近期動力煤現(xiàn)貨價格持續(xù)下挫,，5500大卡動力煤北方港口報價逼近500元/噸,，市場恐慌情緒蔓延。筆者認為,，神華調整報價模式并不意味著新一輪價格戰(zhàn),，動力煤供給端收縮，豐水期的影響正在減弱,，動力煤下方空間有限,。
神華調整報價模式
神華作為國內第一大煤炭企業(yè),，其動力煤銷售價格對于市場有巨大的影響,。正是由于神華在2月28日晚間宣布下調動力煤20元/噸，導致動力煤期貨在3月1日遭遇跌停,。近期市場傳聞,，神華7月將放棄簽訂的季度長協(xié)定價方式，暫定為參照環(huán)渤海指數(shù)作價,。其具體的定價方式有以下兩種：一,、在下次調整更改前，以環(huán)渤海指數(shù)的月度最低價格結算,，此結算價格對全月內兌現(xiàn)的所有煤炭都有效,；二、承諾無論其它礦方采用何種方式定價,，神華價格將不高于其他競爭對手同品種煤炭的結算價,。兩個定價方式，最終結算取其低點為準,。市場普遍認為,，在該定價機制下，神華將與各煤礦企業(yè)形成慘烈的價格戰(zhàn),，打開動力煤價格下行空間,。
與市場不同的是,，筆者認為，神華的調價模式不會產生新一輪的價格戰(zhàn),。神華動力煤生產成本與當前煤炭價格相比仍有較為豐厚利潤,，也不意味著動力煤會有較大的降價空間。神華新的調價模式即使最后確認,，僅代表神華將以市場煤的價格進行銷售,，并非意味著其主動降價進行價格戰(zhàn)。以神華每年超過5億噸的產量,，主動降價意味著其利潤的巨額損失,。從動力煤下行空間來看，市場普遍以神華的利潤作為動力煤存在的降價區(qū)間,。筆者認為,，神華代表了國內原煤生產的最低成本線水平，以公布的年報來看,，自產煤噸煤成本在124元/噸,，遠低于其他煤炭生產企業(yè)。
然而,，降價空間不應該以最低成本線為基準,，而應該以最高成本端考量，也就是說應該聚焦于在某一價格線下,，會有多少的高成本礦會退出市場,。只要價格能夠逼使足夠多的供給擠出，市場的均衡價格仍可能維持在最低成本線的上方,，因此以神華的利潤作為降價的空間并不合理,。
供給端收縮明顯
連續(xù)的低價已經使得位于成本最高端的民營礦退出市場。從統(tǒng)計局數(shù)據看,，1-6月份,，國內煤炭主產區(qū)內蒙古全區(qū)煤炭產量45146萬噸，減少9.3%,。其中國有地方煤礦原煤產量801萬噸,，減少79.2%；鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦原煤產量1831萬噸,，減少82.0%,，中小礦、鄉(xiāng)鎮(zhèn)礦的退出極為明顯,。從草根調研的情況看,，某年產百萬噸的烏海民營煤礦，在2014年新年之后就沒有開工。在國有礦為主的山西省,，國有大型煤礦動力煤虧損同樣嚴重,，原有的整合礦/新建礦達產放緩。
豐水期影響正在減弱
市場當前看空動力煤的主要原因,，在于今年來水量增加明顯,，水電對于火電形成了替代，然而,，筆者認為,，豐水期的影響正在逐步減弱。4月份水電增速同比增加21%,，5月份的同比增速下降為9.2%,，水電同比增速迅速下滑，說明水電對于火電的替代,，具有較大的不確定性,，同時，在增量的貢獻上也非常有限,。水電對于火電的替代不會出現(xiàn)持續(xù)的利空沖擊,。從季節(jié)性來看，水電的季節(jié)性特征明顯,，7-8月份之后,，來水量繼續(xù)增加的可能性下降，伴隨著天氣轉熱,，用電需求高峰到來,，火電的需求高峰將逐步恢復，進而提振動力煤價格,。
綜上,，筆者認為，神華的價格調整并不意味著新的利空,，動力煤供給端收縮明顯，豐水期結束后火電消耗恢復,，動力煤下方空間有限,。