近期,，A、B類份額整體溢價(jià)的分級基金大面積出現(xiàn),，在存在份額配對轉(zhuǎn)換機(jī)制的情況下,，產(chǎn)生了理論上的套利機(jī)會(huì)，套利空間最大的達(dá)到14.73%,。
對于溢價(jià)套利,，基本步驟是T日申購母基金份額，T+1日基金公司確認(rèn),，T+2日將母基金分拆為A類份額和B類份額,，T+3日在二級市場將A類份額和B類份額賣出，完成套利,。
近期A股市場藍(lán)籌股的大幅上漲全面激活分級基金市場,。一批分級基金的B類份額（杠桿基金）交易價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)飆升，遠(yuǎn)超凈值漲幅,，溢價(jià)率短期內(nèi)大幅上升,，A類份額和B類份額整體出現(xiàn)較大溢價(jià)的分級基金大量出現(xiàn)，給投資者提供了套利機(jī)會(huì),，套利空間最大的達(dá)到14.73%,。
要獲得可觀的套利機(jī)會(huì)，投資者需要過幾大關(guān)，一是套利操作期內(nèi)基礎(chǔ)市場總體向好,，最好能繼續(xù)上漲，這將刺激B類份額繼續(xù)受到資金追捧,；二是時(shí)間風(fēng)險(xiǎn),；三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
B類份額瘋漲 溢價(jià)率飆升
天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示,，從7月22日藍(lán)籌行情啟動(dòng)到上周五短短9個(gè)交易日內(nèi),，就有20只分級基金的B類份額二級市場價(jià)格漲幅超過20%，占杠桿基金總數(shù)的37%,。其中有9只區(qū)間價(jià)格漲幅超過30%,。漲幅前三的信誠800有色B、招商商品B和銀華300B,，分別上漲60.81%,、57.63%和50.42%。信誠800金融B,、鵬華資源B,、浙商進(jìn)取、銀華銳進(jìn)等杠桿基金漲幅也均超過35%,。
但這些杠桿份額單位凈值漲幅遠(yuǎn)落后于價(jià)格,，以價(jià)格漲幅最高的信誠800有色B為例，該基金過去9個(gè)交易日單位凈值上漲了30.56%,，價(jià)格漲幅幾乎是凈值漲幅的兩倍,，因此，經(jīng)過本輪上漲過后,，大部分分級基金B(yǎng)類份額溢價(jià)率出現(xiàn)猛升,。
以8月1日溢價(jià)率和7月21日相比，有11只杠桿基金溢價(jià)率上升了10個(gè)百分點(diǎn)以上,，銀華300B溢價(jià)率從7月21日的僅有3.04%猛升至8月1日的34.56%,，溢價(jià)率上升了整整10倍。本輪漲幅之王信誠800有色B溢價(jià)率同樣飆升,，從7月21日的11.95%升至8月1日的37.89%,，上升2.17倍。其他本輪漲幅較高的杠桿基金溢價(jià)率無不猛增,。
整體全面溢價(jià) 套利空間可觀
值得注意的是,，雖然分級基金B(yǎng)類份額溢價(jià)率大幅上升，但A類份額折價(jià)率并未顯著下降,，這就導(dǎo)致分級基金A類份額和B類份額整體上大面積出現(xiàn)溢價(jià),，不少分級基金整體溢價(jià)遠(yuǎn)超合理水平，在存在份額配對轉(zhuǎn)換機(jī)制的情況下,，從而產(chǎn)生了理論上的套利機(jī)會(huì),。
根據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì),，截至8月1日，在53只分級基金中,，有35只出現(xiàn)整體溢價(jià),，其中整體溢價(jià)超過2%的多達(dá)16只，更有8只整體溢價(jià)超過5%的可觀水平,。銀華滬深300指數(shù)分級基金整體溢價(jià)率高達(dá)14.73%,，在所有分級基金中溢價(jià)最高，信誠800有色分級整體溢價(jià)也超過10%,，達(dá)到11.2%,，鵬華信息、信誠800金融分級,、申萬證券分級等分級基金整體溢價(jià)超過8%,，僅從套利空間來說，這些分級基金都具備了可觀的溢價(jià)套利價(jià)值,。
值得注意的是,，個(gè)別分級基金出現(xiàn)了整體大幅折價(jià)，以銀華消費(fèi)分級基金整體折價(jià)最高,，達(dá)到9.29%,，產(chǎn)生了理論上的折價(jià)套利機(jī)會(huì)。
套利過程直面三大風(fēng)險(xiǎn)
在存在份額配對轉(zhuǎn)換機(jī)制的情況下,，分級基金理論上不可能維持太長時(shí)間的整體大幅折價(jià)或者溢價(jià),，研究人士認(rèn)為，近期出現(xiàn)的大面積整體溢價(jià)很大程度上是投資者對后市抱有強(qiáng)烈的上漲預(yù)期使然,，而過高的溢價(jià)必然引發(fā)資金的套利行動(dòng),。
對于溢價(jià)套利來說，基本步驟是T日申購母基金份額,，T+1日基金公司確認(rèn),，T+2日將母基金分拆為A類份額和B類份額，T+3日在二級市場將A類份額和B類份額賣出完成套利,。
雖然過程簡單,，但對于并不持有分級基金的投資者來說，要想獲得看似可觀的套利空間會(huì)面臨三大風(fēng)險(xiǎn),。一是套利期間內(nèi)基礎(chǔ)市場大幅波動(dòng)特別是下跌風(fēng)險(xiǎn),，因套利空間主要由B類份額高溢價(jià)帶來的，一旦在套利過程中基礎(chǔ)市場下跌,，杠桿基金往往成倍下跌,，溢價(jià)走低，帶來溢價(jià)空間的快速收窄乃至消失。
二是時(shí)間風(fēng)險(xiǎn),，套利過程需要四個(gè)交易日,，耗時(shí)較長，在此期間基礎(chǔ)市場的波動(dòng)可能會(huì)帶來本金的損失,。
三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),，套利的順利完成需要分級基金兩類份額良好的流動(dòng)性支持，但分級基金由于規(guī)模不同,，流動(dòng)性存在極大差異，一些分級基金A類份額流動(dòng)性差,，難以成交,，一些分級基金兩類份額流動(dòng)性都很差，這就使得套利者很難獲得理論上的套利收益,。而對于同時(shí)持有A類份額和B類份額的投資者來說,，可以通過在二級市場賣出兩類份額同時(shí)申購母基金份額來完成套利。
招商證券認(rèn)為,，適合作為套利的分級基金標(biāo)的是兩種子份額均交易活躍的品種,，否則可能無法交易，或者資金量較大時(shí)會(huì)產(chǎn)生較大的沖擊成本,。
套利已展開 注意B份額風(fēng)險(xiǎn)
套利機(jī)會(huì)的來臨往往會(huì)導(dǎo)致A類份額和B類份額的激增和拋售盤的劇增,，這勢必將對分級基金的B類份額溢價(jià)甚至價(jià)格造成打壓，在這種情況下,，應(yīng)該回避直接買入B類份額為人抬轎的風(fēng)險(xiǎn),。
事實(shí)上，一些高溢價(jià)分級基金的套利過程已經(jīng)展開,，如信誠800有色B近期份額大幅增長,，從7月29日的624萬份增長到8月1日的1587萬份，短期增長1.5倍,。信誠800金融B份額從307萬份增長到1651萬份,，增長4.4倍。申萬證券B從1.3億份增長到2.27億份,，增加近1億份,。
綜合考慮流動(dòng)性、套利空間,、標(biāo)的指數(shù)后市表現(xiàn)等因素,，投資者可重點(diǎn)關(guān)注信誠800有色分級、信誠800金融分級,、鵬華信息分級,、申萬證券分級、國泰醫(yī)藥分級和富國軍工分級等幾只分級基金的套利機(jī)會(huì)。
