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本周以來,，市場反彈趨勢明顯,，上證指數(shù)累計(jì)三個(gè)交易日上漲3.6%，點(diǎn)位也站上了2100點(diǎn),。我們認(rèn)為,，市場在消化前期經(jīng)濟(jì)基本面的利空后，近期已在穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力的利多因素刺激下,，展開了一輪反彈,，但鑒于經(jīng)濟(jì)層面的風(fēng)險(xiǎn)仍沒有解除，市場反彈幅度有限,，2200點(diǎn)將是這輪反彈的終點(diǎn),。
自3月下旬國務(wù)院常務(wù)會議部署穩(wěn)增長措施之后，各地和各部門已經(jīng)開始積極行動起來,。如又有5個(gè)省份公布了今年的重點(diǎn)項(xiàng)目清單,，總投資額約7.13萬億元，其中廣東,、海南,、天津、江西,、貴州投資額分別達(dá)36658億元,、17950億元、8231億元,、6000億元,、2499億元，而其他已公布今年重點(diǎn)項(xiàng)目的省份仍在推出新的投資項(xiàng)目,；面對不樂觀的央企1-2月的利潤數(shù)據(jù),，國資委在近期的央企負(fù)責(zé)人會議上明確，國資委和央企要切實(shí)發(fā)揮好央企在穩(wěn)增長和經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效升級中的作用,，全力實(shí)現(xiàn)今年的保增長目標(biāo),，多個(gè)地方的國資行動也積極落實(shí)穩(wěn)增長的決策部署。
為適應(yīng)穩(wěn)增長的需要,，央行貨幣政策也有向?qū)捤煞较蛭⒄{(diào)的傾向,。如本周央行公開市場操作實(shí)現(xiàn)資金凈投放550億元,，考慮到下周到期資金量依然超過2000億元，若央行不明顯提高回籠力度,，下周仍有望實(shí)現(xiàn)資金凈投放,，這無疑意味著春節(jié)后公開市場連續(xù)八周凈回籠的狀況很可能結(jié)束了，公開市場凈投放將有利于市場利率走低,，緩和市場對資金面收緊的擔(dān)憂,。
除了穩(wěn)增長方面的利好外，近期資本市場制度建設(shè)的提速也提振了A股投資人信心,。
如優(yōu)先股發(fā)行的腳步正步步逼近,，在4月5日證監(jiān)會發(fā)布上市公司發(fā)行優(yōu)先股相關(guān)信息披露準(zhǔn)則之后，近日再度傳出工農(nóng)中浦發(fā)等銀行的服務(wù)投行競標(biāo)結(jié)束,，這無疑有利于提升這些銀行權(quán)重股的估值,。
再如，近期資本市場雙向開發(fā)有了明確實(shí)施的計(jì)劃,，內(nèi)容大致為：上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所將允許兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司(或經(jīng)紀(jì)商)買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票,，試點(diǎn)初期，滬股通的股票范圍是上海證券交易所上證180指數(shù),、上證380指數(shù)的成分股,，以及上海證券交易所上市的A+H股公司股票；港股通的股票范圍是香港聯(lián)合交易所恒生綜合大型股指數(shù),、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股和同時(shí)在香港聯(lián)合交易所,、上海證券交易所上市的A+H股公司股票。投資額度方面,，滬股通總額度為3000億元人民幣,，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣,，每日額度為105億元人民幣,。上交所預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)正式推出滬港通業(yè)務(wù)，考慮到不少上交所權(quán)重股的估值低于港股,，且滬市額度高于港股,，這無疑更有利于吸引更多國際資金，為上海市場的持續(xù)發(fā)展注入新的活力,，尤其是A股的大盤藍(lán)籌股將受益明顯。
盡管受以上利多因素刺激,，近期市場出現(xiàn)了明顯反彈,，但我們認(rèn)為，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)沒有根本消除,，政策利好推動的更多是市場預(yù)期改善,，反彈幅度將會比較有限,。
如下周很快將公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)很可能表明一季度經(jīng)濟(jì)增速相對于去年底出現(xiàn)了明顯下滑,，GDP增速可能只有7.3%,，而由于政府對于經(jīng)濟(jì)下限的容忍度提高，政府即使出臺穩(wěn)增長措施,，力度也會比較小,，這都決定了經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢一旦形成，不會像以往一樣較快出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速的反彈,，這意味著今年二季度經(jīng)濟(jì)增速很有可能持續(xù)下滑,，難以出現(xiàn)人們所期望的穩(wěn)增長政策出臺后，經(jīng)濟(jì)增速很快企穩(wěn)回升的情形,。
再如隨著經(jīng)濟(jì)下滑,，更多過去具有較高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)也會更加凸顯，市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平也將提高,，因此除非央行明顯防松貨幣政策,，降低市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，否則市場資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好也就難以增強(qiáng),，而在沒有更多增量資金進(jìn)入市場的情況下,，短期存量資金博弈難以促發(fā)市場持續(xù)走強(qiáng)。
因此,，投資人應(yīng)更謹(jǐn)慎地看待這次反彈,，應(yīng)在市場反彈逐漸逼近今年2200的高點(diǎn)之際，逐漸降低倉位,，因?yàn)殡S著二季度更多經(jīng)濟(jì)負(fù)面事件的暴露,，市場還將會出現(xiàn)二次探底，繼續(xù)考驗(yàn)今年低點(diǎn)1974的可能,。
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