央行意外宣布降息引發(fā)A股“逼空行情”，昨日（24日）多只杠桿基金強勢漲停,。申萬證券分級觸發(fā)上折閥值,，成為繼中歐盛世分級和富國軍工分級之后第三只觸發(fā)向上折算的分級基金。
資金借道杠桿基金布局
對于此次超預期降息,，基金公司普遍積極樂觀,，認為降息將利好股債兩市。
周一早盤,，資金“涌入”多只杠桿基金,，6只杠桿基金強勢漲停。
其中,，國泰房地產B,、鵬華地產B漲停，滬上一家基金公司投研團隊認為,，地產行業(yè)需求對信貸政策最敏感,，之前雖有多次放松政策，但房貸利率仍維持在較高水平,，地產銷售起色不明顯,。而本次降息能降低居民購房成本，有望切實提升需求,。
滬上一位基金經理認為,，降息在一定程度上減輕了市場對于經濟硬著陸的擔心，會拉動房地產,、基建等行業(yè)的發(fā)展,，預計未來監(jiān)管層還會有一系列增加流動性的措施,，“近期股市可能會迎來一波行情，而且降息釋放的流動性巨大,，不會被新股上市稀釋掉”,。
此外，證券B,、非銀行B均強勢漲停,，業(yè)內人士認為，降息驅動股債雙升,，驅動成交量繼續(xù)上行,，有利于券商經紀業(yè)務釋放彈性。而配置80%債券資產和部分股票資產的保險公司,，也有望受益于股債雙升從而得到價值提升,。
海富通尤其看好券商板塊，其邏輯是：目前市場中熱點變化快,，資金偏向在大類資產中切換,，投資熱情持續(xù)，無論投資人的選擇為何,，券商都是最大的受惠者,。加上滬港通的開啟,，將繼續(xù)加大券商實施國際化戰(zhàn)略,、建立面向國際的金融資產交易平臺的機會。未來金融改革將為券商提供一個優(yōu)秀的發(fā)展平臺,，新三板,、場外市場、創(chuàng)新式衍生品,、結構化產品,、融資融券業(yè)務等，都將為券商提供非常好的發(fā)展機遇,。
受益于股債雙漲,，多只可轉債B基金也大幅飆升，可轉債B收盤也拉至漲停,。不過,，好買基金分析師認為，債市短期資金面趨緊,，尤其是前期套利資金大量涌入,，杠桿債基的風險積聚，后期或仍有調整,。
分級基金向上折算的兩大意義
昨日券商板塊強勢上漲,，申銀萬國證券行業(yè)指數單日漲幅達6.72%,。標的指數強勢的上漲趨勢，使得申萬證券分級基金當日單位凈值達1.5476元,觸發(fā)上折閥值,，成為繼中歐盛世分級和富國軍工分級之后第三只觸發(fā)向上折算的分級基金,。
根據折算規(guī)則，將證券B份額的基金份額參考凈值超過證券A
份額的基金份額參考凈值的部分,，折算成場內的申萬證券份額,。不定期份額折算后證券B份額將恢復到2倍的初始杠桿水平，其杠桿倍數將比折算前高,。
申銀萬國證券指出,，從條款設計來講，分級基金向上折算具有兩個重要意義,。第一,，恢復申萬證券B的杠桿特性，以及為申萬證券B提供退出機制,。當母基金申萬證券分級的凈值快速增長時,，申萬證券B凈值也迅速增長，此時其資產規(guī)模較申萬證券A資產規(guī)模的比值會越來越大,，杠桿則越來越小,，甚至出現“杠桿失靈”的現象，從而導致申萬證券B吸引力下降,。通過向上折算,，可將申萬證券B杠桿恢復至初始杠桿水平，在市場繼續(xù)上漲的行情中,，無疑會增加申萬證券B的吸引力,。
第二，上折還為申萬證券B提供了有效的退出機制,。通過上折,，可將申萬證券B凈值高出申萬證券A的部分以母基金的形式返還給申萬證券B持有人，類似于普通基金的紅利轉投操作,，從而實現了大部分凈值收益的變現,。
此前，中歐盛世B于今年8月25日實施向上折算,，成為第一只觸發(fā)上折的分級基金,。10月9日，成立于今年4月的富國中證軍工指數分級實施上折,。
申萬菱信基金認為,，從以往的降息周期來看，由于貨幣寬松對經濟和股市產生刺激作用,，進而使得券商板塊間接受益,。然而,，自2012年后，券商引入創(chuàng)新業(yè)務,，本質上屬于類銀行業(yè)務,。所以，本輪降息與以往不同的是,，本輪降息對券商產生了直接利好,，彈性將比以往各輪降息周期均要大。究其上漲的原因,，申萬菱信基金認為,，大盤上漲和成交量提升、加杠桿,、傭金率下滑低于預期等多重因素疊加,，導致本輪券商板塊的上漲,。
申萬菱信基金同時強調,，券商行情或將持續(xù)，行情何時結束則需觀察三個指標,。首先,，估值是否顯著偏高。券商股屬于典型的高彈性板塊,，主要觀察大型券商估值是否顯著超過24倍,；其次，基本面是否有持續(xù)的催化劑推動,；最后,，則需要觀察基金倉位集中度,。
