1月9日盤后,，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上表示,，日前已經(jīng)批準上證所開展股票期權交易試點，批復品種為上證50ETF期權,，該期權將于2月9日正式上市,。
隨著上證50ETF期權試點進入倒計時,，A股也將迎來股票期權時代。在專業(yè)人士看來,，相比于三年前謝幕的權證,，股票期權時代的來臨，期權的推出短期可能造成有限波動,，長期而言是金融發(fā)展的必經(jīng)之路,，將使國內(nèi)市場更加成熟。
從權證到期權
在多位市場人士看來,，相比三年前的權證,，股市已經(jīng)硝煙彌漫，再給配權證這樣既老式又不好使的武器,，這仗可怎么打,？權證為何不受待見，下述兩個歷史時刻可見一斑,。
2007年6月22日,，是鹽湖鉀肥認沽權證的最后交易日，權證行權價格15.1元,，紙面上看認沽權證在手,，賣股無憂：持有人如果選擇行權，發(fā)行人就必須以15.1元買入鹽湖鉀肥的正股,，不愿買也得買,。
但是，鹽湖鉀肥前一交易日的收盤價為47元,，由于漲跌幅的限制,，鹽湖鉀肥不可能在一天之內(nèi)跌到15.1元以下，權證實際上已是廢紙一張,。投資者如果買了權證,，就需要把能賣40多元一股的股票以15.1元的價格賣給發(fā)行人，只能說是“有錢任性”了,。
不差錢的投資者也的確造就了“廢紙逆襲”的歷史奇觀：當日該認沽權證開盤價高達0.42元,，盤中甚至最高漲至1元，最終收盤也還能賣出1毛多錢,。爆炒廢紙背后固然有投資者不理性的因素在,，但更凸顯了權證設計上的缺陷：創(chuàng)設供給量有限。
海通證券研究所高道德,、朱劍濤表示：“權證的發(fā)行方只能是上市公司或者有資質(zhì)的券商,，發(fā)行上市規(guī)模有限,，雖然券商可以后續(xù)創(chuàng)設權證，但是創(chuàng)設過程耗時,，創(chuàng)設規(guī)模受券商資本金限制,。”
除了數(shù)量有限,，權證的行權價格也極為有限,。2007年7月招商銀行的股價在20元以上，此時券商創(chuàng)設的認沽權證行權價5.65元,。這與一年前該權證剛上市價格相同,。
在專業(yè)人士看來，并不是5.65元的行權價不合理,，而是創(chuàng)設規(guī)則本身：“創(chuàng)設是指權證上市交易后,，有資格的機構發(fā)行與原有權證條款完全一致的權證的行為�,！笔茉撘�(guī)則限制,，權證行權價無法與時俱進，而一個極度虛值的權證也失去了對沖的作用,，更大程度上淪為對賭的工具,。
A股迎股票期權時代
與權證相比反觀期權，期權兼具權證的好處,，兩者均能賦予投資者特定時間以特定價格買賣標的的權利,，均實行T+0交易，交易的印花稅也都不用交,，而且上述權證的兩大缺陷在期權身上不復存在,，變得更加有吸引力。
首先,，不僅是機構投資者,，個人投資者也可以是期權的“供應商”。期權交易里投資者只要滿足一定資產(chǎn)門檻,，完成相關知識測試獲取三級交易權限后就可以進行保證金賣出開倉,。
結合當年鹽湖鉀肥認沽權證的例子，如果還有土豪愿意行使花1塊錢“買47元一股的股票賣15.1元”這種權利,，投資者可以交納權利金開出一張期權給這個土豪,，隨后面臨兩種情況：一是土豪不行權，投資者收獲1塊錢的權利金,；二是土豪繼續(xù)任性選擇行權,，投資者“必須”以15.1元買入土豪手上的股票，轉(zhuǎn)手二級市場40多元賣出。
當眾多投資者加入賣出開倉行列時,，市場競爭將使得虛高的期權價格歸零,，爆炒廢紙的故事在期權時代將很難重演。
其次,，行權價也不再受限“與原有權證條款完全一致”，交易所會在股價附加加掛不同行權價的合約,，價外期權(虛值),、價內(nèi)期權(實值)均有，確保對沖功能,。不同于當年招行認沽權證幾乎沒有對沖作用,，期權的對沖功能令眾多機構翹首以待。
以海外對沖基金為例,，在鎖定現(xiàn)貨利潤時除了清倉外還可以選擇買入看跌期權：持倉下跌時可以通過行權價賣出,，持倉上漲的情況仍可以享有收益，損失的只是購買看跌期權的權利金,。上周五,，A股經(jīng)歷了半小時百點大跳水，進入期權時代后,，內(nèi)地投資者也可以選擇通過看跌期權撤退,，避免現(xiàn)貨市場的踩踏事件。
新配方,、新味道,、新工具帶來的玩法也絕不止上述鎖定利潤一種而是花樣繁多。要想?yún)⑴c其中,，對期權還不熟悉的投資者當務之急是惡補知識,，考取好分數(shù)：按上證所規(guī)定，“個人投資者申請的交易權限級別分為一級,、二級,、三級交易權限等，個人投資者申請各級別交易權限,，應當在相應的知識測試中達到規(guī)定的合格分數(shù),，并具備相應的期權模擬交易經(jīng)歷”。
