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2014年末,，大盤股拔地而起與中小盤股持續(xù)低迷,，令國內(nèi)不少對沖基金業(yè)績出現(xiàn)虧損,，旱澇保收的“量化對沖”大有跌破神壇勢頭,。齊魯證券資管對沖基金部副總經(jīng)理陸培麗分析稱,，若將CPI看作收入端,，PPI看作成本端,，目前CPI,、PPI走勢的“剪刀差”加大會使毛利率上升,，而毛利率良好的企業(yè)基本都在大盤股行業(yè),，成長股都在服務(wù)型行業(yè)，并不受益于”剪刀差”,，因此中小盤股低迷導(dǎo)致很多持有創(chuàng)業(yè)板并且利用股指期貨對沖的策略失效,。
陸培麗認(rèn)為，國內(nèi)對沖基金某種程度上就是市場中性策略,，而國外這個策略只是對沖策略中很小的一類,，例如國際上很多大型對沖基金選擇擇時對沖或買入賣出對沖，對沖策略豐富多樣,。
海外對沖基金的兩個主要特征是放大杠桿和追求絕對收益,。陸培麗稱，對沖與否并不是盈利根本原因,，主要在于理解驅(qū)動大盤股和小盤股的因素是什么,。“2013年中小盤中80％利潤增長的個股超過一半,，2014年成長性就沒有這么高,，再綜合市場資金利率方面的因素考慮,，這就是2014年中小盤股沒有大盤強勢的原因，而這一現(xiàn)象在2015年會得到延續(xù),�,！�
展望2015年國內(nèi)股市，陸培麗表示,，未來股市將是一個波動率不斷加大的過程,。首先，從宏觀經(jīng)濟來看,，需要密切關(guān)注國際油價回落程度,，在國際油價下降初期對股市是利好，油價下降帶來企業(yè)受惠,，一些大企業(yè)進口成本降低,，但若進一步下降，需求端也會保持低迷,，帶來經(jīng)濟進一步通縮的風(fēng)險,。
其次，從貨幣政策來看,，未來市場實際利率（貸款利率減去CPI）會不斷提高,，降息壓力在加大，但降息會加劇人民幣貶值,，因此央行會有所顧慮,，而降準(zhǔn)的概率會加大。
再次,，從短期資金面來看,，民間資金從房地產(chǎn)流出到股市，在賺錢效應(yīng)下也吸引大量融資杠桿資金,，短期成為推動股市動力,，但很難具有持續(xù)性。
針對風(fēng)險,，陸培麗認(rèn)為2015股市不確定性主要來自于海外,。
第一，國際原油價格進步下跌可能會結(jié)束美國“頁巖氣革命”,。如果美國“能源革命”發(fā)展受影響,，會對美國經(jīng)濟帶來巨大不確定性，而中國經(jīng)濟出口主要依賴美國,，中國若又回到繼續(xù)靠基建投資方式來拉動經(jīng)濟發(fā)展,，可以說是舉步維艱。
第二,，熱錢會持續(xù)流出,。美國利率上升對中國經(jīng)濟沖擊比較小,，但對其它靠借美債來維持經(jīng)濟的新型發(fā)展中國家影響較大。對中國資本市場的影響在于,，通過QFII,、RQFII等方式有約一萬億美元套息交易資金，這筆資金撤退對債市和股市會帶來巨大影響,。經(jīng)測算,，對股市來講人民幣貶值2％風(fēng)險并不大，在2％到5％之間可以接受,，超過5％則影響會比較大,。
關(guān)于2015年投資機會，陸培麗表示,，2015年國內(nèi)主要機會在大票上,，中小盤股成長性已不足，看好基建,、電力,、銀行等既符合政策支持，也符合經(jīng)濟發(fā)展需求,，估值也相對較為合理的板塊,。
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