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盡管系統(tǒng)性牛市是否到來(lái)尚需觀察,，但以低估值和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)為依托,，憑借國(guó)企改革和滬港通兩大催化劑護(hù)航,，市場(chǎng)階段風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，短期強(qiáng)勢(shì)格局確立無(wú)疑,。在強(qiáng)勢(shì)邏輯沒(méi)有改變的情況下,，未來(lái)一段時(shí)間大盤(pán)有望呈現(xiàn)“進(jìn)二退一”的走勢(shì)特征，短期調(diào)整如果出現(xiàn),，有望成為較好的加倉(cāng)時(shí)機(jī),。
7月下旬以來(lái)，滬深股市一改此前持續(xù)低迷的走勢(shì)特征,，出現(xiàn)大幅上漲,。經(jīng)過(guò)7月28日的強(qiáng)勢(shì)井噴，滬綜指目前已經(jīng)有效突破2013年年初2444.80點(diǎn)以來(lái)形成的下降通道,。不過(guò),，伴隨近期市場(chǎng)重新出現(xiàn)震蕩，部分投資者對(duì)于本輪反彈行情能否延續(xù)開(kāi)始信心不足,。從融資融券交易看,，近期融資買(mǎi)入額和融資償還額出現(xiàn)了同比例的巨幅放大，形象描繪了當(dāng)前市場(chǎng)激烈的多空分歧,。
判斷強(qiáng)勢(shì)格局能否延續(xù),，首先要厘清支持本輪反彈的上漲邏輯是否繼續(xù)有效。本輪市場(chǎng)上行的基礎(chǔ)有二：其一,，整體市場(chǎng)估值處于顯著低位,。縱向比較,，在滬綜指2000點(diǎn)位置,，A股整體估值已經(jīng)明顯低于2005年998點(diǎn)時(shí)的水平，處于歷史最低位,；橫向比較，統(tǒng)計(jì)顯示,，與G8國(guó)家以及金磚四國(guó)主要市場(chǎng)指數(shù)相比,，A股也已經(jīng)明顯身處洼地之中,。其二，宏觀經(jīng)濟(jì)階段企穩(wěn)復(fù)蘇,。5月以來(lái),，主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，7月匯豐PMI更是錄得52%的良好數(shù)據(jù),，透露出經(jīng)濟(jì)在企穩(wěn)后逐漸復(fù)蘇的跡象,。估值水平過(guò)低與宏觀經(jīng)濟(jì)階段向好出現(xiàn)一定背離，股市上漲具備較好的基礎(chǔ),。
在反彈基礎(chǔ)逐漸夯實(shí)的情況下,，催化劑也開(kāi)始出現(xiàn)，即國(guó)企改革與滬港通,。相對(duì)于新能源汽車(chē),、軍工、網(wǎng)絡(luò)等“小眾”題材,，7月下旬以來(lái)逐漸被市場(chǎng)關(guān)注的國(guó)企改革和滬港通,，不僅題材覆蓋面更廣，而且更多涉及藍(lán)籌股群體,，對(duì)整體市場(chǎng)的撬動(dòng)作用更加明顯,。實(shí)際上，7月下旬以來(lái)走強(qiáng)的藍(lán)籌股,，基本都與上述兩題材相關(guān),，銀行股近期的井噴行情則更是央企混合所有制改革試點(diǎn)催化的直接結(jié)果。
只要本輪反彈的基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí),，且催化劑繼續(xù)有效,，那么行情保持強(qiáng)勢(shì)格局的概率就會(huì)很大。展望后市,，一方面,，盡管實(shí)現(xiàn)明顯上漲，但滬深股市仍然沒(méi)有走出低估區(qū)域,，當(dāng)前全部A股年化滾動(dòng)市盈率只有12倍,，滬深300市盈率不到9倍；另一方面,，經(jīng)濟(jì)階段復(fù)蘇腳步有望保持,，而投資者最為擔(dān)憂的房地產(chǎn)調(diào)整，也需要在9-10月才能根據(jù)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)進(jìn)行判斷,，短期并不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期構(gòu)成顯著負(fù)面沖擊,。此外，滬港通10月開(kāi)閘幾無(wú)懸念，目前正處于利好發(fā)酵蜜月期,；而國(guó)企改革則更是一道中長(zhǎng)期命題,，在央企試點(diǎn)之后，隨著改革的穩(wěn)定性近期得到進(jìn)一步鞏固,，地方國(guó)企改革有望持續(xù)展開(kāi),。由此看，未來(lái)一段時(shí)間,，A股市場(chǎng)大概率仍將保持強(qiáng)勢(shì)格局,。
當(dāng)然，在行情啟動(dòng)初期,，市場(chǎng)的猶豫,、糾結(jié)勢(shì)必不時(shí)出現(xiàn)，強(qiáng)勁上漲后的短期調(diào)整也難以避免,。但值得注意的是,，本輪反彈啟動(dòng)的一個(gè)特點(diǎn)就是迅速，這令很多資金猝不及防,，參與程度有限,。這種狀態(tài)意味著，后市一旦股價(jià)調(diào)整出現(xiàn),，市場(chǎng)就可能涌入規(guī)模較大的前期踏空資金,，而這將顯著制約調(diào)整的空間和時(shí)間。
不過(guò),，在市場(chǎng)階段向好的背景下,，對(duì)于系統(tǒng)性牛市是否已經(jīng)出現(xiàn)，仍然需要進(jìn)一步觀察,。理論上,，一輪牛市的啟動(dòng)需要兩個(gè)條件：一是經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，二是場(chǎng)外資金持續(xù)入市,。目前看,，這兩大條件尚不完全具備。一方面,，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)決定了“產(chǎn)能出清”仍將繼續(xù),，經(jīng)濟(jì)在短期重新進(jìn)入持續(xù)擴(kuò)張階段的概率不大；另一方面,，盡管市場(chǎng)利率今年以來(lái)持續(xù)下行,，但信托、理財(cái)?shù)绕渌Y產(chǎn)配置渠道目前仍能提供具備吸引力的回報(bào),，這決定了場(chǎng)外資金進(jìn)入股市仍將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程,。
總體來(lái)看，在中長(zhǎng)期擔(dān)憂情緒階段下降后，當(dāng)前A股正處于一個(gè)難得的風(fēng)險(xiǎn)偏好上行期,，反彈行情止步2200點(diǎn)的可能性不大,。
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