債余額下降。截至1月13日,，存量可轉(zhuǎn)債余額為1047億元,，相比2014年年中的1600多億元大幅萎縮,，加之部分轉(zhuǎn)債進入贖回階段,，贖回退市的個券增多，強贖—轉(zhuǎn)股—退市,，使得轉(zhuǎn)債存量有減少跡象,，但轉(zhuǎn)債供給并未顯著增加，導致轉(zhuǎn)債稀缺性價值凸顯,。
轉(zhuǎn)債的主要驅(qū)動力在于正股走勢,、估值變動、債底變動,、條款博弈等因素,。在目前市場震蕩上漲的環(huán)境下，正股變動,、估值是轉(zhuǎn)債的主要驅(qū)動因子,，轉(zhuǎn)債缺乏債性支持和保護，偏債性轉(zhuǎn)債已經(jīng)沒有,，所有轉(zhuǎn)債到期收益率平均為-10.27%,，而轉(zhuǎn)債的贖回條款使得轉(zhuǎn)債價格上升空間有限，也為減持轉(zhuǎn)債提供了賣點信號,。
未來轉(zhuǎn)債走勢取決于正股的走勢,。若正股不能上漲以逐步消化高估值，則轉(zhuǎn)債只有依靠調(diào)整和下跌來消化高估值,，這也意味著轉(zhuǎn)債的風險在加大,，其長期配置價值在減弱，而波段操作可能是獲取收益的主要策略。
偏股型的轉(zhuǎn)債波動大,，期權(quán)價值比較高,，適合風險偏好者交易，而一般穩(wěn)健投資者可關(guān)注低溢價率的銀行轉(zhuǎn)債,，大盤轉(zhuǎn)債石化轉(zhuǎn)債,、浙能轉(zhuǎn)債可封底適度配置，題材轉(zhuǎn)債有階段性超額回報機會,，如東方的核電概念機會,、小盤轉(zhuǎn)債如吉視和通鼎轉(zhuǎn)債的波段性機會以及深機等低價轉(zhuǎn)債的配置機會。
對于普通投資者而言,，為了避免選擇轉(zhuǎn)債個券的困難,，可考慮投資轉(zhuǎn)債基金，尤其是分級轉(zhuǎn)債基金,，有望帶來不錯的收益,。
2014年轉(zhuǎn)債基金獲得超額收益。據(jù)統(tǒng)計,，24只可轉(zhuǎn)債基金的平均年化收益率為79.48%,，其中，招商可轉(zhuǎn)債以242.67%的收益率拔得頭籌,，預計2015年在股債雙牛環(huán)境下可轉(zhuǎn)債基金依然值得關(guān)注,，尤其是可轉(zhuǎn)債分級基金由于杠桿效應將受到風險偏好者青睞。
在牛市環(huán)境下,，轉(zhuǎn)債分級基金凈值大漲往往使其很容易上折,，可轉(zhuǎn)債分級基金上折之后，杠桿份額B端表現(xiàn)比較強勢,，為投資者提供短期獲得高收益的交易性機會,。
在3只可轉(zhuǎn)債分級基金中，因凈值大幅上漲,，其B份額相繼觸發(fā)上折,，東吳中證可轉(zhuǎn)債的杠桿份額可轉(zhuǎn)債B上折后復牌已連續(xù)6漲停，招商轉(zhuǎn)債,、銀華轉(zhuǎn)債于1月8日向上折算,，復牌后B份額也2個漲停，估計仍有3-4個漲停,，套利機會出現(xiàn),。
由于轉(zhuǎn)債基金可以在場內(nèi)進行質(zhì)押回購，可以實施杠桿交易,，適合風險偏好投資者,，可通過二級市場買入B類份額，也可通過申購母基金再分拆的方式獲得B類份額。
招商可轉(zhuǎn)債分級第一次上折完成后,，其杠桿份額B端僅一個月價格就上漲超過一倍,。本次上折以后，其杠桿水平有望重新回歸3.33倍左右,，又能吸引偏好杠桿投資者,。招商轉(zhuǎn)債B份額1月13日收盤價格為1.258元，比前一日的單位凈值0.928元溢價了35.56%,，A類份額折價近4.3%,，而套利使得轉(zhuǎn)債B的溢價水平降低。當然,，若轉(zhuǎn)債市場下跌,，盲目追漲轉(zhuǎn)債基金也存在風險。
