又是10月16日,，七年前的今天,，上證指數(shù)創(chuàng)出了6124點(diǎn)的歷史高位，而最近幾年，大盤一直在2500點(diǎn)以下徘徊,，不過如果將這幾年的行情視為簡(jiǎn)單的熊市，似乎失之偏頗,。更有不少業(yè)內(nèi)人士將今年行情稱為結(jié)構(gòu)性牛市,，只是牛股多出自小盤股。
而對(duì)于小盤牛股有無業(yè)績(jī)支撐,，以及這些股票的未來,，業(yè)內(nèi)討論可謂激烈。
小盤牛股的支撐
統(tǒng)計(jì)顯示,，大盤從2012年12月4日的1949點(diǎn)啟動(dòng)至今,，股價(jià)漲幅超過三倍的有142只股票。其中僅有樂視網(wǎng)（300104.SZ）等五家公司的市值大于300億,，漲幅三倍之后,，市值仍然低于100億的，有約90家公司,，這意味著,，大部分牛股在上漲之初，市值在30億以下,。
在這142只大牛股中,，有62家來自創(chuàng)業(yè)板，有47家來自中小板,。也就是說,，75%的牛股來自于創(chuàng)業(yè)板、中小板,，在過去的兩年里,，如果投資者內(nèi)心擔(dān)憂中小板、創(chuàng)業(yè)板的股票估值偏高,，擔(dān)憂其中風(fēng)險(xiǎn),，只買主板股票的話，他買到漲幅超過3倍的股票的概率，將會(huì)大大降低,。
從表面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看來,，這些牛股的市場(chǎng)表現(xiàn)似乎超過了業(yè)績(jī)。這也使得不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，很多股票漲幅有些不合理,。以這142只牛股為例子，取其今年中報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,，凈資產(chǎn)收益率超過5%的僅有40家,，凈利潤(rùn)同比增幅超過40%的僅有60家。
但實(shí)際上,，仔細(xì)結(jié)合142家公司的具體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況等因素去分析這些數(shù)據(jù),，則會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)推動(dòng)這些牛股上漲,，也非完全胡亂“炒作”,。一般來說，凈資產(chǎn)收益率高于5%的公司才算得上合格,。但是，142只牛股中,，過半公司沒有達(dá)到5%,，凈資產(chǎn)收益率超過10%的公司，僅10家左右,。其實(shí),，142家公司的凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)偏低，很大程度上是因?yàn)�,，這些公司都是上市時(shí)間不長(zhǎng)的中小板,、創(chuàng)業(yè)板公司。
有財(cái)務(wù)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱,，一般規(guī)模比較小的中小板,、創(chuàng)業(yè)板公司上市之前，凈資產(chǎn)收益率都很高,，有的甚至達(dá)到15%以上,。但一經(jīng)上市，募集資金之后,，資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹,，而由于募集的錢都是去建設(shè)一些項(xiàng)目，短期產(chǎn)生不了業(yè)績(jī),，于是就產(chǎn)生了凈資產(chǎn)收益率急劇降低的現(xiàn)象,。
凈資產(chǎn)收益率超過10%的牛股之中，鑫富藥業(yè)（002019.SZ）、萬向錢潮（000559.SZ）,、洪城股份（600566.SH）等都是上市多年的老公司,，則沒有以上因素的困擾。
此外,，這些牛股的凈利潤(rùn)增速比較低也似乎“情有可原”,。這兩年的結(jié)構(gòu)性牛市中產(chǎn)生的牛股，與并購(gòu)重組關(guān)系密切,，大部分小市值創(chuàng)業(yè)板,、中小板公司都對(duì)外進(jìn)行了收購(gòu)。而這些并購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī),，短期內(nèi)顯然還沒有并表到上市公司里面,。所以上市公司業(yè)績(jī)自然還沒有體現(xiàn)出來。
從這個(gè)角度來說,，與行業(yè)自身復(fù)蘇推動(dòng)業(yè)績(jī)上漲,，從而推動(dòng)股價(jià)上漲的情況不同。并購(gòu)?fù)苿?dòng)股價(jià)上漲的時(shí)候,，是先股價(jià)上漲,，后有業(yè)績(jī)并表。從這個(gè)意義上說,，142只股票過去業(yè)績(jī)不佳,，否定不了這些牛股的上漲邏輯。后期,，一旦業(yè)績(jī)并表,，這些公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，自然會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),。
風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)
從結(jié)構(gòu)性牛市的起點(diǎn)1949點(diǎn)算起,，上證指數(shù)上漲了21.75%，而統(tǒng)計(jì)顯示,，兩市只有311家公司跑輸大盤,。也就是說，兩市有接近90%的公司跑贏大盤,。進(jìn)一步理解,，是一些權(quán)重股壓低了指數(shù)，給人一種市場(chǎng)不景氣的感覺,，其實(shí)市場(chǎng)比指數(shù)看上去要活躍,。
有私募人士分析，這些權(quán)重股的滯漲,，也并非是大資金不作為,，或者是價(jià)值投資被拋棄,。根本的原因是，最近兩年來,，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)一直不好,，而權(quán)重的銀行、地產(chǎn),、基建等板塊,，恰好是與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)掛鉤的。
在傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)濟(jì)低迷,、權(quán)重股業(yè)績(jī)上漲不明朗的背景下,，一方面，場(chǎng)外資金已經(jīng)開始入市,，另一方面股市經(jīng)過多年下跌,，位置確實(shí)比較低。這種背景下,，被政策扶持的新興行業(yè),、有并購(gòu)改革預(yù)期的軍工板塊、有重組預(yù)期的小盤股,，以及業(yè)績(jī)確實(shí)優(yōu)秀的細(xì)分行業(yè),，自然就在二級(jí)市場(chǎng)先于權(quán)重股而起飛了。
經(jīng)歷了兩年的上漲后,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從最低的585點(diǎn)一度上漲到1571點(diǎn),，漲幅接近268%。指數(shù)的高企,，讓很多業(yè)界人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板漲幅太大,，風(fēng)險(xiǎn)也巨大,。
但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅僅有62家創(chuàng)業(yè)板公司漲幅達(dá)到了3倍,，漲幅超過創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的也沒超過100家,。可見創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是表面上看起來高企,，實(shí)際上大部分股票跑輸指數(shù),。而主板上證指數(shù)是看起來很低，實(shí)際上則有大部分股票漲幅超過大盤,。統(tǒng)計(jì)顯示,，1949點(diǎn)以來的兩市2500多家公司里面，漲幅超過一倍的約1200家,。
